40
:
三、货币政策工具
:
中央银行为谋求货币政策最终目标的实现而对 货币供给量、利率所使用的调控手段。
（一）一般性货币政策工具
特点在于调控总信用量，并不局限于特定部门 。
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１.再贴现政策 概念：中央银行制定调整再贴 现利率以左右市场利率及市场货 币供求金融政策。
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三种效果的作用机制图示：
（1）借款成本效果
2
三、中央银行的类型
1、单一中央银行制 根据中央与地方权利划分的不同，分为： 一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国 等） 二元中央银行制（如美国、德国等）
3
2、复合中央银行制 3、跨国中央银行制（如欧洲中央银行等） 4、准中央银行制（如新加坡、中国香港等）
4
中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
作所最终要想实现的宏观经济目标。
稳定物价
经济增长
充分就业
国际收支平衡
货币政策最终目标
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(二）货币政策最终目标之间的关系
1.稳定物价与充分就业之间的矛盾。 菲利普斯曲线表明在失业率与通货膨胀率之间 存在着一种此消彼长的相互替代关系。 2.稳定物价与经济增长之间的矛盾。 经济增长大多伴随着物价的上涨。
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（三）中介目标 货币政策的中介目标是指在货币政策实施过
程中选定出来用于反映货币政策实施进度的指 标，通过政策工具影响这些指标，并能够借这 些指标观测出货币政策的实施效果。通常选择 货币供应量和利率作为中介指标。
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货币政策中介目标是指既能为中央银行的货 币政策工具所左右，又能与货币政策目标紧密 相关，能够有效地传导货币政策的中间变量。
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由于长期对外汇短缺的重视，长期以来我国 实行较为严格的外汇管理制度，强制结汇措施 使得中央银行投放大量人民币、购买并屯积大 量外汇。中国目前（2009.4）外汇储备近两万 亿美元，单从这个外汇储备来说，两万亿美元， 换成人民币就是13万亿基础货币被投放，再加 上货币乘数作用，这就形成了所谓的外汇占款 造成货币投放量过大，从而有可能造成经济过 热、导致通货膨胀。
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（二）操作指标 操作指标是指中央银行通过货币政策工具操
作能够有效准确实现货币政策目标的政策变量， 如准备金、基础货币等指标。 操作指标有两个特点：一是直接性，二是灵 敏性。
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中央银行运用货币政策工具，直接作用于操作 指标；操作指标的变动引起中介指标的变化； 通过中介指标的变化实现中央银行的最终政策 目标。在这个过程中，中央银行需要及时进行 监测和预警，以便观测政策操作是否使操作指 标和中介指标进入目标区，并可及时调整政策 工具的操作。
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货币政策的组成部分
货币政策 最终目标
货币政策
货币政策 中间目标
货币政策 工具
货币政策 传导机制
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:
货币政策的主要特征
1.一种宏观经济政策而非微观经济政策 2. 一种较长期的经济政策而非短期经济政策 : 3.一种调整社会总需求的政策而非调整社会
总供给的政策
27Leabharlann 一、货币政策最终目标（一）最终目标的内涵：即中央银行通过货币政策操
一、中央银行的基本特征 1.业务目标：不以盈利为目的，而是制定实施货
币政策以确保货币政策目标的实现。 2.业务对象：以政府和金融机构为业务对象。
5
3.资产流动性：持有具有较高流动性的资产， 旨在灵活调节货币供求，确保经济金融运行相 对稳定。 4.机构设立：不在国外设立分支机构。
6
二、中央银行的独立性 1.含义 中央银行作为一国金融体系的核心、 首脑，在制定实施货币政策、调控监管 一国金融时具有相对自主性。
7工
资
6增
5
长 率
4
0
3
1 234567
-1
失业率
2
-2
1
-3
0
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二、货币政策中介目标和操作指标
政策 工具
操作指标
中介指标
最终目标
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（一）建立货币政策中介目标和操作指标的意义
意义在于：及时测定和控制货币政策的实施 程度，使之朝着正确的方向发展，保证货币政 策最终目标的实现。因为，最终目标的统计资 料需较长时间汇集整理，而中央银行需要经常 汇集有关经济指标，作为确定政策实施过程和 效果的指标。中介指标就是这些指标在一定时 间内所应达到的数值。当中央银行的货币政
再贴 现率
商业银行 借款成本
商业银行向中央 银行的票据贴现
商业银行对企业 和个人的贷款
货币 供应量
社会 紧缩 经济 扩张
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（2）宣示效果
中央银行 再贴现率
预示着 货币供应量
意味着 市场利率
企业和个人 调整信用量
投资和消费 需求
社会 紧缩 经济 扩张
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（3）结构调节效果
限制贴现票据种类
中央银行
3.应根据货币流通需要，适时印刷、铸造或销 毁票币，调拨库款，调剂地区间货币分布、货币 面额比例，满足流通中货币支取的不同要求。
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（二）政府的银行
中央银行为政府提供服务，是政府管理一国金 融的专门机构。
代理国库
政府 银行
对政府融通资金
代理政府金融事务
充当政府金融政策顾问，为一国经济政 策的制订提供各种资料、数据和方案。 代表政府参加国际金融活动
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外汇占款是中央银行在银行间外汇市 场中收购外汇所形成的人民币投放，长 期以来是基础货币的主要形成渠道。
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中央银行与货币政策
第三节 中央银行的货币政策
货币政策的概念 货币政策（Monetary Policy)，是指一
国中央银行为实现即定的经济目标，运 用各种工具调节货币供给量和利率所采 取的各种方针和措施的总和。
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3.稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾。 货币当局稳定物价的努力常常会导致资本流 入和需求减少，使国际收支出现顺差。 4.经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。 经济的增长会导致消费需求的增加和国际收 支赤字。
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ΔP/P 7
ΔW/W
菲利普斯曲线 10
6
9
5
(
通物 货价
4
膨上 3
胀涨 率率
2
）1
8
要包括： 1.集中办理票据交换 2.结清交换差额 3.办理异地资金转移
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中央银行的资产负债表
资产
贴现及放款 政府债券和财政借款
外汇、黄金储备 其他资产 合计
负债
流通中通货 国库及公共机构存款 商业银行等金融机构存款 其他负债和资本项目 合计
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根据央行统计数据计算，外汇储备占 我国央行总资产的比例在过去几年中逐 步上升，2002年这一比例在40%左右，而 2008年该比例已经达到约60%。
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策工具无法直接作用于中介指标时，操作指标 则弥补了这一缺陷。操作指标作为每日每周的 短期指标，是中央银行日常货币政策的调控对 象，能够将政策工具与中介指标联系起来。由 此可见，货币政策的最终效果如何，在很大程 度上取决于中介指标的可靠性和可行性，它在 货币政策传导过程中，以及预期最终目标的实 施中具有极其重要的作用。
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防卫型（防御型）公开市场操作----指中央银行为了 抵消那些非中央银行所能控制的因素对银行体系准备 金水平和货币供给量的影响、维系既定的货币政策而 进行的公开市场操作。
防御型公开市场操作通常是通过回购协议和逆回购 协议两种方式进行的。正回购为央行向一级交易商卖 出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的 交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作， 正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。逆回 购为央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来 特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆 回购为央行向市场投放流动性的操作，逆回购到期则 为央行从市场收回流动性的操作。
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（三）银行的银行 中央银行通过办理存、放、汇等项业务，充作 商业银行与其他金融机构的最后贷款人。
1.集中保管存款准备金 2.充当最后贷款人 3.主持全国银行间的清算业务 4.主持外汇头寸抛补业务
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（四）管理金融的银行 制定实施货币政策，对整个金融业的运行进行 调控监管。
1.根据国情合 理制定实施货币 政策，在稳定货 币的前提下谋求 经济增长；
社会 扩张 经济 紧缩
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（2）对商业银行准备金的影响
买进
中央 银行
在公开市场上
有价 证券
卖出
商业银行的 超额准备金
货币供给量
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公开市场操作的类型：进攻型和防卫型 进攻型（主动型）公开市场操作----是指中
央银行为改变银行体系的准备金水平和基础货 币水平，而主动进行的公开市场操作。 当央行货币政策方向或力度发生转变时，央 行通常是采取主动型公开市场操作来实现其转 变。在此目标下，央行的公开市场操作通常是 连续性、同向性地买进或卖出有价证券，增加 或减少银行体系的准备金总量和货币供给量， 达到实现货币扩张或紧缩的政策目标。
发行的银行
银行的银行
政府的银行
管理金融的银行
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（一）发行银行
中央银行独占货币发行权，是一国惟一的货币
发行机构。
发行 银行
1. 应根据国民经济发展的客观情况，适时适度 发行货币，保持货币供给与流通中货币需求的基 本一致，为国民经济稳定持续增长提供一个良好 的金融环境。
2. 应从宏观经济角度控制信用规模，调节货币 供给量。
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２.公开市场业务 公开市场业务是指中央银行为了影响货 币供给量、市场利率而在金融市场上公 开买进或卖出二级市场债券（主要是政 府债券）的行为。
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公开市场业务调节经济金融：
（1）对利率的影响
购进
中央