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7
四、交易品种
目前，挪威国际海运交易所－奥斯陆期货 期权结算所(IMAREX－NOS)提供的交易 品种最为丰富，可提供10条干散货航线和 12条油轮航线的结算服务。纽约商业交易 所的结算平台可提供10条油轮航线的远期 合约的结算服务。LCH.Clearnet所推出 的场外运费远期的票据及财务结算服务已 涉及到6条油轮航线和11条干散货航线的 远期合约。新加坡交易所亚洲结算行目前 可提供3条油轮航线和9条干散货航线的远 期合约。
KOCHCARBON
美林证券等
KOREANLINE/STXPANOC
EAN（韩国）等
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5
表2 2005年奥斯陆国际海运交易所各类交易成员及交易量构成
航运商 贸易商 生产商 金融机构
各类交易成员的比例(%)
各类成员的交易量比例 (%)
45
15
27
49
15
16
13易机构
随着FFA交易需求量的增加，场外交易存 在的种种风险进一步显现出来，各大金融 衍生品交易机构纷纷涉足其中，为FFA交 易提供结算服务。自挪威期货和期权结算 所(NOS) 于2001年首次开展FFA交易结 算服务以来，不断有交易机构投入到这一 新的业务领域。截至到目前，提供FFA交 易服务的机构主要有挪威国际海运交易所 －奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－ NOS)、纽约商业交易所(NYMEX)、 LCH.Clearnet和新加坡交易所亚洲结算 行(SGX AsiaClear )等。
航运商
贸易商
生产商
金融机构
从事国际大宗散货运输的航 运企业及运营商
从事矿石、煤炭、粮食等 大宗散货进出口的贸易企
业
从事矿石冶炼、粮食加工、 电力、炼油等大宗原材料消
耗的生产企业
各种投资银行、 对冲基金、期货
公司等
如KLAVENESS（挪威）、
NORDEN（丹麦）、
OLDENDORFF（德国）、
世界矿业巨头
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8
干货 -------程租 -------期租
干货 油轮-原油
油轮-成品油
表3 IMAREX－NOS上市交易及结算品种
标的物－航线 单个航线
211：C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000 mt 212：C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt
213：C4 AVG：好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt
比如高盛、摩根
CETRAGPA（法国）、 如世界粮食农产品行业的
BHPBILLITON和 士丹利、法国兴
DEIULEMAR（意大利）、 四大“天王”，路易达孚、RIOTINTO，欧洲最大能源 业银行、澳大利
NAVIOS/OCEANBULK（希 嘉吉、邦基、ADM等
公司RWE，英国的 亚麦格理银行、
腊）、PCL/IMC（新加坡）、
.
3
图1
FFA市值（亿美元）
300
年增长率(%)
160%
250
120%
200 80%
150
40% 100
50
0%
0
-40%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
.
4
二、交易主体
表1 FFA交易市场主要参与者
214：C7 AVG：好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt
241：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 242：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 一篮子航线
220： CS4TC， 好望角型， 期租平均 250： PM4TC， 巴拿马型， 期租平均 270： HS6TC， 灵便型， 期租平均 290： SM6TC， 超灵便型， 期租平均
FFA的产生及定义
国际航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且受 政治、自然等因素的影响，这些因素的综合作用通过 航运市场的价格波动反映出来。而运价的波动，会给 承租人或船东带来经营中的不确定性，使承租人或船 东处于不利地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此， 航运界人士一直致力于对运价风险管理的探索。随着 航运市场波动的加剧，控制市场风险的方法经历了从 “船队拆分经营”到“浮动指数法”，以至新出现的 “运费衍生品—FFA”。
单个航线 151： TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt 152： TC2， MR型， 欧洲大陆-美东， 37,000mt 153： TC1， LR2型， 海湾-日本， 75,000mt 154： TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 155： TC6， MR型， 阿尔及利亚-地中海， 30,000mt
单个航线 101： TD7， 阿芙拉型， 北海-欧洲大陆， 80,000mt 102： TD9， 阿芙拉型， 加勒比海-美湾， 70,000mt 103： TD5， 苏伊士型， 西非-美东， 130,000mt 104： TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt
106： TD12， 巴拿马型， 欧洲西北岸-美湾， 55,000mt 107： TD8， 阿芙拉型， 科威特-新加坡， 80,000mt 108： TD17，阿芙拉型，波罗的海-欧陆， 100,000mt
FFA（Forward Freight Agreements）为远期运费协议。 传统的航运市场是实货交易，而FFA交易的是纸货，即 交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生品。 FFA的概念由Clarksons于1991年首次提出。其有效地引 入机制，就单独的航线进行交易。1992年，欧洲两家 著名船运公司(Bocimar和Burwain)签订了第一个干散货 的远期运费合约。
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1
FFA交易的情况简介
一、交易量 二、交易主体 三、交易品种 四、交易机构
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2
一、交易量
FFA自诞生以来，最先应用于干散货航线， 以后又逐步扩大到油轮航线。在过去15年 间，80%的交易量在欧洲的船东和贸易商 之间完成。2002年之后，随着航运市场 百年不遇的猛涨，市场波动进一步加剧， 市场参与者套期保值和套利的需求推动 FFA市场快速发展。以波罗的海运价指数 为标的物的远期运费合约交易量节节上升， 全球海运远期运费交易的市值从1992年 的2亿美元，增长到2004年的250亿美元 (其中干货为120-150亿美元)，短短十二 年，增长了125倍，见图1。