利润分配管理案例分析
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案例分析
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案例背景
中国上市公司向来以少分配股利受到中小股股民的诟病，用 友软件却以持续高额现金股利引起了各方的高度关注。
用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每 股76元，已经比发行价每股36.68元高出一倍有余，当日最高价 更是创下100元的辉煌纪录，并以每股92元报收，创出当时中国 新股上市首日最高的收盘价。 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球-----股东大 会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。刚刚上 市一年即大比例分红，据推算董事长王文京从这次股利派现中分 得3312万元。 但是用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行为， 在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从2002年 度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
1993年1月1995年1月任用友电子财务技术有限公司董事长。
1995年2月任用友软件（集团）有限公司董事长兼总裁。 2007年11月任用友软件股份有限公司董事长兼总裁，全国工商联副主席。 王文京曾先后荣获“中国优秀民营企业家”，“全国劳动模范”，“五 一劳动奖章”，“2001 CCTV 中国经济年度人物 ”等殊荣，是第九届， 十届，十一届全国人大代表。
2007
2006 2005 2004 2003
10转10
0 10转3 10转2 10转2
1
0.68 0.66 0.32 0.375
2.31
1.53 1.14 0.46 0.45
64.1
88.4 115.1 66.6 60
1.51
0.78 0.8 0.66 0.31
2002
2001
10转2
0
0.6
0.6
王文京介绍
王文京，全国工商联副主席，用友软件董事长，无党派人士。
1964年12月15日出生于江西省上饶县清水乡。 1979年至1983年就读于江西财经大学商业会计专业。
1983年至1988年在国务院机关事物管理局财务司工作。
1988年19月15日从机关辞职，与苏启强合作创办用友软件。 1988年12月至1990年3月任用友财务软件服务社经理。 1990年4月至1992年12月任用友电子财务技术有限公司董事长兼总经理。
用友软件2002年度的股利分配政策为 每10股转增2股派现金6元 用友软件在股利分配时开始考虑流通股股民的利益， 但是高现金分红行为依然持续。
迄今为止，用友软件公司延续了这种分红方式，每年均有现金股利，并根据发展 情况适当转增股票。下表是用友软件2001-2002年度股利分配情况。
年度 2012 2011 2010 2009 2008 资本公积 转增股票 0 10转2 0 10转3 10转3 每股现金股 利（元） 0.2 0.4 0.22 0.6 0.3 现金股利总 额（亿） 1.96 3.26 1.8 3.77 1.4 现金股利/净 利润（%） 51.6 60.7 54.2 63.5 35.4 每股未分配利 润（元） 1.02 1.24 0.89 1.3 0.97
公司简介
用友软件成立于1988年，致力于用信息技术推动商业和社会 进步，提供具有自主知识产权的ERP企业管理软件、行业解决方 案、服务，是亚太地区最大的管理软件提供商，客户包括中国乃 至亚太地域80多家企业与机构。 用友软件连续多年被评定为“国家规划布局内重点软件企 业”，是中国最大的ERP软件供应商，财务软件供应商，覆盖众 多行业领域，满足不同规模和处于不同成长阶段的企业与机构的 信息化需求。用友软件的64家分公司，60多家客户服务中心150 家培训教育中心，3000名服务专家组成了中国管理软件业最大 的销售服务网络，并在中国香港，澳门，台湾等地区和新加坡， 马来西亚，泰国，法国，加拿大，日本等国家设立了营销服务机 构。
尾声
从用友软件的财务数据可以清晰看到，自上市开始的12年以
来，公司的平均现金分红比例（现金红利/净利润）高达60.7%，
通过资本公积转增股票，股本扩展8.6倍，股票市值增长50%以上。 用友软件良好的股利分配源于公司良好的经营业绩和盈利能力。 公司在快速发展时期实施了较好的现金股利与股本扩张政策，充 分说明用友软件在考虑大股东利益的同时也顾及了小股东的利益， 并实现了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降低分红比例，减 缓股本扩张，保障其稳定的收益率，因此，用友软件的股利分配 政策具有一定的灵活性与合理性。
后续年度的股利分配情况
2001年高派现风波
股民期待用友采 用“送转股”的 分配方案，使原 来高价买入的股 票摊低成本，降 低高价股的股价 风险，同时又有 二级市场的股价 上涨带来的利益。
舆论的压力，加 上王文京在 2001年度股东 大会上表示的 2002年度分配 会充分考虑各方 股东实际情况的 承诺。
0.6
0.6
65.2
85.7
0.18
0.001
用友软件持续使用现金股利分配方案，2001年度实施“10派6”高派现分配方案， 2002年度开始（除2006年度，2010年度，2012年度外）在派现的基础上还增加 “转增股”，2007年度达到了历史顶峰-----“10转10派10”。表6-1中可以看到， 用友软件2001-2012年度总计实现净利润31.77亿元，派发现金共计19.28亿元， 总现金分红比例（现金股利/净利润）高达60.7%，股本扩张8.6倍。
股股东一样享受分红，但其实是两个观念，发起人只是法人公司拿到红利，具
体某一个人拿多少，还要再做决定”。 有小股东表示不同意，分红方案未考虑流通股的成本、小股东的利益并建
议派现兼送股。
王文京在股东会上为几位小股东介绍用友的发展计划。对此次分红风波， 他认为，其实给股东最好的回报就是把业绩做好，但他同时也表示，2002年分 配会充分考虑各方股东的实际情况。
1999年12月6日
公司大楼为全智能大厦，占地1万平方米，可容纳500人， 是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。
发行上市
1997年底，董事会决定1998年正式启动用友软件上市计划，那时企 业上市要经过审批，更重要的是取得上市额度。通过取得科技部和中科 院对高新技术企业“双高认证”，用友取得了上市额度，并根据上市要 求展开股份制改造。改造之后的用友软件注册资本为7500万元人民币，。 2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友软件成为第一家按 核准制要求发行股票的企业，并于同年4月10日发布招股说明书。根据 招股说明书，此次将发行流通股2500万股，股票发行后，公司的注册资 金为一亿元，主要由五家公司和社会公众出资组成。 2001年4月23日，用友软件以发行价每股36.68元，市盈率64.35倍在 上海证券交易所上网定价发行2500万A股。凭借上市，用友软件募集资 金达8亿多元，净资产从2000年底的8384万元飙升了十倍。 2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，以每股76元开盘， 当日最高价为每股100元，收盘于每股92元。用友软件成为当时发行价 最高上市首日开盘价最高，上市首日收盘价最高的股票。
北京用友科技有限公司，北京用友企业管理研究所有限公司，上海用友 科技投资管理有限公司，南京益倍管理咨询有限公司，山东优富信息咨 询有限公作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。
75%
73.6%
55.2%
公司上市后，以上5家公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、 7.5%、3.75%。董事长王文京在以上5家公司中均占有较大比重的股份，分别为 73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。（能够绝对控制的股权前后分别为90%、 67.5%。）
上年度结转利润
可供分配利润 派发现金股利 未分配利润 发起人获得的现金股利 王文京获得的现金股利 小股东获得的现金股利
286436
60126947 60000000 126947 45000000 33120000 15000000
高派现带来的影响
1 .用友软件股利分配引来了小股东的不满情绪
股东会仅有7名中小股东出席。由于股权较集中，分红方案顺利通过。但为 澄清事实，财务总监吴政平解释说，首先，用友每股0.6元的股利是盈利得来的， 也是保证今年有充足现金流的前提下指定的；其次，选择派现而没有选择送股， 是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，特别说明“虽然发起人和流通
2001-2012年的主要财务数据
通过用友软件的基本财务数据可以发现，公司的主营业务收入每年都在稳定增长， 从2001年的3.332亿元增加到2012年的42.35亿元总增长幅度高达11.7倍：净利润 从2001年的0.7亿元增长到3.8亿元，总增长幅度高达4.4倍。其中，2005-2009年 的5年期间，利润增长最快，从0.99亿元增长到5.94亿元，增长5倍，4次股票转增， 股本增加5.91亿股：现金股利10.15亿元，总现金分红比例高达62.7%。 然而自2009年以后，公司增长速度变缓，盈利能力有所减弱。资产净收益率从 2009年的27.29%降为2012年的12.91%，营业收入增长了80%，但净利润却是负 增长（-36%）。在这期间，仅有一次股票转增（10转2），现金股利7.02亿元， 总现金分红比率为56.2%，与2005-2009年期间相比呈现下滑趋势。
案例分析
首次股利分配的高派现风波
后续年度的股利分配情况
尾声
2001-2012年的主要财务数据
首次股利分配的高派现风波
用友软件2001年度股东大会于2001年4月28日召开，会议以记名投票方式审议通过 高派现的决议：其中赞成票7566.98万股，占出席会议有效表决权股份总数的 99.97%：反对票16108股：弃权6900股。 2001年高派现财务数据表（元） 项目 净利润 提取公积金 法定盈余公积金 法定公益金 2011年 70400601 10560090 7040060 3520030 6000万×75%=4500万 投资回报率=4500/8384 =53.67% (41.25% ×73.6%+11.25% 现金分红比例 85.7% ×73.6% +11.25%×90%+7.5%×42.8% +3.75%×86%)×60000000 =55.20%×60000000 =3312（万元) 流通股股东均以发行价认购 投资回报率=0.6/36.68 =1·6％