如按金户口结余跌低于 维持按金水平,投资者 会被要求补仓
股票期权
买家须支付期权金购买期权 卖家收到期权金同时须付按金
到期日或以前: • 买家可卖出或行使期权,亦可
让期权到期作废 • 卖家可买入期权平仓或在买
家要求下履行责任
6
期货盈利与风险分布
盈/亏
买家
长仓
盈/亏
短仓
卖家
到期日 股价
到期日 股价
7
3
股票期货期权概念(1)
股票期货
股票期权
一个具约束力的买卖协议
注明于将来一既定日期 以既定价格(期货合约价) 买入(长仓)/卖出(短仓) 既定的股票数量
一个有期限的权利之买卖协议
注明既定日期或以前(到期日) 以既定价格(行使价) 买入(认购)/卖出(认沽) 既定的股票数量
4
股票期货期权概念(2)
22
分析:
•如果正股价升高过行使价,认沽期权到期无效,投 资者赚取期权金
•如果正股价跌低过行使价，认沽期权被行使,投 资者会以行使价买入正股，实际买入成本将会是 $72.98=$75-$2.02
股票期货 股票期权
最低经纪佣金*:
$20
0.25%#
交易所费用:
$3.5
$5.0
证监会征费:
$1.0
无
赔偿基金征费:
$0.5
无
厘印费:
无 无+
共:
$25 0.25%+$5
投资金额的交易费用
$25
$55
* 2003年4月1日前
# 不少于交易价值的0.25%, 最低佣金为$50 + 行使期权须支付厘印费(跟股票买卖时所付的相同)
看好市况:
预期目标的股票会在一、两个月内上升 迟一些有足够的资金买入股票 现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金
可行策略:
1.买入目标的股票期货 2.买入目标的股票认购期权 3.沽出目标的股票认沽期权
17
方向性买卖-牛市策略(2)
可行策略(1):买入目标的股票期货 *例:7月初,汇丰正股价为$91
股票期货
买家: 买入(长仓)股票期货
沽家: 卖出(短仓)股票期货
股票期权
买家:买入 认购-拥有购买股票权利 认沽-拥有沽出股票权利
沽家:卖出 认购-在买家行使期权时,有责
任沽出股票 认沽-在买家行使期权时,有责
任买入股票
5
股票期货期权概念(3)
股票期货
买卖两方必须付按金
在到期前未平仓合约会 按每日市价计算按金户 口的盈亏
•如果正股价跌低过行使价，让合约到期最大的损失 在于所付期权金,但投资者亦能以低过行使价的市 价买入正股
21
方向性买卖-牛市策略(4)
可行策略(3):沽出目标的股票认沽期权
* 例:7月初, 和黄股价为$75.5, 沽出8月75和黄认沽期权,收到期权金$2.02
* 好处: 收到的期权金可作额外的收入 如果认沽期权被行使,锁定价格购买股票
股票期货期权的应用
香港交易所 2001年8月
1
股票期货期权讲座
• 简介 • 股票期货期权概念 • 买卖股票期货期权的优点 • 如何运用股票期货期权达到投资目的? • 适用的股票期货期权策略 • 交易所买卖的股票期货期权特色 • 应用期货期权风险及应注意的事项 • 答问时间 • 附录 --- 香港交易所可买卖的股票期货和期权
12
买卖股票期货期权的优点(5)
•杠杆效应
回报($)
15
汇丰股票期货-长仓
10
5
+55%
0
-11%
+11%
80
85
90
95
100
-5
-55%
- 10
- 15
假设客户支付按金为正股的20%
13
•杠杆效应 (续)
回报($)
8
汇丰股票期权-认购长仓
6
4
+200%
2
0
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 97 99
期权盈利与风险分布
买家
买家
认购
认沽
盈/亏
盈/亏
卖家
盈/亏
到期日 股价
盈/亏
到期日 股价
卖家
到期日 股价
到期日 股价
8
买卖股票期货期权的优点(1)
● 适用配合正股的投资 ● 对冲正股及其它衍生工具合约 ● 捕捉个别股票表现的投资机会 ● 灵活性高,升市,跌市,波动市和牛皮市(期权)
皆适用 ● 方便沽空
买入7月汇丰期货$91.25
* 好处: 支付按金 投资成本低 具杠杆作用
18
分析:
•如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货 赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。
•如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失 –如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按 金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金 –又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止 蚀离埸。
➢ 运用沽空股票期货或认购期权,又或购买认沽期权,可 捕捉股价下跌带来的收益
9
买卖股票期货期权的优点(2)
• 更有效管理资金, 具成本效益 -买卖期货或沽空期权需付按金
-购买期权需支付期权金
•增加市场流通量和连贯性 • 提供海外投资者低货币风险投资 • 庄家制度
– 增加市场流通量和效率
• 同一电子交易系统买卖(HKATS)
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方向性买卖-牛市策略(3)
可行策略(2):买入目标的股票认购期权
* 例:7月初, 恒生正股价为$82.25, 买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46
* 好处:投资成本低 具杠杆作用 风险有限
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分析:
•如果正股价升高过行使价,投资者可沽出股票期权 获利,或行使期权以$85买入股票(实际买入股票成 本为$86.46=$85 +$1.46),赚取市价和$86.46之间 差价
-2
+6.45%
-4
假设客户支付$3期权金买入认购 14
如何运用股票期货期权达到投资目的? * 投资策略 * 对冲策略 * 增加收入策略(期权) * 杠杆作用 * 套戥策略
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股票期货期权投资策略
升市 牛皮市 跌市
•方向性买卖 •对冲策略 • 增加收入(期权) • 止蚀策略
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方向性买卖-牛市策略(1)
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买卖股票期货期权的优点(3)
•结算所保证
结算所风险管理工具 为每合约风险对手 确保合约履行 参与者质素 每日按金市价计值 持仓数量限制 储备基金
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买卖股票期货期权的优点(4)
•低交易成本 - 交易成本 比以和较黄正股@80, 1张和黄期货合约值$80,000和 1张等价和黄期权
@5单边计：
2
简介
• 股票期货已于1995年3月开始买卖 • 股票期权已于1995年98月6日
• 股票期权交易由期权交易系统(TOPS)迁移至电子交易 系统(HKATS)进行买卖(即跟其它衍生产品在同一平 台买卖)
– 2001年8月27日
• 股票期货合约乘数改变为跟随正股每手股数相同 • 交易所增加可买卖股票期货期权合约