• 重庆处于1-2次/年的水平。
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2.4 发达国家资本市场发展现状
39
2.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）
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2.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）
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2.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）
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2.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）
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2.4.1 美国资本市场情况（截止2014年）
3、资本运营的基本知识
3.1 资本运营涉及的知识领域
49
的运 思营 路的 和思 策想 划，
就 是 运 营
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3.2 资本运营的两大作用
投资 资本
资产 融资
企业资金的两个循环
上市 项目 并购
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3.3 资本运营的目的和本质
52
3.4 资本运营的利益相关方
涉及利益方繁多，需要综合 权衡和考虑多方利益，达到 共赢，才是一个好的资本运 营方案
场，通过市场价格反映公司股份的价值， 一方面使得股东持有股份的价值得到充分 反映，另一方面解决了投资者的退出渠道 问题。 • 全国统一的股份转让业务规则 • 《全国中小企业股份转让业务规则（试 行）》及配套文件的出台，对挂牌公司股 份公开转让的交易规则作出了规定，通过 明确交易方式、规范登记结算制度，提供 了规范有序的交易平台。
23
2.3.3 新三板的定位和特点
• 定位：为非上市股份公司股票的公开转让、 融资、并购等相关业务提供服务；
• 功能：价值发现 、股份转让、定向融资、 规范治理、并购重组；
• 性质：新三板（全国中小企业股份转让系 统，NEEQ）是经国务院批准设立的全国性 证券交易场所，挂牌公司股票代码 (430XXX)；
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
27
• 通过在新三板挂牌，形成公司股票 的市场价格，有利于提升公司股份 的估值水平，凸显公司价值。依据 目前交易数据，挂牌公司的平均市 盈率在20倍左右（定向增资20.20 倍）。
• 未来引入做市商制度，由券商做市 “代替”投资者完成对上市公司进 行价值分析的工作，通过其双向报 价来引导投资者的估值定价，进而 活跃交易。
53
3.5 资本运营的五级增值
54
3.6 资本运营需要把握的规律
4、企业融资的基本知识
56
4.1、企业融资的基本概念
企业融
重要性？
资
参与者都拥有 什么？
融资的 参与者
投融资 资产与资本互 的关系 换
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4.1、企业融资的基本概念
企业融
重要性？
资
参与者都拥有 什么？
融资的 参与者
投融资 资产与资本互 的关系 换
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2.4.2 美国各级资本市场上市条件参考
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2.4.3 中国资本市场体系结构（截止2014年）
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2.4.4 中美的多层次资本市场对比
1发展顺序问题：与国外不同的 地方，国外是由四板的繁荣然后 到一板，而国内是从一板先发展 逐渐在写到四板； 2市场结构问题：倒金字塔和正 金字塔； 融资困难的系统性问题 等待我国多元化资本市场的完善
企业融资理论
主讲人：冉 戎 重庆大学公共管理学院经济系
2
引子
一、融资基本知识5小问？
T1：中国的资本市场在哪里？中美的资本市场差异的本质是什么？ T2：企业进入新三板交易后，是不是挂牌(listing)上市公司？IPO是不是挂牌(listing)上市？ T3：资本的增值是在投资时产生的，还是融资时产生的？ T4：造成融资困难的主要原因是什么？ T5：考虑如何进行企业融资时，需要同时考虑投资吗？
二、德隆系融资崩塌案例1小议 启示：
以牺牲股票流动性来换取股价的大幅上涨； • 德隆系 从三驾马车股市狂奔，平均涨幅1以20全0%控，盘股的市手传段言来：维股持不股在价优的，居有高德则不名下；；价不畏高，有隆就灵。
到 2004年三只股票连续跌停，市值缩水1以2企0亿业以的上过。度德负隆债系来这支一撑次快股速价雪扩崩张，与直发接展原；因是过大的债务规 模（500亿），使得各商业银行紧缩其对以（德繁相隆的复互资的担金财保贷务、款手得，段利要来质求建押补立，办非资抵正金押规输，的送导资）致金其供资应金链链断；裂。产业链 纵向整合没有错，但不论银行、信托公司这或些汽可车能、取农得业公一司时一的律成好功坏,但通最吃后的还粗是糙难收免购失的做败法。，加之不计 成本的扩张，决定其最后整合的结果是难投以融产资生是正一的门现金有流智，慧反的而学不问断。，长期陷于资金饥渴症00篇00篇。
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
30
股东
企业在新三板挂牌后，也能像上市公司那样实施股权激励， 通过授予管理层、核心技术人员期权、股权的方式引进人 才、留住人才，帮助公司持续发展壮大。
101
C3 退出机制
退出机制 设计案例
102
6 融资模式的策划和运用
103
6.1 基本框架
104
6.2 过桥贷款助海外上市
• A 背景材料：
一家运营仅3年时间的公司,能在如此短 • 无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力)由施正荣博士于2001年1月建立，主要从事晶体硅太阳电 池、组件以及光伏发电系统的研究、制造和销售,公司注册成立于2001年，但由于股东资金不到位等 原因，直到2002年时5月间才开内始造投产就。 如此高额市值和个人财富, • 2004年，无锡尚德开始谋划上市。但无锡尚德2002年亏损89.7万美元，2003年利润仅92.5万美元，这
70
5.2、企业融资的常见误区
71
5.3 企业融资成功的两个要素
实力 运气
可控 不可控
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5.3.1 软实力 之 增值之门
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5.3.1 软实力 之 资金循环
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5.3.1 软实力 之 企业竞争
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5.3.1 软实力 之 融资立场
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80
5.3.1 软实力 之 正确观念
63
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理论知识部分到此结束 谢谢大家
下午将针对企业融资的观念、思路、策划和案例进行汇报，谢谢！
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实务篇（下午）-突破融资瓶颈
5 企业融资的正确观念
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案例介绍：大连港投资入股锦州港
5.1 企业为什么要融资
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携程 兼并 运通 案例
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5.2、企业融资的常见误区
观念？ 包装？ 服务？
样的业绩水平根本有无些法满超足国乎内的常上理市标,准其。“国外闪的投电资机上构又市对”国有的控股过的结程构心有疑虑。 有何值得国内企业借鉴之处呢?其在上 • 另一方面,海外资本市场对光伏产业相当认同,美国SUN POWER(纳斯达克)、台湾茂迪(6244.TW)等光
伏企业上市时都受到狂热的追捧，因此，施正荣瞄准了海外上市。
• 2005年12月14日，市注前册于迅开曼速群岛由的国尚德有电力控控股股有限6公8司%(股的票代企码业:STP转，简变称“为尚德控股”)以美 私有企业,又是通过怎样的制度安排呢? 国存托股票(ADS)形式在纽约证券交易所挂牌上市，受到投资者的热烈追捧，收盘价21.2美元较IPO发
C1 判断项目的三道门槛
产业前景
朝政国技 阳府民术 或支经的 夕持济可 阳或增持 产限长续 业制点性
天时
市场定位
客市产核 户场业心 群周价竞 体期值争 定定链力 位位定定
位位
地利
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团队素质
是是是是 否否否否 稳团相有 定结互执 结合理行 构作解力
人和
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C2 进入、退出之门
• 进入之门 • 退出之门
3
主要内容目录
理论篇（上午） 1. 企业融资的基础知识 2. 资本市场的基础知识 3. 金融市场的基础知识 4. 资本运营的基础知识
实务篇（下午） 1. 企业融资的案例分析 2. 企业融资的筛选标准 3. 企业融资的模式策划 4. 企业融资的对策建议
4
理论基本逻辑
1、金融体系的基本知识
6
1.1、金融体系的基本构成
58
59
4.2、融资方式的分类
资金渠道
内源融资 外源融资
涉及权益
股权融资 债务融资 衍生融资
有无中介
直接融资 间接融资
周期长短
短期融资 长期融资
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融 资 方 式 的 分 类 参 考 标 准 表
61
62
4.4、选择不同融资方式的优劣比较
直接 融资
间接 融资
股权 融资
债务 融资
内源 融资
外源 融资
资金流 初级证券
1.8、金融体系的作用
物流
资金 流
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基本 功能
细分功能
2 、资本市场基础知识
16
2.1 资本市场的概念和分类
资本
资本 市场
17
2.2 资本市场的功能
直接融资
风险管理
资本市场
价格发现
资源配置
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资产证券化
-资本市场得以保持流动性的本质
2.3 中国的多层次资本市场现状
19
战略新兴板
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82
5.3.2 硬实力 之 发展周期
83
84
85
5.3.2 硬实力 之 包装
86
87
88
89
投资者听什么“故事”
心理底线
90
想象上限
91
92
双赢思维
93
94
95
5.3.2 硬实力 之 渠道
96
A投资者是谁？在哪里？
97
B找到共同的兴趣，用正确的方式对话
98
C投资者关心什么？
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2.3.4 新三板的机遇和成本