货币信贷规模缩小，贷款难度加大
➢ 央行紧缩性货币政策会直接影响市场上的货币信贷规模， 导致企业贷款难度和成本的提升。
➢ 据悉，国家发改委向国务院上报的2011年新增贷款规模 为7.5万亿。 2009年，2010年，人民币新增贷款分别为 9.60万亿、7.95万亿元。新增信贷规模缩减，公司从银 行获取贷款难度增加。
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第一章 宏观和政策环境
宏观经济形势 公司债券融资的政策环境
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宏观经济形势
2010年GDP实现“V”型反转
➢ 2010年我国GDP约为397,983亿元，比去年增长10.3% ，增 长率重新回到两位数，实现了在年度同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三 季度增长9.6%，四季度增长9.8%，同样超出了此前市场的 预期。
➢ 2010年10月发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中， 明确要求“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场。”
➢ 在今年全国金融工作会议文件和政府工作报告中，强调大力发展资本市场，扩大直接融资规 模和比重，加快发展债券市场。
➢ 2011年1月，证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议表示，2011年将深入推进债券发 行监管改革，显著增加债券融资规模，尤其要大力发展公司债券。
➢ 2011年1月PPI同比上涨6.6%，为2010年6月以来的最高值 。 自2010年三季度以来，受国际大宗商品价格走势影响，采 掘工业和原材料工业波动较大，呈现持续的向上趋势。
➢ 从历史通胀周期来看，生活资料上涨呈现惯性特征，一旦 进入上升通道，将持续两年左右。PPI结构数据显示劳动力 成本上升对通胀的推动正在持续，将导致通胀惯性加强。 通常，PPI与CPI会互相传导，使得我国当前的通货膨胀压 力较大。
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第二章 债券市场概况
➢ 郭树清履新以来，在多个场合高调倡导改革创新，其中债市发展尤其是强调的重点。 央行鼓励直接融资，扩大债券规模
➢ 2011年1月，央行在年度工作会议，提出“社会融资总量”概念，强调保持合理的社会融资规 模，以强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。
➢ 社会融资总量包括银行体系的间接融资（信贷）以及资本市场的债券、股票等市场的直接融 资。由于通货膨胀压力，央行将出台紧缩性货币政策，预计2011年新增信贷规模缩减，为保 持社会融资总量合理增长，直接融资的比例将会扩大。
证监会简化公司债券审批流程和方式，鼓励上市公司通过发行公司债券融资
2011年2月18日，证监会举行的公司债专题座谈会上表明将从以下几个角度推进公司债的发展： ➢ 设立专门的债券审核小组，实行专人专岗专职； ➢ 快速受理，快速审核。从申报材料正式受理之日起，整个审核过程估计约1个月时间； ➢ 压缩审核环节。四会变为两会，取消见面会、审核会，简化为初审会和发审会； ➢ 实行批处理。债券申报单独排队（与股分开），同时报送的多家采用一批审核； ➢ 设立绿色通道。对高评级（如AAA）、净资产规模大（如大于100亿），期限短等公司债券开
➢ 2010年良好的经济环境也为企业发展提供了条件。2010年 1-11月，全国规模以上工业企业实现利润38828亿元，同比 增长49.4%，比上年同期加快41.6%。
CPI和PPI数据高企，通胀压力较大
➢ 2011年1月CPI同比上涨4.9%，较2010年12月高出0.3个百分 点 。由于自然灾害，北方天气干旱天气等原因，农产品及 食品价格下行概率较小，物价上涨压力依旧较大。
➢ 从2010年10月以来，央行连续6次上调存款准备金率， 存款准备金率上调的累积效应增加，边际效应日益明显。 商业银行的信贷规模随存款准备金率上调将进一步缩减。
07年至今贷款利率走势 M1/M2/贷款余额增速比较
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公司债融资的政策环境
债券市场发展机遇
从节省成本和优化企业资本结构等角度出发，在发达国家债权融资是企业首选的融资方式， 融资规模也比股权融资大得多，与之相比我国债券市场还有很大的空间，因此近年来相关部门也 积极推动债券市场的发展： 政府出台了一系列政策措施，大力推动债券市场的发展。
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公司债融资的政策环境
公司债发行机遇
公司债券将成为未来几年证监会大力发展品种 ➢ 2010年，证监会在全面总结公司债试点3年多来工作经验的基础上，进一步统一债券监管理 念，明确公司债券发行监管体制改革的方向，简化审核流程、扩大发行规模、完善交易机制、 推进债券品种创新等工作。 ➢ 2010年12月和2011年2月，证监会两次召集公司债券专题座谈会，提出2011年，公司债券将作 为证监会工作重点和大力发展品种，在制度机制上将有很多突破。
通绿色通道。 ➢ 简化申报材料。申报材料在现有的基础上可简化。 ➢ 关于上市公司监管意见函。原则上10个工作日内上市部无反馈视为通过，或不需要；此外，外
部征求意见的问题正在努力与相关部门协调（如国家发改委等），原则上不涉及投资项目的， 不再征求外部意见。 证监会近期推出创业板定向债、成立债券办公室，组织上交所、深交所研究推出高收益债。
公司债券业务介绍
二零一二年二月
目录
第一章 宏观和政策环境……………………………………… 3 第二章 债券市场及公司债概况…………………. ….……… 8 第三章 债券发行比较及成本分析 ……………. …. ….……14 第四章 公司债券发行条件及发行流程………………………21 第五章 中信建投投行及债券业务介绍………………………24
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GDP总值与增速 CPI/PPI月度数据
宏观经济形势
进入加息周期，紧缩性货币政策频频出台
➢ 为抑制通货膨胀和管理通胀预期，央行近期出台一系列 货币政策：自2010年至今，央行累计8次上调存贷款利 率，3次上调人民币存贷款基准利率，表明央行抑制通 货膨胀的态度非常坚决。
➢ 由于较高的CPI水平，目前我国的实际利率仍为负值， 从管理市场流动性、抑制通货膨胀的角度出发，未来央 行继续上调基准利率和准备金的可能性很大。