财务管理 Financial Management
一、企业账面价值调整法
• 在持续经营假设前提下，因为还要评估组织资本
的影响，且必须通过比较在持续经营假设下公司
所有财产的获利能力与同行业的可比公司的获利
能力，以确定公司资产组合在一起的有效性。但 是在每一例评估中，又同时要求用另外的方法进
行价值评估，因此，在许多情况下，账面价值方
动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架
是应该追求的一种良性企业管理体系。
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本章内容
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
第二节 企业价值评估的方法 一、企业账面价值调整法
二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法 五、实物期权定价法
第三节 企业价值管理
一、企业价值管理概述 二、价值管理的历史演变 三、企业价值与财务管理的关系 四、构建公司价值ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理体系
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第一节 企业价值评估概述
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– r是反映现金流量风险的折现率；
– n是企业的存续年限。
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（一）股利现金流法
• 该方法是将股东在持有期内获得的红利和股票价格波动收 益进行折现的评估方法。其计算公式为：
D V P t t V t t 1 r ) t= 1 r ) t= 1( 1(
学习目标
• 本章旨在使读者了解企业价值评估的概念及其应用领域。
在此基础上，进一步掌握企业价值评估的若干种方法，并
熟悉各种方法的优势和适用条件。最后，基于价值评估的 理念，了解以企业价值最大化为目标的企业管理体系：即 企业以追逐价值最大化的内生要求而建立以价值评估为基 础，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱
投资人要求权法 应付票据 逾期一年的欠款 优先股票 普通股和保留盈 余 总计 761301 2317297 1382810 3631638 8093046 总资产 减：流动负债 （应付票据） 减：应缴所得税 总计 资产负债表法 9575983 1184674 0 298263 8093046
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一、企业账面价值调整法
（二） 调整账面价值以反映重置成本
方法一：选用一种价格指数，比如CPI，将资产购置年份的 价值换算为当前的价值。
– 然而，这样使用价格指数，并没有考虑过时贬值问题。 而且也没有反映出具体资产价格的变化。
方法二：分别调整每项资产，以反映各项资产真正的重置
其中价值评估的主要对象是 非上市的封闭持股公司的股 权，且主要是针对企业整体 交易、企业的股权交易或课 税等目的的法定评估。
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企业持续经营前提与清算价值前提
• 企业价值评估可以有下面四种价值前提：
1. 持续经营前提下的价值
2. 作为资产组合中的价值
3. 有序出让时的交易价值 4. 被迫清算时的交易价值
它不同于企业资产评估，因为企业资产评估可以是 评估某个或某些单项资产的价值，也可以是评估企 业的价值。
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一、企业价值评估的概念
• 国外的企业价值评估主要包括三个方面的 评估内容：
1. 评估一个整体企业的价值(也称公司估价)；
2. 评估企业股权(所有者权益)的价值，可能是全 部股权，也可能是部分股权，但在实践中大 部分情况是评估部分股权的价值；
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第二节 企业价值评估的方法
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一、企业账面价值调整法 二、现金流量折现法 三、市场比较法 四、经济增加值法
五、实物期权定价法
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一、企业账面价值调整法
（一）计算账面价值
一、企业账面价值调整法
• 这一资产负债表方法的一个明显缺点是：会计人员在资产 负债表上所报告的资产和负债的账面价值很有可能不等于 它们的市场价值。
• 因为账面价值是基于历史成本记录的，其数额并没有考虑 有关因素影响，比如通货膨胀和过时贬值，而这些因素将 引起市场价值和账面价值的差异。不仅如此．还有一些有 价值的资产，比如公司的组织资本，并没有在资产负债表 上得到反映。
法通常不为评估师所重视。
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二、现金流量折现法
• 采用现金流量折现方法评估企业价值隐含的原理是任何资
产的价值都是其未来收益按照一定折现率折现的现值。其 基本计算公式如下： n • 其中：
–
CFt V t t =1 (1 r )
C Ft
为未来各年度现金流量的预测值；
一、企业价值评估的概念 二、企业价值评估的应用 三、企业持续经营前提与清算价值前提
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一、企业价值评估的概念
• 在我国2019年发布的《企业价值评估指导意见(试行)》中 第一章第三条是这样定义的：本指导意见所称企业价值评 估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整 体价值股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算 并发表专业意见的行为和过程。
成本。
– 遗憾的是，定义什么是“重置”并非易事。
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一、企业账面价值调整法
（三）调整账面价值以反映变卖价值
• 企业持续经营的前提不成立时，评估师只能关注资产的变 卖价值 。 • 如果相应资产有活跃的二手市场，变卖价格就等于二手市 场价格。
– 遗憾的是公司的许多资产都没有相应的二手市场
3. 评估企业无形资产的价值。
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二、企业价值评估的应用
咨询性业务或非法定评估
业务的应用
1. 在证券投资市场的应用 2. 在企业并购中的应用 3. 在公司财务管理中发挥直 接影响
法定评估业务领域，职业评 估师提供服务的方式主要有 三种：
1. 价值评估 2. 评估审核 3. 评估咨询