财务杠杆财务杠杆是一个应用很广的概念。

在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

主权资金收益产生的重大影响。

与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。

笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。

而在前两种定义中，合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。

(一) 作用2.投资利润率小于负债利息率。

企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息,对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。

这样便会降低企业使用权益性资金的由此可见,当负债在全部资金所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,其所有者会得到更大的额外收外损失的效应成为财务杠杆的作用。

(二) 财务杠杆作用的后果不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果。

1.投资利润率大于负债利润率时。

财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。

这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。

2.投资利润率小于负债利润率时。

财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。

这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。

这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

财务杠杆与公司的经营管理[3]财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平，当银行利率水平固定时，公司的赢利水平低，股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用，抑制了公司的成长。

造成这种结果的原因主要在于公司的赢利能力低，借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投资到企业最具有竞争力的业务上。

财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息) 对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=[[息税前利润]]/[息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率)]财务杠杆系数的理解[4]与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。

财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。

财务杠杆系数的计算公式为：式中：DFL——财务杠杆系数；ΔEPS——普通股每股收益变动额；EPS——变动前的普通股每股收益；ΔEBIT——息前税前盈余变动额；EBIT——变动前的息前税前盈余。

上述公式还可以推导为：式中：I——债务利息。

[例]A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况见表-1。

项目公司A B C普通股本200000015000001000000发行股数200001500010000债务（利率8%）05000001000000资本总额200000020000002000000息前税前盈余200000200000200000债务利息04000080000税前盈余200000160000120000所得税（税率33%）660005280039600税后盈余13400010720080400财务杠杆系数1 1.25 1.67每股普通股收益 6.77.158.04息前税前盈余增加200000200000200000债务利息04000080000税前盈余400000360000320000所得税（税率33%）132000118800105600税后盈余268000241200214400每股普通股收益13.416.0821.44表-1说明：第一，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。

比如，A公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益也增长1倍(13.4/6.7-1)；B公司的息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍(16.08÷7.15－1)；C公司的息税前盈余增长1倍时，其每股收益增长1.67倍（21.44÷8.04－1）。

500000/2000000*100%=25%，A公司资本负债率为0），财务杠杆系数高（B公司为1 .25，A公司为1），财务风险大，但每股收益也高（B公司为7.15元，A公司为6.7元）；C公司比起B公司来负债比率高（C 公司资本负债率为1000000/2000000*100%=50%），财务杠杆系数高（C公司为1 .67），财务风险大，但每股收益也高（C公司为8.04元）。

所带来的不利影响。

财务杠杆与财务风险的关系本结构就是指负债比率,即债务资本占资本总额的百分比。

财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系,用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。

两者之间的关系如下:。

增加,从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。

财务杠杆系数(DFL)用来衡量财务杠杆的作用度大小,等于每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数,其简化的计算公式:。

由此可知,财务杠杆作用度大小主要取决于资本结构,当公司在资本结构中增加负债或优先股筹资比例收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大;反之就越小。

较大的财务杠杆可以为公司带来较强的每股收益扩张能力,但固定筹资费用越多,由此引发的财务风险就越大。

亏损的情况。

基于上述理论,说明企业进行融资决策时,既要避免财务风险,又要合理利用财务杠杆,将债务资财务杠杆案例分析因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。

一、财务杠杆内容企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。

优先股的存在。

财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下：在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；EBIT为变动前息税前利润；ΔEPIT为息税前利润变动额。

上述公式不便于计算，因此推导出计算公式：化为：DFL=EBIT／(EBIT—I)二、财务杠杆与财务风险的联系1、财务风险主要由财务杠杆产生。

“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。

这一定义强调了：风险是客观存在的而目险。

如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益。

反之，则会遭受损失。

这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。

债和无息负债，财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险而没有反映无息负债，如应付账款的影响。

通常情况下，无息负债是正常经营过程中因商业信用产生的，而有息负债是由于融资需要借入的，一般金额比较大，所以是产生财务风险的主要因素。

如果存在有息负债，财务杠杆系数大于1，放大了息税险较大。

相反，财务杠杆系数较小，财务风险也较小。

财务风险的实质是将借入资金上的经营风险转移给了权益资本。

2、财务杠杆与财务风险是不可避免的。

未来收益的不确定性使借入资金必然承担一部分经营风险，即债务资本的经营风险转嫁给权益资本而形成随着债务资本而存在。

三、财务杠杆衡量财务风险的局限性财务杠杆系数虽然能衡量财务风险大小，但仅此来衡量财务风险是片面的。

通过财务杠杆的计算公式可知，财务杠杆通过利息从某种程度上表示了债务资本，而债务资本是产生财务风险的直接原因。

但影响财务风险的因素很多，并不能在财务杠杆中一一反映。

另外，财务杠杆所反映的利息也仅仅是总金额，而四、金融危机时期如何利用杠杆防范财务风险1、重新审查企业负债的性质及资产的质量短期借款以及本年到期的长期借款。

当期若不及时偿还，很可能会对企业的信誉造成不良影响，甚至带来的利息。

同时，关注长期负债的到期时间，提前防范大额负债带来的财务风险。

其次，对可偿债资产进行分析。

如亿美元的资产，资可抵债，下场却是破产。

因此在金融危机时期，我们更应关注负债的性质与资产的质量。

2、结合当前国家政策，分析未来的利率走向。

利率变动直接影响负债的利息，从而影响财务杠杆和财务风险。

因此，企业应认真研究未来的利率走息负债或只筹集急需的短期资金。

在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少借入有息负债，不得不筹的虽然，在利率处于低水平时，筹资较为有利，但也不能盲目筹资。

2003年6月到2004年6月一年时间里，联邦基金的利率降到了历史最低点1％，在长达几年的时间里，华尔街投行可以从市场上以低得惊3、加强内控，定期检查财务杠杆系数。

首先要有控制目标。

因此，要科学地制定财务杠杆控制目标，提供一个控制的尺度，作为评价财务杠杆的指标。

什么范围的财务杠杆系数是合理的，合理范围以外的财务杠杆系数是由什么原因造成的。

在考虑财务杠杆系数时可以参照同行业企业，或行业内若干典型企业的平均值；其次要定期或不定期地计算财务杠杆系数，尤其在当前金融环境不稳定的情况下，财务杠杆系数更具有关注的价值。

案例二:财务杠杆原理及在高校财务分析中的应用[7]一、财务杠杆及财务杠杆效益企业负债筹资引起的固定利息支出,使企业的股东收益具有可变性,且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度,这种债务对投资者收益的影响被称为财务杠杆,其影响程度通常用财务杠杆系数来表示,其计算公式如下:程度,其财务杠杆系数计算公式可以表述为:务杠杆效益时,净资产积累的利益来源于净余额。

它包括以下两种情况:1.资本结构不变,含息净余额变动下的杠杆效益。

在资本结构一定的情况下,高校支付的负债利息是固定的,当含息净余额增大时,单位含息净余额所负担的固定利息支出就会减少,相应地,净余额就会以更大的幅度加,相应会导致净余额以更大的幅度减少。

债利息率时,利用负债的一部分剩余归属净资产,在这个前提下,负债占总资金来源的比重越大,净资产余额率就越高,则财务杠杆效益越大;而当含息资产余额率小于负债利息率时,则必须用部分净资产的积累去支付负债利息,财务杠杆就会产生负效应,此时负债占总资金来源的比重越大,净资产余额率就越低。

二、财务风险与财务杠杆的关系债风险。

企业只要存在负债,就存在财务风险。

状况的不确定性,使高校不能充分承担其社会职能,提供公共产品乃至危及其生存的可能性。

这种风险会导致财务危机。

润率减少,那么资本利润率会以更快的速度减少,因而风险也越大。

反之,财务风险就越小。

如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以息税前资产利润率等于负债利息率为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极,此时使用财务杠杆,将降低在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且财务杠杆系数越大,损失越大,财务风险越大。