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论 证 了财政 赤字 对通 货膨 胀 的影 响取决 于 国债 规
模 的大小 ， 国债 规模 越大 ， 财政 扩张后 的物价波 动
幅度就越大 。
货 政 币策
中 国人 民大 学经 济 学 院课 题 组 （０ ４通 过 对 ２０ ）
会 辍 ０年 ３ ２０第 期 １
性 预 先假 定 ， 模 型 在政 策 分 析 中取 得 了 良好 的 该
（ ９ ４ 的研 究 指 出货 币 供 给 、 出与 价 格 之 间 的 １９ ） 产
均 衡关 系仅在 ２ 纪 ８ ０世 ０年代 以前 存在 ，之 后三
者 之 间的关 系不再稳 定 ，且长 期通 货膨 胀与 货币 增 长之 间 的相关程 度非 常 高 ， 乎接 近于 １ ｎ 几 。Ａ — ｎｃｈａｉｏ 于 Ｙ ａｉＢ ａｃ ａｄ世 代 交 叠 模 型 ， ｉｃ ｉ ｃ 基 ｒ ａｒ ｌ ｈ ｒ — ｎ
２ １ 第 ３期 ０ 的通货膨胀效应分析
人 民银 行 淮 南 市 中心 支行 课 题 组
摘要 ： 观经 济政 策 与通货 膨胀 的关 系是 国 内外 理论 界争论 的焦点 。 章在 ５变量 系 宏 文
统 内检 验 了财 政支 出水 平 和货 币供 应 量 与通 货膨胀 率水平 之 间 的关 系。 结果 显示 ， 中国的 通货 膨胀 不仅 是 一个货 币现 象 ， 是 一个财 政现 象。 意义 在于 为 中 国稳 定通货 膨胀 水平 也 其 的政 策取 向提供 了参考 依据 。 关 键词 ： 政政 策 财 货 币政策 通 货膨胀 效 应
期 间货 币供 给 与通货 膨胀 的关 系 ， 出结 论 ： 货 得 通
膨 胀是一 种货 币现象 ，流 通 中货 币供 应 量超过 了 实 际需求 量 ，货 币量 的增 长是 通货膨 胀率 的主要 决 定 因素 。Ｅ ｔ ｌ ｓ ｅ ａ和 Ｍｉ ｋｎ １ ９ ） 究表 明 ， ｒｌ ｓ ｉ（ ９ ７ 研 ｈ 囿 于各种 因素 （ 济 的 、 经 政治 的 ）勺 ｌ 冲击 ， 实 的经 济 自 现 运 行 中我们很 难保证 货 币需求 函数 或货 币流 通速 度 的稳定性 ，仅 仅依 靠货 币 的增长率 似乎 无法 对 通 货膨胀水 平给予 充分 的解 释 。 ｒ ｄ ａ Ｆ ｉ ｍ ｎ和 Ｋ ｔ ｒ ｅ ｕｔ ｅ
了十 分 不 利 的 影 响 。 虽然 当前 中 国通 货 膨 胀 还
没有 来 到 ， 是 应 该 注 意 这 个 问 题 ， 为从 环 比 但 因
的 角度 下 ， 国 当前 无 论 是 消 费 的 物 价 指数 ， 中 还
是 生产 资料 的物 价 指 数 ， 是 环 比上 涨 的 ， 货 都 通 膨 胀 来 临 的 可能 性 在增 大 。因此 ， 何 深 入研 究 如 财政 政 策 、 币政 策 与 通 货 膨 胀 的关 系 ， 握 好 货 把
业 调整 和振 兴 规 划 ；实 施 结 构 性 减 税 以及 ４万
、
文 献 回顾
众 多 国内外学者 对货 币政 策 、财政 政策 与通 货 膨胀关 系进行 了研 究 ， 形 成 了一 些 经典结 论 。 并
弗 里 德 曼（９ ８考 察 了美 国历史 上 １ ６ — ９ ０年 １６ ） ８７ １６
宏 观 经 济 政 策 与 通 货 膨 胀 的 平 衡 点 ，对 于 今 后
加 强 和改 善 宏 观 调 控 、实 现 国民 经 济 又 好 又 快 发 展 具 有 十分 重 要 的意 义 。
一
经 济层 面上 开始 实 施 积 极 的财 政 政 策 和 适 度 宽 松 的货 币政 策 ，并 就 应 对 危 机 的举 措 进 行 配 套 和完 善 。在 货 币 政 策和 信 贷政 策 方 面 ， 中央银 行 ５次 下 调 银 行 基 准 利 率 ， ３次 下 调 存 款 准 备 金 率 ，基 准 利率 从 ２ ０ ０ ８年 ３季 度 末 的 ６５ ％下 调 ．７ 至 ４６ ％，０ ９年 １ ８月 中 国新 增 贷 款 ８１ ．８ ２ ０ — ． ５亿 元 。在 财 政 政 策方 面 ，０ ８年 １ ２０ １月 中 国迅 速 出 台 扩 大 内需 、 进 经 济 增 长 的 十 项 措施 ； 促 十大 产
（ ９ ２）Ｂ ｂ 、 ｅ ｄｙ 和 Ｓａｒ（ ９ ２）以 及 Ｔ ｏ １ ９ ，ａ ａ ｈｎ ｒ ｔｒ １ ９ ｈ ｍａ
亿 投 资 刺激 计 划 等 。这 些 措 施 不 仅 大 幅 降低 了 资金 的 成本 ，还 向市 场 上 释 放 了规 模 巨大 的基 础 货 币 。充 裕 的基 础 货 币在 经 济 紧 缩 期 还 能 够 “ 伏 ” 来 ， 一 旦 经 济 转 好 使 得 货 币 运 转 加 潜 下 而 快 ，市 场 上 的货 币供 应 量 就 必 然 出现 加 快 上 涨 的趋 势 。自改 革 开 放 以来 ， 国 出现 了几 次 较 为 中 严 重 的 通 货 膨胀 ，对 经济 增 长 和 社 会 稳 定 产 生
中 图分 类号 ： ８ ０ 文 献标识 码 ： 文章 编号 ：０ ９ １ ４ （０ ０ ０ — ０ ８ ０ Ｆ３ Ａ １０ — ２ ６ ２ １ ）３ ０ ０ ～ ５
在 国・ 际金 融危 机 迅 速 蔓 延 和 经 济 环 境 急 剧
变化 的 背景 下 ， ２０ 从 ０ ８年 １ 月 起 ， 国 在 宏 观 １ 中
实 证 效 果 并 被 广 泛 应 用 。 Ｔｄ ｏａ和 Ｙ ｍａ ｔ ａ ｍｏ ｏ
通 货 膨 胀 和 投 资 、 出 、 币供 给 等宏 观 经 济 变 产 货 量 实 证 分 析 后 认 为 ，投 资 增 长 是 产 出增 长 的 原 因 ， 并 不 是 通 货 膨 胀 率 上 升 的 原 因 ， 币供 给 却 货 的扩 大也 不是 通 货膨 胀 的原 因 。 于 财政 赤 字 与 关 通 货膨 胀 之 间 的关 系 ， 永 定 （９ ９认 为 ， 般来 余 １９ ） 一 说， 当一 个 国家 财政 税 源不 足 、 资 者 对 政 府 债 投 券 缺乏 信 心 或者 国债 规 模 居 高不 下 ， 府 只 能 借 政 助 于发 行货 币ｆ 即征 收铸 币税 ） 弥 补 财政 赤 字 的 来