2017年大宗商品供应链市场分析报告
目录
第一节行业概况：正在进行的流通领域整合和变革 (5)
第二节中短期内大宗供应链市场规模稳中略升 (7)
一、短期内大宗品供应量仍小幅增长 (7)
二、中期内大宗品消费和供应量稳定，部分品种增长空间大 (9)
第三节国际经验：生产企业兼并重组推动供应链行业集中度提升 (14)
一、美国金属供应链—以加工仓配为核心，面对终端用户的重资产服务商 (14)
二、日本金属供应链—以综合商社为核心的多层次流通体系 (19)
1、综合商社是核心，金融和物流职能兼备 (20)
2、遍布全球的销售网络和一体化协同发展的产业板块 (21)
三、钢铁业兼并重组和规模下降推动美国金属供应链行业集中度提升 (22)
四、上游金属制造业兼并整合推动日本金属供应链集中度提升 (24)
1、第一阶段（战后—20世纪70年代）：市场较为集中，综合商社市占率过半
(24)
2、第二阶段（20世纪80年代—90年代末）：信息和资金优势削弱，市场走向
分散 (24)
3、第三阶段（20世纪90年代末—至今）：上游行业整合和出口增加推动流通
领域集中度提升 (25)
4、龙头企业收入和市占率快速提升，行业贸易层级大幅降低 (28)
第四节供给侧改革推动供应链集中度提升，龙头企业成长性突出 (30)
一、央企和中小贸易商收缩，部分地方国企顺势扩大市场份额 (30)
二、供给侧改革将推动大宗供应链集中度持续提升，龙头企业成长性突出 (31)
第五节投资分析 (33)
第六节部分相关企业分析 (34)
一、象屿股份：收入高增长、物流能力突出、激励充分的一体化供应链龙头.. 34
二、禾嘉股份：商业保理和供应链协同增长的云南煤炭供应链翘楚 (35)
三、建发股份：业绩平稳，高利润率的价值标的 (36)
图表1：大宗商品供应链企业是全程流通服务商 (5)
图表2：2016年钢铁和铁矿石供应量维持正增长 (7)
图表3：中国有色金属供应量总体稳中有升 (7)
图表4：中国化工品供应量维持较快增长 (8)
图表5：中国主要农产品供应量稳步增长 (9)
图表6：大宗商品需求和经济发展呈倒U型曲线 (9)
图表7：大宗商品分品种需求周期示意图 (10)
图表8：中国人均粗钢消费量将在中期内保持平稳 (11)
图表9：美国钢铁供消量在70年代后高位波动 (11)
图表10：日本钢铁产量在70年代达到顶峰后保持平稳 (11)
图表11：美国铜供消量在2000年前不断增长 (12)
图表12：美国铝供销量2000年后高位波动 (13)
图表13：钢铁、有色、矿石是中国大宗供应链企业的主要货种，收入占比超过50% (14)
图表14：美国金属供应链行业组织结构扁平，服务中心是主体 (14)
图表15：美国金属供应链行业发展历程 (15)
图表16：美国金属供应链行业加工服务广度深度不断提高 (15)
图表17：美国金属供应链行业不断加大对仓库的投资（单位：平方英尺） (16)
图表18：美国金属供应链公司主要服务终端产业用户 (17)
图表19：美国金属供应链企业下游客户分散 (17)
图表20：美国金属供应链公司毛利率高且稳定 (18)
图表21：美国金属供应链企业重资产特征明显 (18)
图表22：日本钢铁供应链体系层级较多，综合商社是核心 (19)
图表23：日本综合商社通过贷款融资、保险和物流等服务拓展大宗供应链业务规模 (20)
图表24：三菱商事金属部门的销售网络和投资产业遍及全球 (21)
图表25：美国金属供应链行业市场份额随钢铁业集中度上升而提高 (23)
图表26：美国金属供应链行业TOP4市场份额随钢铁业集中度上升而提高 (23)
图表27：80~90年代钢铁供应链企业数大增规模缩小 (24)
图表28：80~90年代钢铁供应链贸易层级显著增加 (25)
图表29：日本钢铁供应链集中度与上游钢厂集中度同步提高 (26)
图表30：2000年后钢铁供应链企业减少行业集中度提升 (26)
图表31：有色金属供应链集中度随上游生产商波动 (27)
图表32：伊藤忠丸红和丰田通商营收增长远高于行业水平（单位：百万日元） (28)
图表33：伊藤忠丸红和丰田通商市占率快速提升 (28)
图表34：2000年以后钢铁供应链贸易层级显著减少 (29)
图表35：日本金属材料供应链（钢铁、有色、矿石资源）集中度随上游行业快速提升 (29)
图表36：中国大宗供应链行业三个层次 (30)
图表37：2015年后大宗供应链企业分化明显，象屿、国贸等地方国企收入迅猛增长 (31)
表格1：1998年后美国钢铁供应链集中度提升 (23)
表格2：象屿股份盈利预测与估值 (35)
表格3：禾嘉股份盈利预测与估值 (36)
表格4：建发股份盈利预测与估值 (37)
第一节行业概况：正在进行的流通领域整合和变革
现代供应链服务是指将销售、物流等供应链上各方面有机结合，形成完整的供应链条，加速原材料、产成品流动，为用户提供多功能、一体化综合性服务。
大宗商品供应链企业是利用大宗品采购和分销渠道，整合运输、仓储等物流和加工资源，并通过供应链金融等融资方式为客户提供全程服务的流通服务商。
大宗商品供应链是一个包含原材料供应商、制造商、运输商、分销商在内多个主体的系统，作为流通服务商，供应链企业通过对物流、信息流、商流、资金流的控制和运作，达到高效率、低成本的最优化状态。
图表1：大宗商品供应链企业是全程流通服务商
资料来源：北京欧立信信息咨询中心
大宗商品供应链行业市场容量巨大，产品差异度小，市场参与者众多，行业集中度低。
随着中国由投资和重工业驱动型经济体转向消费和科技创新驱动经济发展，大宗商品需求量高更猛进,价格一路飙升的时代已经过去，对于大宗供应链企业来说，依附行业需求量的高增长以及赚取行情差价的贸易模式已经难以为继。
行业已经迈入整合和变革阶段，2015年以后行业规模增长放缓至个位数，企业分化加剧，领先企业将通过市场份额的提升迅速扩大营收规模，并形成对物流服务供应商等下游议价能力优。