总成本 机会成本
C* 《公司理财》第八章
交易成本 现金余额
不同选择的机会成本
T=60万*52周=3120万
初始现金余额 480 240 120 60 30
平均现金余额 240 120 60 30 15
机会成本 交易成本 总成本 24 0.65 24.65 12 1.3 1.33 6 2.6 8.6 3 5.2 8.2 1.5 10.4 11.9
现金余额Q Q/2
平均余额 时间
Baumol模型的局限性
• 假设企业的现金支出率不变 • 假设计划期内没有现金收入 • 没有考虑安全现金库存
《公司理财》第八章
Miller-Orr模型
设置
• H：最高控制线 • L：最低控制线 • Z：回归线 • 管理策略：L事先给定，
现金管理内容与目的
• 内容
– 确定适当的目标现金余额 – 有效的进行现金收支 – 剩余资金投资于有价证券
• 目的
– 满足需求，减少闲置资源
《公司理财》第八章
目标现金余额模型
• 例：G公司第0周现金余额为120万，每周 现金流出比流进多60万。两周后公司必须 出售有价证券来补充资金。
期初现金量 Q=120万
• 预防——满足未预料的需求（源于现金 流的不确定性）
• 投机——满足利用获利机会的需求 • 补偿性余额——应银行要求在银行帐户
上保留一定的余额（间接费用）
《公司理财》第八章
• 公司为了维持正常的经营， 必须满足上述不同的现金需 求，那么，在某一特定时刻， 公司到底应当持有多少现金 呢？
《公司理财》第八章
《中学时代》音乐课件
同学们，中学时代是我们 每个人求知、探索、建立友 谊、增长智慧的黄金时期， 它非常值得珍爱，也确实让 人难以忘怀。今天，我们来 学唱一首歌曲——《中学 时代》。
同学们，从蓓蕾成长为鲜花，从幼苗成长为大 树，离不开园丁的辛勤劳动。老师就像园丁，精 心培育着我们健康成长。让我们倾听一首唱给老 师的歌！
资产上的资金（流动资金） • 净营运资本：流动资产与流动负债
之差NWC • 营运资本需求（WCR）：流动性资
产减流动性负债
《公司理财》第八章
作用——提供流动性
• 流动性（liquidity） – 变现所需的时间 – 变现比率的稳定程度
• 流动性的意义：减少财务拮据成本 • 流动性的成本：流动资产投资所得
平均现金量
0 周
《公司理财》第八章
考虑的因素
• b=现金交易成本 • T=未来现金需求 • K=持有现今的机会成本，即有价证券的
利率 • 机会成本=KQ/2 • 交易成本=（T/Q）b • 总成本=机会成本+交易成本
《公司理财》第八章
目标现金余额的确定
• 在持有过多现金产生的机会成本与持有 过少现金带来的交易成本之间进行权衡
• 短期融资净值：用于WCR的短期资 金 NSF=短期融资-现金
• WCR=NLF+NSF
《公司理财》第八章
现金 NSF
NLF
WCR
短期 债务
长期 债务
固定资产 净值
股东 权益
二、现金管理
企业管理的核心是财务管理 财务管理的核心是现金管理
《公司理财》第八章
持有现金的目的
• 交易——满足日常需求（源于现金流的 不平衡性）
k=0.10 b=0.1万
《公司：未来 现金需求T；利率k；现金交易成本b， 则现金批量Q对应的总成本C C = 持有现金成本 + 现金交易成本 = k Q/2 +（T/Q）b
• 使C最小的Q为 Q = （2bT/ k）1/2
《公司理财》第八章
与相应融资成本之差
《公司理财》第八章
净营运资本的含义
• 由基本会计等式： 流动资产+固定资产净值=流动负债+ 长期融资 • NWC=长期融资-固定资产净值
=NLF • 结论：NWC是长期融资决策的结果，
而不是由短期决策决定的
《公司理财》第八章
营运资本的融通
• 长期融资净值：用于WCR的长期资 金 NLF=长期融资-固定资产净值
中学时代
1
中学时代2
中学时代
教师是太阳底下最光辉的职业，是人类 的灵魂工程师。
教师是火种，点燃了学生的心灵之火； 教师是石级，承受着学生一步步踏实地向上 攀登。
音乐欣赏
飞来的花瓣
飞来的信件， 像那彩色的花瓣， 一片一片， 寄来赤诚的怀念， 是写给老师的问候， 是送来优秀的答卷。 片片花瓣， 在春风里倾吐芬芳， 回答老师，回答老师， 回答老师当年的祝愿……
第八章 营运资本管理
一、 营运资本管理概述 二、现金管理 三、存货管理 四、应收帐款管理
《公司理财》第八章
一、营运资本管理概述
营运资本管理包括选择现金、有价 证券、应收款和存货的水平，及各种短 期融资的水平的结构。
《公司理财》第八章
1、营运资本的定义
• Working capital • 总营运资本：在经营中占用在流动
瞿希贤
瞿希贤（1919-2008） 女作曲家。曾任中国 音协第四届副主席、 中国电影音乐学会顾 问、 中国音协儿童音 乐学会名誉会长。代 表作品有无伴奏合唱 《牧歌》、《听妈妈 讲过去的事情》、 《全世界无产者联合 起来》等。
才艺展示
你能为老师唱一首心中的歌，表达自己对老师 的热爱与祝福吗？
拓展延伸
《蓓蕾之歌》唱出了莘莘学子对老师的挚爱之情。 你还知道哪些赞美老师的歌曲呢？
课外拓展
赞美老师的歌曲： 《我爱米兰》 《老师你好吗 》 《校园春秋》 《教师礼赞》 《长大后，我就成了你》 《每当我走过老师的窗前》
聆听歌曲，并查看下面的谱例片段。你还记 得我们在小学学过的音乐知识吗？
聆听歌曲，并查看下面的谱例片段。你还记 得我们在小学学过的音乐知识吗？
中学时代，一个花季的年代，一个青春 激昂的时代，一个可以为了实现梦想敢于尝 试的年代……
中学时代
1、什么时光最值得珍爱? 是这幸福的中学时 代；什么时光最难以忘怀？是这美好的中学时 代。友谊的阳光把心灵照耀，知识的泉水把心 田灌溉。啊，中学时代，黄金时代，系着红领 巾迈进校门，戴上团徽走向未来。 2、什么时候懂得了人生?是这求知的中学时代； 什么时候认识了世界？是这探索的在中学时代。 智慧的花儿在这里盛开,希望的苗儿在这里成 材,啊，中学时代，黄金时代，系着红领巾迈 进校门，戴上团徽走向未来。