虚值：执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资
产当前价格的看跌期权（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）
虚值看涨期权 实值看跌期权 行权价格 实值看涨期权 虚值看跌期权 标的价格
平值 期权
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目录
一、基础知识
二、合约对比 三、仿真体验
四、案例分析
16
各交易所期权合约要素对比（仿真用）
2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900
2700 2600 2500 2400 2300
2200 2100 2000 1900
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上下各 挂出间 距为 100的2 个连续 行权价 格
•
非对称性：定金交付后，具有买与不买的权利。只要夫妻想买，即使房 价上涨，房产商也必须按照协议价格卖出；如果房价下跌，这对夫妻可 以不买，大不了定金不要。记住：权利而非义务！ “保险”：发生最坏情况，可以获赔；规避风险的同时，又不失享受好 处的机会。
•
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期权的要素
• 期权买方为了获得权利支付给卖方的 资金，是期权的价格
现操纵交割结算价的现象，经受住市场的考验，已获得市场认同
和理解。
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涨跌停板制度

股指期权涨跌停板：上一个交易日结算价加上（或减去）上一交易日沪 深300指数收盘价的10%，跌停板最低值为0.1点。看跌期权的价格不能高 于行权价格。
若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价
美式期权：可以在 到期日前的任何一 天行权
金融期权:股权类、 外汇类和利率类期 权
欧式期权：只能在 到期日行权
商品期权：农产品 类、能源类、金属 和贵金属类期权
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期权与期货的区别
期权 期货
权利和义务
买方享受权利无义务；卖方只 承担履约的义务
买方支付给卖方 卖方需要缴纳保证金，买方无 需缴纳保证金 买方与卖方都有一定风险，而 且双方风险不对等
1977年
• CBOE 上市股 票看跌 期权
1983年
• CBOE 上市股 指期权
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期权市场的发展

期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一

美国期货业协会（FIA）： ○ ○ 全球已有50余家交易所上市期权产品 2012年，期权成交量101亿张，期货成交量110亿张
股票 期权 股指 期权 ETF 期权
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看涨实值区
颜色与区域
看跌虚值区
看涨虚值区
看跌实值区

以执行价和平值期权为坐标，可分为四个区域，分别为看涨实值区、 看涨虚值区、看跌实值区、看跌虚值区。
普通下单和行权下单
期权计算器
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期权四个部位
买入看涨期权——标的资产多头 卖出看涨期权-----标的资产空头 买入看跌期权——标的资产空头 卖出看跌期权-----标的资产多头
了结方式-平仓、行权与放弃
一、平仓
指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所 持有期权合约的行为。 相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。
期权种类 合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 股指期权 沪深300指数 100元/点 指数点 0.1点 当月、下2个月及随后2 个季月 欧式 当月、下2个月为50点 ，下2个季月为100点 白糖期权 白糖期货合约 10吨/手 元/吨 0.5元/吨 1、3、5、7、9、11 豆粕期权 豆粕期货 10吨/手 元/吨 0.5元/吨 1、3、5、7、8、9、11、 12 美式 个股期权 个股或ETF 1000、5000、10000股/手 元/股 0.001元/股 当月、下月及随后2个季月
2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900
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上下各 至少2 个连续 行权价 格
当日结算价

股指期权以股指期权合约最后1小时成交价格按照交易量的加 权平均价为当日结算价，同股指期货的结算方式。

白糖期权以白糖期权当日成交价按照成交量的加权平均价为 当日结算价，同白糖期货的计算方式。
四、案例分析
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股指期权保证金计算
保证金制度
期权合约买方无需交纳交易保证金。 股指期权卖方交易保证金计算公式如下：
每手看涨期权交易保证金=
（股指期权合约结算价×合约乘数） + max（标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数-虚值额，
最低保障系数×标的指数收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数）
M+期货合约月份+C/P+行 权价格
大商所
证券代码+到期年份+到期月份 +C/P+行权价格
上交所
上市交易所
郑商所
期权新合约生成
期权合约的上市规则 交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约： （一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍 数值为各月份平值期权的行权价格。 （二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续 挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。
行权方式
美式 行权价格在3000元/吨以下时为50元/吨 ；在3000-700元/吨时100元/吨；在 7000元/吨以上时为200元/吨。 同白糖期货
欧式 根据对应个股价格取值，股票期权 行权价格间距为0.1-10元，ETF期 权行权价格间距为0.05-5元。 同标的股票交易时间
行权价格间距 交易时间和最后交易日 交易时间
场内期 权产品
利率 期权 外汇 期权 商品 期权
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全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品
全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品
---在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山
2012年成交量（亿） 期权 期货 加总
股指
37.57 53.50 5.44 2.73 0.75 22.91 11.18 23.89 21.61 11.79 60.48 64.68 29.33 24.34 12.54
二、行权
指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约的了结方式。当期权买方 提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期 货合约。
三、放弃
指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。
期权的价值状态
期权的三种价值状态
实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资 产当前价格的看跌期权（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额） 平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权（假如立即 行权获利为零 ）
看涨期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格买入标的资产的权利
看跌期权
• 买方拥有在将来某一时间以特定价 格卖出标的资产的权利
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期权的类型
行权时间
标的资产
标的资产形式
现货期权：一般存 在统一、透明、连 续的现货市场（股 权类期权） 期货期权:没有统 一、透明、连续的 现货市场（商品、 利率期权）
9.26
3.19 5.54
0.46%
0.06% 0.03%
3.91%
1.45% 2.58%
4.
1.
2.
0.00
101.16
2.53
110.74
2.53
211.90
0.00%
47.74%
1.19%
52.26%
1.
100
数据来源：FIA
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期权的定义
什么是期权（Option）
期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确

豆粕期权与白糖期权的结算价计算方式一样。
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交割结算价

交割结算价：期权到期行权时用于交割结算的期权标的价 格。股指期权以最后交易日标的指数最后2小时的算术平 均价为交割结算价，同股指期货。

从境外市场来看，同一市场上市的相同标的的股指期权与股指期货无 一例外采用同样的交割结算价。
沪深300指数期货上市以来，已完成了数十次交割，有效防范出
2012年成交量占比 期权 期货 加
17.73% 25.25% 2.57% 1.29% 0.36% 10.81% 5.28% 11.27% 10.20% 5.56%
28
股票(含ETF)
利率 外汇 农产品 能源 贵金属 工业金属 其他 总计
30
13
11
5.
0.98
0.12 0.07
8.28
3.07 5.48
其中，看涨期权虚值额为：max（（股指期权合约行权价格-标的指数收盘价）×合约
乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（（标的指数收盘价-股指期权合约行权价格）×
与对应的个股当日涨跌停板额度相 同，最低为0.001元
白糖期货合约交割月份前两个月
最后交易日
合约到期月份的第三个 周五 同最后交易日 现金交割
期权到期月份的最后一个交易日
合约到期月份的第四个周三（T日 ） T+2 现券交割
交割日期 交割方式
交易代码
IO+期货合约月份 +C/P+行权价格
中金所
SR+期货合约月份+C/P+行权价格
格为最小变动价位。

白糖期权涨跌停板：合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价 加上（减去）标的期货上一交易日结算价计算的期货涨跌停板幅度。