第十章企业价值评估一、单项选择题1.所谓“控股权溢价”是指（）。

A.股票溢价的收益B.控股权的价格和价值的差额C.转让控股权的收益D.关于不同的投资主体来讲，企业股票的公平市场价值的差额2.关于企业价值评估现金流量折现法的叙述，不正确的是（）。

A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值3.某公司2007年税前经营利润为2000万元，所得税率为30％，经营营运资本增加350万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息60万元。

该公司按照固定的负债率60％为投资筹集资本，则2007年股权现金流量为（）万元。

A.986B. 978C. 1000D. 6484.下列关于经济利润的计算公式中，不正确的是（）。

A.经济利润＝税后利润－全部资本费用B.经济利润＝经济收入－经济成本C.经济利润＝期初投资资本×（期初投资资本回报率－加权平均资本成本）D.经济利润＝税后利润－全部股权费用5.甲公司2008年年初投资资本为2000万元，债务价值1600万元，可能今后每年可取得税前经营利润800万元，平均所得税税率为25％，第一年净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为8％，则2008年年初企业股权价值为（）万元。

A.5800B.5807C.3000D.25006.下列各因素中，属于市净率特有的驱动因素的是（）。

A.股利支付率B.增长率C.股东权益收益率D.销售净利率7.以下关于市盈率模型的叙述，不正确的是（）。

A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的阻碍，具有专门高的综合性B.假如目标企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小C.市盈率直观地反映了投入和产出的关系D.要紧适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业8.某公司的留存收益率为60％，本期的权益净利率为12％，可能的权益酬劳率为15％，可能净利润和股利的增长率均为5％。

该公司的β为2，国库券利率为4％，市场平均股票收益率为12％，则该公司的本期市净率为（）。

A.0.336B.0.4C. 0.6D. 1.59.下列关于收入乘数估价模型的讲法不正确的是（）。

A.适用于销售成本率较低的服务类企业B.对价格政策和企业战略的变化比较敏感C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵D.只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业二、多项选择题1.下列有关价值评估的表述，正确的有（）。

A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.价值评估的目的只是关心投资人改善决策C.价值评估认为市场只在一定程度上有效D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义2.企业的整体价值观念要紧体现在（）。

A.整体是各部分的简单相加B.整体价值来源于要素的结合方式C.部分只有在整体中才能体现出其价值D.整体价值只有在运行中才能体现出来3.关于公平市场价值的以下表述中，不正确的有（）A.公平的市场价值是指在公平的交易中，自愿进行资产交换或债务清偿的金额B.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较低者C.企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者D.在企业价值评估中，股权价值指的是所有者权益的账面价值4.以下关于现金流量的叙述，正确的有（）。

A.股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量B.股权现金流量是一定期间企业能够提供给股权投资人的现金流量C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分D.假如把净利润全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同5.在对企业价值进行评估时，下列讲法中不正确的有（）。

A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量B.实体现金流量＝经营现金净流量－本期净投资C.实体现金流量＝税后经营利润＋折旧与摊销－资本支出D.实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出6.采纳现金流量折现法评估企业价值时，往往需要编制可能利润表。

关于编制可能利润表的下列表述正确的有（）。

A.债权投资收益应列入经营收益B.公允价值变动损益能够不列入利润表C.营业外收入和营业外支出通常予以忽略D.股权投资收益一般可列入经营性收益7.企业进入稳定状态后，下列讲法正确的有（）。

A.销售增长率稳定B.现金流量稳定C.投资资本回报率稳定D.现金流量增长率稳定8.企业价值评估与投资项目评价的相似之处表现在（）。

A.都能够给投资主体带来现金流量B.现金流都具有不确定性C.现金流分布具有相同的特征D.现金流差不多上陆续产生的9.市场增加值＝企业市值－占用资本，通过大量的实证研究发觉，下列指标中能够解释市场增加值的变动的有（）。

A.经济利润B.经济增加值C.附加经济价值D.剩余收益10.经济利润和会计利润的共同之处在于（）。

A.均扣除了股权费用B.均扣除了税后利息C.均扣除了会计上实际支付的成本D.均没有扣除机会成本三、推断题1.现金流量折现模型的差不多思想是增量现金流量原则。

（）2.经济利润模型的差不多思想是：假如可能经济利润的现值等于0，则企业价值没有增加。

（）3.在企业价值评估中，以上年的实际数据作为基期数据。

（）4.经营现金毛流量是指在没有经营营运资本变动时，企业能够提供给投资人的现金流量总和。

（）5.资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去长期负债增加额之后的差额。

（）6.资本支出增加和经营营运资本增加差不多上企业的投资现金流出，二者的合计称为“本期总投资”。

（）7.在企业价值评估中，后续期增长率的可能专门重要。

（）8.经济利润法和现金流量法均能够计量单一年份价值增加。

（）9.经济利润法之因此受到重视，是因为经济利润比较容易计算。

（）10.利用相对价值法确定的是目标企业的内在价值。

（）四、计算题1.某企业2007年末的经营现金200万元，经营流淌资产为650万元，流淌负债为480万元，金融负债100万元（其中有30％属于流淌负债），净经营长期资产1000万元；可能2008年末经营营运资本为600万元，2008年净经营长期资产增加300万元，按照2008年末的净经营资产计算的净经营资产利润率为40％，2008年折旧与摊销为90万元，经营长期资产增加550万元。

要求计算2008年的下列指标：（1）经营营运资本增加；（2）净经营资产增加；（3）税后经营利润；（4）经营现金毛流量；（5）经营现金净流量；（6）净投资；（7）总投资；（8）资本支出；（9）实体现金流量；（10）经营长期负债增加。

2.D企业长期以来打算收购一家拥有大量资产、净资产为正值的上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股价为16元/股。

D企业治理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。

D企业征求你对这次收购的意见。

与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。

四家类比公司及目标公司的有关资料如下：要求：（1）讲明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值；（2）采纳股价平均法分析当前是否应当收购目标公司（中间过程数据保留三位小数，最后结果保留两位小数）。

3.B公司不存在金融资产，上年末所有者权益为2500万元，负债总额为2000万元（其中经营负债为500万元），上年的销售收入为6000万元，销售成本为4800万元，销售和治理费用500万元（不含折旧与摊销），折旧与摊销为200万元，债权投资收益140万元，股权投资收益5万元（数量专门小，同时由于股市动荡，可能不具有可持续性），营业外收支净额80万元，资产减值损失100万元，公允价值变动损益60万元。

可能今年发生净投资100万元，期初投资资本回报率在以后的两年内保持不变。

可能从第三年开始经济利润按照4％的增长率长期增长。

可能今年的加权平均资本成本为8％，明年为9％，以后能够长期维持在10％的水平。

平均所得税率为20％。

现在想对该企业进行价值评估。

要求：（1）假设需要考虑的项目今年的增长率均为10％，可能今年的税后经营利润以及期初投资资本回报率；（2）按照经济利润模型计算目前的实体价值。

（结果保留整数）答案部分一、单项选择题1.【正确答案】D【答案解析】控股权溢价＝V（新的）―V（当前），其中V（新的）指的是关于谋求控股权的投资者来讲，企业股票的公平市场价值，而V（当前）指的是从少数股权投资者来看，企业股票的公平市场价值。

【答疑编号40306】【该题针对“企业价值评估的对象”知识点进行考核】2.【正确答案】B【答案解析】依照教材266－268页内容可知，选项ACD的讲法正确，选项B的讲法不正确。

由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量专门难可能，因此，股利现金流量模型在实务中专门少被使用。

【答疑编号40307】【该题针对“现金流量模型”知识点进行考核】3.【正确答案】B【答案解析】净投资＝净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝350＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝350＋800－200＝950（万元）；依照“按照固定的负债率为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－60）×（1－30％）－（1－60％）×950＝1358－380＝978（万元）。

【答疑编号40308】【该题针对“现金流量模型参数的可能”知识点进行考核】4.【正确答案】A【答案解析】参见教材290页。

【答疑编号40309】【该题针对“经济利润法”知识点进行考核】5.【正确答案】B【答案解析】每年的税后经营利润＝800×（1－25％）＝600（万元），第一年的经济利润＝600－2000×8％＝440（万元）；由于净投资＝投资资本增加，因此，第一年投资资本增加100万元，第一年末（第二年初）的投资资本为2000＋100＝2100万元，第二年的经济利润＝600－2100×8％＝432（万元），由于以后每年的净投资为零（即投资资本增加＝0），因此投资资本一直11 / 23保持不变，各年的期初投资资本均为2100万元，经济利润均为600－2100×8％＝432（万元），构成永续年金，因此，经济利润现值＝440/（1＋8％）＋432/8％/（1＋8％）＝5407（万元），2008年初的实体价值＝2000＋5407＝7407（万元），股权价值＝7407－1600＝5807（万元）。