资产管理部创新发展方案一、产品创新传统的资产管理业务在市场竞争中并无优势，券商资管做大做强的主要依托在于差异化竞争。

产品创新和业务创新既是目前券商资管规模获得超常规发展的主要原因，也是未来资管业务获得持续发展动力的关键。

在产品创新方面，数量化产品、结构化产品、专门化产品已经在理财市场上占据了一席之地，而衍生产品、事件产品等产品目前只有部分私募有发行。

（1）数量化产品：目前市场上的数量化产品中包括量化选股、中性策略、市场套利等各种依托于A股市场和股指期货市场量化控制的新型产品。

量化投资领域的创新主要在于投资策略的创新，研究发展更为切实有效的投资策略是其中的关键。

从发达市场的经验来看，量化投资、自动交易已经占据了二级市场的绝大部分交易额，随着国内市场的发展壮大和制度管制的弱化，数量化产品也将逐渐发展壮大。

目前我部正在积极研究设计数量化投资策略，力争早日推出成熟的量化投资产品。

（2）结构化产品：目前市场上的结构化产品主要分级基金和部分私募产品，券商资管因为制度约束尚未有结构化产品发行。

结构化产品对于满足不同资金的风险偏好需求会起到无法替代的作用。

从市场表现看，无论是债基还是股基，次级部分的交投都十分活跃，表明资金对分级基金的杠杆作用极有兴趣。

对于未来市场发展而言，给不同资金提供更多的投资选择是发展的必然趋势，结构化产品的设计思路也可以更为宽泛，纵向多层级产品、横向权益差别产品、纵横交叉结构产品等都是可能出现的种类。

（3）专门化产品指专门从事某一类或某几类交易的产品，主要针对市场的一些固定交易模式，例如定向增发、大宗交易、质押回购等。

目前东方资管的新睿1号是主要参与定向增发的产品，私募发行了大量专门做大宗交易或质押回购的产品。

从产品收益方面看，这类产品对市场中长期走势敏感性不高，业绩收益具备保障。

东方新睿1号净值2011年8月底成立，目前净值仍维持在1元以上，而同时沪深300指数跌幅将近20%；私募产品目前详细数据不多，但从媒体报道来看，专门做大宗交易的产品年收益或在20%左右，专门做质押回购的产品年收益在10%左右。

未来随着投资范围的拓宽，有针对性的开发固定交易模式的专门化产品也会对资金形成较强的吸引力。

（4）衍生产品指主要从事衍生品交易或者动态配置的产品，以期货、期权、融券等各类产品与标的证券或资产进行动态配置获取收益；事件产品则是专门针对市场某一时期的特殊情况或特殊事件发行的产品。

目前公募基金和券商资管均未发行此类产品，仅私募有发行。

例如部分私募发行的以股票组合为锚定、以股指期货短线交易为盈利模式的产品收益率排在行业前列。

而有特色的事件产品目前尚未出现。

在未来投资范围放开、做空机制增加的情况下，更多的衍生产品设计思路也将打开，有针对性的事件产品也会出现广阔的设计空间。

二、业务创新在业务创新方面，目前已有的保证金管理业务、定向投资顾问业务、银行票据通道业务、银证合作理财业务都是近一年来兴起的重要业务形式。

保证金管理主要在于盘活存量保证金；银行票据业务和定向投资顾问业务主要在于发挥证券公司的平台和通道功能；银证合作理财业务主要是与不具备理财能力的中小银行合作，代其投资。

未来可以开展的业务形式包括市值管理业务、金融租赁业务、投融资平台业务等各种类信托业务。

新规中定向产品不再对投资范围进行硬性约束，表明定向产品可以作为资管行业打通证券市场与实业投资的突破口，参与更为广泛的实业投资中，包括未上市公司股权、金融租赁、直接融资等方面的新型业务和产品都具备了开展条件。

从券商资管发展的大方向上看，产品创新和业务创新、不断拓宽的投资范围和法律框架的信托化约束都在不断拓宽资管的业务边界，使其从传统的二级市场投资向全系列金融产品延伸，在此基础上打通资本市场与投资之间的界限，形成全面的综合资产管理平台。

从发达市场的经验看，跨行业、跨领域、跨种类的大资产配置是主要模式，在法律允许和风险可控的情况下，财务顾问、固定收益、投融资平台、衍生品、VC/PE甚至协议对赌等业务模式都是业务开展和资产配置的有效选择。

券商资管发展的最终方向必然是覆盖全部投资领域的财富管理平台和资源整合平台。

三、目前我部正在开展的创新产品和业务模式（一）中小企业金融服务专项计划方案1、业务框架：（1）管理人：我司资产管理部作为计划管理人成立中小企业金融服务专项计划。

（2）出资人：本专项计划资金具有分级性质，按比例分为优先、劣后和普通部三分。

优先部分出资人主要为风险承受能力较低的中小投资者，主要对象为金融机构理财客户等，优先部分资金可获得有保证的固定回报率；劣后部分出资人主要为有高风险高回报需求的投资者或公司自有资金，劣后资金为优先资金的本金和投资收益保底，投资回报率不确定；普通部分出资人主要为风险偏好中等的投资者，投资回报率与本计划整体平均回报率相同。

（3）融资人：专项计划专门服务于在广州股权交易中心挂牌且有融资需求的企业。

（4）抵押资产托管人：融资企业的抵押资产由计划管理人委托广州股权交易中心托管；如遇违约情况，则由广州股权交易中心代为处置。

在管理人完成计划成立手续后，募集资金划归专项账户，专项计划成立；计划规模在管理人先期对股权交易中心挂牌企业调研的基础上确定，可分为多期；管理人需要制定统一的融资授信体系；融资企业需要以股权、债权或其他资产进行抵押。

中小企业金融服务专项计划框架图2、操作流程（1）专项计划发起：证券资产管理部发起成立中小企业金融服务专项计划，并对股交中心挂牌企业进行摸底调查，根据实际情况制定融资标准；计划的首期规模也需在事先调研的基础上确定。

（2）专项计划开始：计划管理人根据实际需求进行资金募集，其中优先部分资金由金融机构通过理财产品等渠道向中小投资者进行募集；劣后部分资金主要向具备风险承受能力的投资者、VC/PE等投资机构募集；普通部分向券商或银行普通投资者募集。

资金募集完毕后转入专项计划账户，计划正式开始运作。

（3）企业融资申请：符合融资条件且有融资需求的企业将股权、债权或其他资产在广州股权交易中心进行抵押，并在专项计划中申请融资额度。

（4）融资资金发放：专项计划在确认企业融资申请手续完备的情况下向企业提供资金。

企业审核期间的闲置资金可投资于无风险的类现金资产进行保值。

（5）计划持续续存：本专项计划不设到期日，以保证对挂牌企业的持续支持。

如果后续符合标准的企业增多，资金需求量增大，计划管理人应持续募集资金以保证计划能持续开展。

（6）企业还款过程：企业还款为融资逆过程，即先向专项计划还款，确认后股交中心对其质押资产解冻。

（7）违约情况处理：若企业出现违约情况，则由股交中心代为处置其抵押资产，处置资产后资金进入专项计划。

（二）分级集合资产管理计划集合计划的投资范围主要为固定收益类品种，通过收益分配的安排，将集合计划份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级集合计划份额和进取级集合计划份额。

优先份额属于低风险类型，进取份额属于高风险类型。

优先份额基准收益率为M=人民币一年期整存整取基准利率+1.5%；优先份额可以优先获得分配基准收益。

在满足优先份额约定的基准收益率后，进取份额承担所有收益和风险。

进取份额以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。

（三）银证合作业务1、票据业务银证票据业务合作模式主要分为票据转让模式和票据收益权转让模式两种。

商业银行发行理财产品，投向于券商定向资产管理计划，证券公司作为计划管理人按照合同相关约定将委托资金买断银行承兑汇票或者投资票据收益权。

银证票据业务合作流程图银证票据业务合作优势在于收益稳固可观，产品兑付风险极低，收益率远高于定期存款，而且期限较短，票据贴现一般在6个月以内，能向投资者提供较好流动性支持。

2、理财产品业务因投向、规模、客户资源等差异性导致相同期限的同类型（保本或者非保本浮动收益）银行理财产品具备不同的收益率。

部分银行对于理财资金购买其他银行理财产品存在一定限制。

为维护客户资源的稳定性，最大程度确保客户资产保值增值，银行理财资金通过对接券商定向资产管理计划，投向于收益率较高他行理财产品。

银行理财资金作为委托人可在合同中约定，将委托资金指定投向于某行理财产品；同时，因券商自身业务特点，需与银行的保持紧密的业务合作与沟通，从而对较为全面把握理财产品的最新信息。

作为管理人，将充分利用该优势，为委托人寻求最高收益的理财产品，保证委托银行、产品销售银行和管理人的“三赢”。

3、投融资业务（1）资金池资金池理财产品，有别于传统的一对一理财产品，以债券、回购、券商资管产品、信托融资计划、存款等多元化投资的集合性资产包作为统一资金的运用，通过滚动发售不同期限的理财产品持续性募集资金，以动态管理模式保持理财资金来源和理财资金的运用平衡，并从中获取理财产品收益的理财产品运作模式。

银证资金池，即银行理财资金作为委托人，与证券公司签署定向资产管理合同，通过产品设计方案的优化和各类金融产品的多样化配置，保证较高收益的安全性。

同时，银行作为该定向计划的财务顾问，享有对理财资金一定的支配权，与券商共同管理资金池。

资金池资金即可投向信贷资产包，企业股权、中小企业贷款、信托计划等满足银行特定需求，也可以由券商充分利用自身投研优势，投向于一级市场和二级市场的各类金融工具。

（2）股权质押放贷银证合作的资金放贷，可以通过场外市场（如广州市股权交易中心）作为媒介来开展。

（3）信贷资产证券化信贷资产证券化指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的信贷资产，如银行贷款、企业应收账款等通过结构性重组为资金池，转变为可在金融市场上自由买卖的证券。

对于银行而言，出售的信贷资产将转移到表外，形成银行收入，同时提高核心资本充足率，优化银行信贷资产结构，保证资产流动性。

银行信贷资产证券化之前主要通过信托公司在银行间市场进行发行、交易。

随着银证合作的不断深入，由券商担任受托人、发行人在证券交易所大宗交易平台交易的创新型资产证券化模式成为银证合作的焦点。

银行通通过券商成立资产管理专项计划作为SPV，而券商作为专项计划的管理，将计划募集的资金来购买银行的信贷资产，将购买后的信贷资产专项计划进行标准化和权益化，并将信贷资产的利息和本金作为标准化权益销售给第三方或投资者。

而专项计划也会按照风险及收益情况进行分级，设计优先级受益凭证和次级受益凭证等不同的固定收益品种来满足不同投资者的需求。