变动成本
bx
• 定义：是指在一定时间及一定业务量 内，其成本总额随着业务量的变动而 呈现正比例变动的那部分成本。 • 包括的内容： • 生产过程中发生的直接材料、直接人 工、制造费用中的产品包装费、按工 作量计提的折旧费、按销售量多少支 付的销售佣金等。
混合成本
• 定义：是指其总额虽受业务量变动的影 响，但其变动幅度并不同业务量的变动 保持同比例关系的那部分成本。 • 混合成本兼有固定成本和变动成本两种 特性，不能简单地归入固定成本或变动 成本。 • 表现形式：
（一）经营杠杆利益
【例】某公司经营杠杆利益测算表
销售量
销售增长率 销售单价 销售收入 变动成本 固定成本 息税前利润
20000
— 50 100万 60万 15万 25万
22000
10% 50 110万 66万 15万 29万
26400
20% 50 132万 79.2万 15万 37.8万
息税前利润增长率
练习：
• 甲企业只生产和销售A产品，其总成本习性模 型为Y=5000+3X，假设该企业2009年度A产品 销售量为5000件，每件销售5元，按市场预测 2010年A产品的销售数量将增长15%。（不考 虑企业的固定利息成本）要求： （1）计算2009年该企业的边际贡献总额 （2）计算2009年该企业的息税前利润 （3）计算销量为5000件的经营杠杆系数 （4）计算2010年息税前利润增长率
参考答案：
• 有已知条件：Y=5000+3X，a=5000,b=3 • M=(p-b)x=(5-3)5000=10000 • EBIT=M-F=10000-5000=5000 • DOL=M/EBIT=10000/5000=2 • 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产 销量变动率 • 息税前利润增长率=2×15%=30%
—
16%
30.34%
结论：
• 由表中计算可以看出，在销售单 价不变的情况下，由于固定成本 每年都保持不变，销售一旦增长， 必然会使息税前利润以更大的幅 度增长。这也表明该公司有效的 利用了经营杠杆，获得了较高的 经营杠杆利益。
（二）经营杠杆风险
• 在销售下降时，由于经 营性固定成本的存在， 致使息税前利润以更大 的幅度下降，从而给企 业带来负面效应，产生 经营风险。
• 复合杠杆系数是指普通股每股收 益（税后净利润）变动率相当于 销售量变动率的倍数。
EPS / EPS DTL Q / Q
• 上述公式经过推导可得出以下公式：
公式一：
DTL DOL DFL
公式二：
M DTL EBIT I
练习：
• 某公司2010年资产总额为1000万元， 资产负债率40%，负债平均利息率5%， 实现的销售收入为1000万元，全部的 固定成本和利息费用为220万元，变动 成本率为30%，若预计2011年的销售量 提高50%，其他条件不变，计算： （1）DOL ,DFL ,DTL （2）预计2011年的每股利润增长率
答案
① 3.2 ②6 ③ 1.68 多选题：BCD
资本结构
• 怎么理解负债经营的。 • 定义：企业的债务资本是企业外 部债权人对企业的投资，企业使 用债权人的投资进行经营就是举 债经营，又称为负债经营。
一、资本结构的概述
• 定义：在企业资本总额中债务资本和 权益资本的比例。 • 意义： ① 可以降低企业的综合资本成本率 ② 可以获得财务杠杆利益 ③ 可以增加公司价值
普通股每股收益增 长率
—
20%
36.67%
总结：
• 从上面财务杠杆利益预测表中可以 看出，在资本结构及债务利息率保 持不变的情况下，由于债务利息每 年都固定不变，随着息税前利润的 增长，普通股每股收益将以更大的 幅度增长。该公司较好地运用债务 手段，获得了较高的财务杠杆利益
（二）财务杠杆风险
• 定义：指在息税前利润下降的情 况下，由于存在着固定性的债务 利息，使普通股每股收益会以更 大的幅度下降。这是财务杠杆给 企业带来的负面效应，表现为企 业的财务风险，亦即融资风险。
• 多选题：
• 某企业经营杠杆系数为3，财务杠杆系数为 2，则下列说法正确的有（ ）。 • A.如果销售量增加10％，息税前利润将增 加20％
• B.如果息税前利润增加20％，每股利润将 增加40％ • C.如果销售量增加10％，每股利润将增加 60％
• D.如果每股利润增加30％，销售量增加5％
1. 某公司2009年销售额为8 000元，2010年预计销 售额为10 000元，2009年息税前利润为1 000元 ，2010年预计息税前利润为1 800元，则该公司 2010年经营杠杆系数为（ ）。 2. 巨峰公司年营业收入为500万元，变动成本率为 40％，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。 如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将 变为（ ）。 3. 银光企业资本总额为150万元，债务资本占45％ ，债务利率为12％，当前销售额为100万元，息 税前利润为20万元，那么该企业的财务杠杆系数 为（ ）。
• 成本习性是指成本总额与业务量之间 在数量上的依存关系。 • 按成本习性可将企业一定时期发生的 所有成本划分为 –固定成本 –变动成本 –混合成本
固定成本
a
• 定义：是指在一定时期及一定业务量 范围内，其成本总额不受业务量变动 的影响而保持固定不变的那部分成本 • 包括的内容： • 如企业按直线法计提的折旧、管理人 员的工资、保险费、职工培训费、广 告费、新产品开发费等。
例题：
• 公司资本总额为1 000万元，其 中债务资本为500万元，年利息 率为10%，普通股为600万元，股 数为100万股，所得税税率为25%。 该公司2009～2011年的相关资料 见下表：
财务杠杆利益测算表
项 目 2009年 100 50 12.5 37.5 0.375 2010年 110 10% 50 15 45 0.45 2011年 132 20% 50 20.5 61.5 0.615 息税前利润 息税前利润增长率 债务利息 所得税 税后净利 普通股每股收益
三、财务杠杆
• 定义：财务杠杆又称融 资杠杆，是指由于企业 财务成本中存在着固定 利息而对企业所有者收 益带来的影响。财务杠 杆现象形成于企业的融 资活动。
（一）财务杠杆利益
• 定义：指企业在息税 前利润增长的条件下， 债务利息及优先股股 利这个杠杆使权益资 本收益（普通股每股 收益）增长的幅度更 大。
• 在企业资本结构中，只有负债和 普通股，没有优先股时，经过推 导得：
EBIT DFL EBIT I
四、复合杠杆
• 经营杠杆：其他条件不变的情况下，销售 额变动引起息税前利润变动； • 财务杠杆：其他条件不变的情况下，息税 前利润变动引起普通股每股收益变动。 • 两种杠杆共同的作用，销售额变动会引起 普通股每股收益的变动。 • 定义：复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆， 是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用给普 通股每股收益带来的影响。
财务杠杆
• 理解相关的概念： ① 成本习性 ② 边际贡献 ③ 息税前利润 ④ 每股收益 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 复合杠杆
财务杠杆
• 著名物理学家阿基米德有一句名 言： ——“给我一个支点，我能够撬 起地球。” • 自然界中的杠杆作用：以一个较 小的力量产生较大的作用力。
• 在财务管理中，也存在着类似的杠杆 效应，表现为由于固定性成本费用的 存在，当某一经济业务量发生较小的 幅度变化时，会引发另一相关经济变 量产生较大的幅度变化。这就是财务 管理中的杠杆原理。 • 杠杆原理的作用： ① 有助于企业合理规避风险， ② 提高财务管理水平， ③ 实现企业的理财目标。
总成本习性模型
• 理论上，成本按习性可分为以上三大类，但实 践中，可利用一定的技术方法将混合成本分解 为固定成本和变动成本两部分。故成本按习性 的分类，实际上应当只有固定成本和变动成本 两部分。总成本习性模型可表示如下： • y——总成本 • a——固定成本 y a bx • b——单位变动成本 • x——业务量
• 在企业经营活动中，往往既存在经营杠 杆，又存在财务杠杆，这两种杠杆会综 合地发挥作用。这样，当企业的产销量 发生较小的变动时，在经营杠杆和财务 杠杆的综合作用下，会导致每股收益发 生较大的变动。 • 复合杠杆既可为企业带来杠杆利益，也 会为企业带来杠杆风险。其作用的大小 取决于经营杠杆和财务杠杆作用的大小， 经营杠杆和财务杠杆的作用越大，复合 杠杆的作用也越大。
• 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即
1. 经营杠杆 2. 财务杠杆 3. 复合杠杆
• 每一种杠杆效应都包含杠杆利益与杠杆 风险两个方面，企业的资本结构决策很 大程度上就是在杠杆利益和杠杆风险之 间进行权衡。 • 在理解杠杆原理之前要理解相关的概念： 成本习性、边际贡献、息税前利润、每 股收益。
一、成本习性
• 边际贡献=销售收入-变动成本=10001000×30%=700 • 固定营业成本=固定成本总额-固定利息成本 =220-1000×40%×5%=200 • 息税前利润=边际贡献-固定营业成本=700200=500 • DOL=700/500=1.4 • DFL=EBIT/EBIT-I=500/5001000×40%×5%=1.04 • DTL=1.4×1.04=1.46 • 每股利润增长率=1.46×50%=73%
练习题
• 某公司2010年销售产品10万件，单 价50元，单位变动成本30元，固定 营业成本100万元，计算： （1）2010年边际贡献 (2)2010年息税前利润总额 （3）求其经营杠杆系数
参考答案： • M=(p-b)x=(50-30)10=200 • EBIT=M-F=200-100=100 • DOL=M/EBIT=200/100=2
EBIT (p - b)x - F M-F