温氏集团发展战略和经营模式研究二主要结论公司是国内最大的肉鸡（国内市场占有率9%）和生猪（广东省内市场占有率9%）养殖企业，产业链涉及饲料、种猪、养殖、屠宰和肉制品加工一体化经营，地处广东省云浮市新兴县，位置较为偏僻。

公司的业务开展和市场意识都非常强，集团领导（创始人温北英，现任董事长温鹏程的父亲）具有很强的前瞻意识，另外具有分享共赢的大同精神。

公司未来将利用现有的肉鸡养殖销售网络，扩大种猪繁育和生猪养殖的规模，并认为温氏模式是我国特有国情下国内生猪养殖规模化的唯一道路。

公司目前非常重视开展股权投资和二级市场投资，主要还是配合公司农牧养殖业务扩张。

公司领导在具体业务开展上比较务实，在产业链上发展也非常谨慎，紧密围绕养殖这个核心价值链来开展业务，目前往上游饲料生产上发展较为成熟，规模上看也是国内非常大的饲料生产商，但全部是对内供应。

下游生猪屠宰及肉制品加工进展十分慎重，我们认为主要因素是肉制品加工门槛可能比预期还高。

一、核心成功要素——温氏模式公司采取“公司+农户+基地”模式，吸引农户参与进入公司的生猪养殖业务，或者说公司将生猪产业链中的养殖环节外包给农户。

与雏鹰模式不同的是，温氏模式的农户需要自己提供养殖场地，并投资建设猪场。

(一)技术服务部将养殖户和公司紧密联系在一起公司下设技术服务部，由属于公司员工的技术服务人员提供上门技术服务。

每个技术服务部有10人左右，全国有120个技术服务部。

技术服务人员属于公司员工。

在养殖对象选择时，要对申请的养殖户进行审核和培训，从源头上杜绝没有责任心和技术能力的养殖户；在养殖过程中，公司全程提供饲料、种猪、疫苗、技术等，指导农户养殖；在养殖结束后，公司统一安排下游客户将农户的育肥猪销售并运输。

这个过程中，公司繁育的仔猪抗病性较好，能较强抵御流行病；技术服务部的人员会全程跟踪，并了解农户的技术需求，有针对性地给予技术指导，并了解生猪养殖的节奏；按照一开始就设定好的协议价收购育肥猪，不对瘦肉率等进行考核，杜绝养殖户的道德风险（添加瘦肉精等）。

养殖过程中，仔猪和育肥猪的所有权始终归温氏所有。

(二)公司对养殖户进行筛选，养殖户投入使得公司业务轻资产投入公司的技术服务部会对申请加入温氏养殖的养殖户进行审核，主要包括：土地、猪场环境、养殖户口碑、技术培训考核等。

通过审核后，公司对养殖户的猪场进行设计和改造。

值得重点提出的是，改造的投入和土地的使用都是农户自身提供，公司不进行投资，公司业务摆脱传统对土地和人力的依赖，具有轻资产的特点，有利于公司业务迅速铺开。

(三)公司的风险防范措施风险主要包括市场价格风险和疫病风险市场价格风险：在全产业链模式和技术优势下，公司的成本低于市场平均成本100元/头。

但是当市场价格出现较大下跌时，公司会将市场风险由公司自身消化，保证农户的基本收益，价格大幅上涨时，适度让利，但不会全部给养殖户，以免新参加的养殖户预期很高（“十年的合作里面，你让农民挣九年亏一年，农民都不干”，高层管理者原话），维持与农户的合作关系和温氏的口碑。

另外公司领导早期的大同思想使得温氏集团始终承担着市场风险。

疫病风险：主要由公司技术服务部对养殖户进行筛选、辅导和技术改造来规避生猪流行病。

另外公司自身技术水平较高，仔猪的抗病能力优于市场水平，肉猪上市率达到96%。

在全国禽流感流行风潮中，温氏养殖没有出现一粒恶性禽流感传染事件。

(四)劳动力成本上涨对公司影响不大近年来劳动力成本上涨对公司影响不大。

参加温氏模式的养殖户，出栏的每头生猪可以收入100元左右（按照正常市场行情，上下波动不超过20元），存栏规模按照300头，每年出栏2次，除去水电等成本因素计算，纯收益可以达到4-5万/年，同时养殖户可以同时承包鱼塘等业务，每年纯收益可以达到6-8万。

养殖户的要求并不高，不需要青壮劳力，四五十岁的农户即可，对于这些人而言，外出打工的机会成本并不高，养猪收益的竞争力高于外出打工。

因此温氏模式的养殖收益相对当地收入水平具有一定竞争力，劳动力成本上涨对公司业务影响并不大。

（与生猪养殖不同，由于只数较多，肉鸡养殖的劳动力人数要求较高）。

(五)温氏模式不易被竞争对手复制公司的产业一体化模式，技术水平高，使得公司成本较低，市场竞争力强；公司始终坚持不与农户争利，没有将市场风险转嫁给养殖户，能维持并发展公司业务；公司目前具有国内最早（1990年引进）最先进的计算机系统养殖控制技术及管理理念。

(六)其他竞争对手的模式温氏模式是紧密型的“公司+农户”模式，养殖过程中仔猪的所有权归公司所有；包括雏鹰农牧在内的其他“公司+农户”模式，一方面需要公司自身建设猪场，属于重资产性投入，另一方面需要寻找建设猪场的土地资源，而满足养猪场（尤其是种猪场）条件的土地资源是非常有限的。

(七)公司技术水平领先公司养殖的料肉比能达到2.4：1，高于市场水平；公司能繁母猪的繁殖水平能够达到21头，远高于市场平均水平16头；公司生猪养殖方面能够低于市场平均成本水平100元/头。

二、规模化养殖模式中，温氏模式是最优选择(一)养猪存在多种壁垒，专业规模化养殖方式并不可行梅总和邱总（已经在产业界浸润十余年）在交流中反复强调，生猪养殖产业并不像普通人看起来那么简单，尤其是涉及到生物繁殖环节，存在诸多不确定因素。

另外目前在我国开展生猪养殖存在众多壁垒因素，专业规模化养殖方式并不可行：1.土地：300头规模的种猪繁育需要500-1000亩占地规模，同时要求有优质水源，远离交通（最好设立在山谷之中）。

养殖对土地要求略低，每头大约占1平米。

符合条件的土地资源有限；2.政府：生猪养殖免税政策，导致当地政府没有动力批准新的生猪养殖项目；3.环保：需要当地环保部门审批；4.防疫：从防疫经验来看，规模化养殖场不宜超过万头，最佳规模为1000头以下；5.就业：规模化养猪场并不能带来当地大量就业机会，对当地政府吸引力也不大。

(二)温氏模式具有优势，很有可能成为未来规模化养殖的重要实现方式●土地占用少：利用原有土地资源，不用新申请用地，只需对原有农户养殖场进行符合公司标准的养殖条件改造；●轻资产运行：迅速扩大市场，不用公司大量投入资金建设猪场，同时又可以根据市场形势合理调控养殖规模；●防疫简单：分布式的养殖，可以有效的隔离疫情；●促进就业：能够吸纳原有土地上的农户参与产业发展和利润分享。

三、未来发展(一)公司产业链布局公司目前涉足生猪和肉鸡的饲料、良种繁育、养殖、屠宰与制品加工。

核心业务在于良种繁育和养殖环节，屠宰和加工比例很少。

全国范围内，基本控制长江以南的黄羽肉鸡的市场和华南地区（尤其是广东地区）的生猪养殖市场。

截至2011年3月31日，温氏共有全资及控股子公司84家（全资子公司13家，控股子公司71家），分布于如下产业体系。

图表1 温氏集团产业体系资料来源：公开资料，天堂硅谷产业整合部整理上游采购公司对上游产业链布局意图明显，随着公司规模不断扩大，对饲料原材料的需求量也不断加大，为了保障公司未来发展战略，公司近三年（2009年9亿、2010年7亿、2011年4亿元）连续发债补充饲料采购所需周转流动资金。

原材料采购方式：集中采购及产地采购来降低采购端成本，并通过对原材料市场走势的判断调节采购节奏，在价格水平较低时加大采购量，从而整体上降低采购成本。

采购结算模式：饲料采购中心实行集中采购，采购资金由温氏提供。

温氏下属养殖公司向饲料采购中心上报饲料原材料需求，饲料采购中心统计各养殖公司的饲料原材料需求，制定集中采购计划，并向温氏申请调度资金，温氏将采购资金划转到采购中心下属的三家实体注册公司的账上，由三家公司分别对外采购，在完成采购并交割货物后，支付相应的货款。

图表 2 温氏近三年及 2011 年一季度的主要原材料采购量及采购价格单位：万吨、元/吨资料来源：公司公告，天堂硅谷整理图表 3温氏集团每季度购买原材料所需周转流动资金单位：亿元资料来源：天堂硅谷整理图表 4温氏上游饲料采购流程资料来源：天堂硅谷产业整合部整理中游养殖这里，我们主要探讨温氏养猪的情况。

2008 年至 2010 年上市肉猪分别为 250 万头、345 万头和 505万头，至 2010 年温氏肉猪上市量约占广东肉猪上市量的 8.83%。

肉猪的料肉比仅为 2.38：1，上市率在 96%以上，各项关键指标均大幅领先于行业平均水平。

图表 5 截止2010年底温氏生猪养殖概况省级原种猪场 商品猪场 存栏母猪年生产商品猪苗上市肉猪年屠宰量数量2个101个38万头560 万头505万头 100万头资料来源：公开资料，天堂硅谷产业整合部整理下游肉制品加工公司目前对下游肉制品加工推进力度不太大，目前只有广东温氏佳润食品有限公司（温氏子公司）作为温氏产业链中下游产业的重大拓展项目，该公司2003年成立于广东省云浮市。

虽然成立较早，但发展缓慢。

(二)公司未来发展产业规模来看，公司2012年肉猪产能达到1105万头，CAGR=30%，肉鸡产能15.6亿只，CAGR=20%；肉制品产能16.6万吨，CAGR=30%。

同时加大对屠宰及设备制造的投入。

图表 6 公司未来三年主营业务增长预测资料来源：公开资料，天堂硅谷产业整合部整理温氏目前在建的投资子项目共有251个，预算总投资36.83亿元，累计完成投资 20.67 亿元，尚需投入资金 16.15 亿元。

公司投资的主要方向仍然是养鸡业、养猪业以及上下游产业。

温氏与下属子公司合资及温氏下属子公司自筹资金建设的项目主要是一体化养殖公司，主要包括种鸡场、种猪场、孵化场和饲料厂等及其配套设施。

我们研究认为，目前公司的投资方向仍然坚持沿核心产业上下游延伸的战略思路，不涉足除养殖业和配套产业外的其他产业，稳步推进集约化经营。

图表 7 公司未来投资工程资料来源：公开资料，天堂硅谷产业整合部整理地域布局来看，公司未来五年将维持目前肉鸡养殖的地域分布，依托肉鸡养殖网络拓展公司生猪养殖业务。

图表 8 温氏集团分子公司分布图资料来源：公开资料，天堂硅谷产业整合部整理(三)产业未来发展规模化养殖是未来发展的必然趋势，但没给出时间表。

规模化养殖中，温氏模式是最优选择。

天堂硅谷股权投资管理集团有限公司产业并购部四、其他要点(八)猪周期政府政策对猪周期的影响有相反作用，在价格高点（存栏量快速增长）时进行补贴，在价格低点（存栏量快速下降）时却取消补贴，反而助推了猪周期的波动幅度。

随着以后规模化养殖规模的提升，猪周期将会弱化。

(九)冷链产业发展国内消费习惯还有待改变，但未来产业发展可以期待。

未来产业经营模式的选择，是专业的冷链物流公司，还是下游屠宰和肉制品加工企业来经营，公司目前还没有给出明确看法，仅仅是认为视情况而定。

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