２０２０年通信行业深度研究报告目录1. 技术变革带来行业突破，商用启动是行情关键 (7)1.1行业概况：市值前列公司营收稳步增长 (8)1.2复盘历史，通信网络商用是大行情出现关键 (8)2. 3G区间复盘：盈利提升驱动板块上行，行业基本面决定个股表现 (11)2.1 板块指数：超额收益明显,来源为盈利提升 (11)2.2 涨幅榜特征：业绩支撑为主，龙头股表现亮眼 (12)2.3 个股回顾：行业景气度上升带动公司股价上涨 (13)3．4G区间复盘：盈利驱动持续，全面行情与结构性行情兼具 (16)3.1 板块指数：超额收益明显，盈利提升仍是主要原因 (16)3.2 涨幅榜特征：全行业普遍上涨 (18)3.3 个股回顾：全面行情与结构性行情兼具 (18)4．5G复盘：估值开始修复，盈利驱动还未凸显 (27)4.1 5G突破智联边界，驱动新革命 (27)4.2 创新型应用和生态加快5G产业红利释放 (28)4.3 2017.8-2020.3：超额收益主要源于估值修复 (29)4.4 涨幅榜特征：半数公司股价上涨，龙头股表现优秀 (31)5．2020展望：乘风破浪，新基建启未来 (32)5.1 5G基建加快进程，龙头设备商最大受益 (33)5.2 云/流量驱下，IDC、服务器等长期趋势确定 (34)5.3 工业互联网：智能制造之基石，助力传统工业转型升级 (35)5.4 物联网：新基建下与5G加速协同 (36)5.5 卫星互联网：2020年或迎来催化和质变 (37)图表目录图1：牌照发放是通信板块大行情出现的关键 (9)图2：3G牌照发放前后通信板块超额收益明显 (11)图3：超额收益主要来自行业盈利上涨 (12)图4：行业估值牌照发放前后未出现明显增加 (12)图5：2008年通信行业估值下行 (13)图6：龙头设备商股价表现亮眼 (14)图7：2009年后期通信行业估值明显增加 (14)图8：2010年运营商资本开支下降 (14)图9：移动通信业务稳步增长，固定业务占比下降 (14)图10：光通信公司在板块内表现突出 (15)图11：近三年光迅科技营业收入、净利润持续增长 (16)图12：光迅科技PE在2011年较为稳定 (16)图13：4G牌照发放前后通信板块超额受益明显 (16)图14：超额收益来自行业盈利增加 (17)图15：行业估值在一定范围内波动 (17)图16：2011年通信行业估值下修 (19)图17：2011年涨跌幅榜，海能达排名第二 (19)图18：海能达业绩持续高增 (20)图19：海能达动态PE (20)图20：各电信运营商资本开支放缓 (20)图21：通信行业指数表现垫底 (21)图22：运营商资本开支继续增长 (21)图23：非话音收入占比首次过半 (21)图24：通信板块2013年涨幅为35% (22)图25：2013年PE估值重回上行通道 (22)图26：烽火通信业绩持续增长 (22)图27：烽火通信动态PE持续上升 (22)图28：网宿科技2013年涨幅行业第一 (23)图29：网宿科技2013年净利润增长超过100% (23)图30：2014年申万通信涨幅TOP20 (23)图31：2014年申万通信PE估值变化 (24)图32：2015年4G资本开支达到峰值 (24)图33：2015年通信行业估值上升 (24)图34：2014年光环新网涨幅行业第一 (25)图35：2016年光环新网业绩高增 (26)图36：2015年光环新网PE在高位 (26)图37：2016年通信行业涨跌幅中等偏下 (26)图38：2017年通信行业跌幅3% (26)图39：2017年通信行业涨幅榜TOP20 (27)图40：中际旭创近持续业绩高增 (27)图41：中际旭创2017年预测PE (27)图42：5G在生命周期、终端数、基站数等方面突破4G上限 (28)图43：5G时代从基础的网络连接演进为新入口、新平台、新内容、新模式 (29)图44：商业模式创新加速5G红利释放 (29)图45：5G牌照发放，行业行情重启 (30)图46：行业归母净利润增加缓慢 (31)图47：通信行业估值修复 (31)图48：新基建包括七大领域 (33)图49：运营商资本开支开始回暖 (33)图50：中兴通讯国内市场份额目前稳定在30%左右 (34)图51：销售费用在2018年后明显下降（最新数据为2019Q3） (34)图52：2018年国内移动接入互联网爆发式增长 (34)图53：ICT领域上下游关系 (35)图54：制造体系伴随数次技术革命在不断向网络化、智能化的方向演进 (35)图55：四层次梳理工业互联网产业格局 (36)图56：物联网和5G行业关系图 (37)图57：卫星通信产业链全景图 (38)表1：1G到5G，通信技术不断变革 (7)表2：通信行业市值前十公司概况 (8)表3：2007年8月至今通信指数涨跌幅相较于上证综指涨跌幅上涨/下跌超过5%的时间点 (9)表4：3G牌照发放前后超额收益超过47% (11)表5：上涨公司都有业绩支撑，龙头股在排名前列 (12)表6：通信行业各子版块大部分营收明显增加 (13)表7：通信行业各子版块大部分营收继续增长 (13)表8：政策出台加快光纤网络建设 (15)表9：4G牌照发放前后超额收益超过80% (17)表10：板块公司普遍上涨 (18)表11：行业各细分行业营收稳步增长，整体净利润下滑 (19)表12：通信设备板块净利润下滑明显 (21)表13：通信设备板块净利润增速明显 (24)表14：2015年通信板块净利润增速不及2014年 (25)表15：5G主题升温期，通信行业超额收益明显 (30)表16：通信行业涨跌幅榜中龙头股表现优秀 (31)表17：新基建在国家会议中多次被提及 (32)1. 技术变革带来行业突破，商用启动是行情关键1G时期出现移动电话，迎来语音时代。
1986年在美国芝加哥诞生了第一代移动通信系统（1G），该时期出现了世界上最早的民用移动通信电话，人们开始摆脱有线电话的限制，但是1G网络所采用模拟语音技术有着语音品质低、信号不稳定等缺点，加之当时的手机十分笨重，由此促使了2G网络的到来。
2G时期手机开始接入互联网，开启文本时代。
2G时代通信技术开始转向数字电路，语音的品质、信号稳定性等方面得到明显改善。
由于数字电子可以承载更多的芯片，手机的体积和重量明显减小。
该时期手机开始可以接入互联网，彩信、铃声在线下载业务成为当时的流行。
2G时代数据传输速率低，无法实现图片、视频的传输或者下载，由此加速了3G网络时代的到来。
3G时期手机应用出现，步入图片时代。
相比于2G网络，3G网络在用户数量和速度方面得到明显改善，智能手机开始出现。
在智能手机的支持下，移动应用出现并流行。
微信、QQ、微博等手机应用带给了人们比电脑端更好的体验感，极大了促进了移动互联网的发展。
3G时代虽实现了图片、音视频的传输，但是使用费用较为高昂，在其推出的4年后4G技术便正式发布了。
4G时期提速是核心，视频类应用主导。
4G实现了互联网和电信网络技术的融合，比拨号上网速度快2000倍，流量资费也得到明显降低，甚至出现了不限量套餐。
在4G技术下，逐渐催生出移动支付、打车服务、手游、短视频应用等各类创新产品。
5G时期万物互联，产业物联网时代到来。
虽然4G能满足人们生活的大部分场景，但是4G网络在信号覆盖、数据带宽方面仍有缺陷，因此覆盖范围更广、更稳定的5G网络便出现了。
另外，5G海量连接和低时延高可靠的网络特性，将充分满足车联网、工业互联网、远程医疗、智慧城市等万物互联的场景，5G的出现让万物互联成为可能。
技术变革是驱动通信行业不断突破的核心驱动力。
纵观整个通信行业的发展，我们发现技术变革是通信行业不变的主线，每一次的技术变革一方面都会产生对于现有通信设备的改造、升级以及新增需求，推动整个通信行业不断向前发展，另一方面，每一次的技术变革又会延伸出更多的创新产品或者业务，新产品或者业务的流行又反向倒逼通信技术继续改革。
二者相辅相成，共同发展。
表1：1G到5G，通信技术不断变革1G 语音时代1980年后诞生于美国芝加哥，采用模拟讯号传输，只能传输语音流量2G 文本时代1995年后以数字语音传输技术为核心，只具有通话和文本传输功能，手机开始可以接入互联网3G 图片时代2009年后支持高速数据传输的蜂窝移动通讯技术，能够同时传输声音及数据信息4G 视频时代2013年后集3G和WLAN为一体，能够快速传输数据、高质量音频、视频和图像等资料来源：中移动物联网、新浪科技、申万宏源研究1.1行业概况：市值前列公司营收稳步增长中兴通讯市值和营收复合增速均最高。
截止到2020年3月20日，申万通信板块内共106家上市公司，其中所属通信运营4家，终端设备30家，传输设备41家，配套服务31家。
整个通信板块市值排名前十的公司，其营业收入自上市以来均增保持10%以上的复合速度快速增长，其中中兴通讯不仅现在市值排名第一，营业收入的复合增速也最高，高达545.1%。
表2：通信行业市值前十公司概况1 000063.SZ 中兴通讯41.88 1,764 1997-11-18 17.1% 545.1%2 600050.SH 中国联通 5.29 1,641 2002-10-09 6.3% 13.3%3 300628.SZ 亿联网络90.13 540 2017-03-17 77.9% 76.4%4 600498.SH 烽火通信38.40 450 2001-08-23 7.8% 16.5%5 300308.SZ 中际旭创57.94 413 2012-04-10 52.4% 88.0%6 300383.SZ 光环新网26.24 405 2014-01-29 52.7% 93.0%7 600522.SH 中天科技12.02 369 2002-10-24 16.7% 31.7%8 002396.SZ 星网锐捷40.91 239 2010-06-23 14.3% 20.9%9 603712.SH 七一二30.04 232 2018-02-26 105.3%资料来源：Wind、申万宏源研究注：营业收入复合增长率以2018年财务数据为基准1.2复盘历史，通信网络商用是大行情出现关键牌照发放后商用节奏加快是行情出现的关键。
通过复盘2008年1月到2019年1月申万通信块指数走势，我们发现商用牌照的发放是通信板块出现明显上涨的关键事件。
受2008年美国次贷危机影响，通信行业在牌照发放前一年涨幅并不明显。
2009年1月7日3G牌照发放，通信板块在此后一年的时间累计涨幅达到68%。