120
0
1.64
1955 1961
1963
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989
泡沫经济的膨胀与破灭
日本市街地价指数
110.4
1991 1993 1995 1997 81.6
第 10 页
1
泡沫经济的膨胀与破灭
1,117
1960 1970 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
20
40
60
80
1
100
120
0
1.64
1955 1961
1963
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第 17 页
广场协议
Plaza Accord
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第 18 页
• 日本银行于1989年5月将再贴现率一下子提高到3.25% • 1990年春，泡沫破灭开始，股价、地价暴跌
1
泡沫经济的膨胀与破灭
日经平均股票价格
34,059
第 19 页
29,437
13,842
泡沫经济的膨胀与破灭
第 16 页
广场协议
Plaza Accord
1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国
的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达 成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇 率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。 因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。
1
泡沫经济的膨胀与破灭
平均股价增幅
395.74%
第7 页
213%
1970-1980
1980-1989
1
泡沫经济的膨胀与破灭
1985-1989
28.4%
第8 页
4.5%
年均股价上涨率
GDP年增长率
1
泡沫经济的膨胀与破灭
1989
1.92
第9 页
万亿日元
1.25
本业利润
金融收入
20
40
60
80
1
100
第1 页
地区国别经济之——
日本经济
目录页
Contents Page
第2篇
日本经济
日本经济概述
战后日本经济的恢复及高速增长 日本泡沫经济及其崩溃
目录页
Contents Page
第7章
日本泡沫经 济及其崩溃
1 泡沫经济的膨胀与破灭 2 日本经济的长期低迷 3 日本经济长期低迷的原因
过渡页
Transition Page
周期性因素说
第 42 页
• 从康德拉耶夫长周期来看，日本经济正处于长周期中 的低谷，为经济调整期 • 20世纪90年代泡沫经济破灭后，巨额的过剩设备形成 了严重的包袱，需要较长时间调整经济
3
日本经济长期低迷的原因
国际环境的变化
第 43 页
• “冷战条件”已经部分趋于消失
• 来自美国、亚洲的国际竞争加剧
过渡页
Transition Page
2 长期低迷
日本经济的
2
日本经济的长期低迷
第 25 页
经济高速增长期 经济稳定增长期 经济低增长期
10%增长率时代 4%增长率时代 1%增长率时代
2
日本经济的长期低迷
经济增长迟缓
实际GDP增长率
7.5
6 4.8
第 26 页
4.1 4.1
3
4.4 3.4 2.5 1.1 0.4 0.4 0.2 1994 1995 1996 1997 -0.6 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2.5 1.4
也会最终被迅速遗忘吧。
——池田信夫
目录页
Contents Page
第7章
日本泡沫经 济及其崩溃
1 泡沫经济的膨胀与破灭 2 日本经济的长期低迷 3 日本经济长期低迷的原因
目录页
Contents Page
第2篇
日本经济
日本经济概述
战后日本经济的恢复及高速增长 日本泡沫经济及其崩溃
-30
日本、中国与世界的GDP增长率（1961-2012）
Japan China World
2
4 2.6
日本经济的长期低迷
通货紧缩逐步加深
CPI变动率
第 28 页
3.3 2.9 2.8 2 1.6 2.2
1.9
1.9
0.8
1.2 0.5
0 0.4 0.4 0.2 1997 1998
-0.5 -0.5 -0.7 -0.9
40
60
80
1
100
120
0
1.64
1955 1961
1963
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989
泡沫经济的膨胀与破灭
日本市街地价指数
110.4
1991 1993 1995 1997 81.6
第 15 页
1
3
日本经济长期低迷的原因
政府的政策失误
第 44 页
• 政策误导出现土地泡沫
• 金融失策引发股市泡沫
• 过急地消除泡沫留下了极大隐患 • 预测失误给经济衰退埋下祸根 • 拖延不良债权的处理与金融结构的改革 • 误投猛药导致经济衰退
3
日本经济长期低迷的原因
第 45 页
现在还有人知道葡萄牙曾经是
世界的海上霸主吗？听莫扎特的人 们会了解当时的维也纳是欧洲的中 心吗？漫长的历史长河中，像日本 这样的小国，即使有过短暂的辉煌，
3.2
第 38 页
1.9 0.8
0.6 0.4 2000 2001 -1.7 0.3 0.5
1999 -0.8
-0.4 2002
-1.5
2003 -0.4
-4.3
私人消费
总固定投资
总需求
-5.8
3
日本经济长期低迷的原因
结构失衡说 • 主导产业选择失误
第 39 页
• 科技创新能力不足和技术发展方向选择失误
3.1
2.5
3.1
1.6
1
2.1
1991
1993
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1992
-1.2
2
20
日本经济的长期低迷
经济增长迟缓
第 27 页
15
10 5 0 1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 -5 -10 -15 -20 -25
泡沫经济的膨胀与破灭
日本市街地价指数
110.4
1991 1993 1995 1997 81.6
第 20 页
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第 21 页
三点达成共识的成因：
1. 金融机构积极参与到股市和楼盘市场的投融资活动中
2. 救市政策的“退市”工作没有完成，反而让流动性过剩 的问题成为了经济发展的最大障碍 3. 日本社会全体不断膨胀的自信心遏制了日本政府决策上 的调整能力
2
-40 0 1990 1991 1992
-30
-20
-10
1993
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
出口下降
日本经济的长期低迷
2002
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
日本的出口增长率（1990-2013）
2011
1
泡沫经济的 膨胀与破灭
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第5 页
极度扩张的货币政策（日本宏观政策的两次失误）引起了 地价、股价的飙升
1
泡沫经济的膨胀与破灭
日经平均股票价格
34,059
第6 页
13,842
1,117
1960 1970 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
地价指数年均上涨率 14.9% 消费者物价年均上涨率
第 11 页
10.5%
5.4%
1.8%
1966-1970
1987-1990
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第 12 页
资产效应
• 刺激了消费的膨胀
1
泡沫经济的膨胀与破灭
第 13 页
资产效应
• 刺激了消费的膨胀
• 导致建筑、土地的交易空前活跃
• 企业积极开展伴随股票发行的筹 资活动，用于设备投资与建设面 向职工的福利设施
不动产业 -0.6
运输通信业
整体
-4
-6
1970S 1980S 1990S
3
日本经济长期低迷的原因
制度疲劳说
第 41 页
曾经支撑日本经济高速增长的经济体制如雇佣制度、企 业经营体系、金融体系、行政体系、财政体制等制度安 排已经变得越来越不适应国际、国内经济环境的变化， 变革迟缓