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三、结论与对策
上述分析表明．通过对现行法律作重大修订来实现ＳＰｃ的合法性． 从而实现资产证券化规则与民商基本法及金融制度的规则一体化的制 度成本过于高昂。这意味着不仅要修改＜公司法》＜证券法）＜商业银行法’ 及以此为依据制定的大量部门规章及法律解释。甚至需要修改《民法通 贝Ｉｊ＞中关于市场主体的相关规定，显然．在短期内无法实现。 比较现实的解决方法是制定专门规范ｓｉｃ的法律．以法律效力高于 普通法的特别法来构造ｓｉｃ的制度平台，又能避免与‘公司法》、＜证券 法》等法律的冲突。在这方面意大利、日本，韩国及我国台湾地区均有先 例町循。１９９９年，意大利通过了（证券化法），对ｓＰｃ的设立与运作作出 强制性规定，赋予其与普通公司相区别的“中介壳”性质。依照该法确定 的“目的”原则和。隔离”原则，ＳＰＣ的法定风险隔离地位得到了保障。意 大利的证券化市场在这项立法生效后得到迅速发展。一跃成为仅次于英 国的欧洲第二大和大陆法系国家中最大的资产证券化市场。 笔者认为．在制定ＳＰＣ的规则的过程中．需要强调以下几点问题。首 先是应当赋予其公司法人的独立人格．而在其行为能力上．则可以通过 限制性规定许可或排除ｓＰｃ的某些能力和资格．保证作为壳公司的ＳＰｃ 的证券化载体的根本目的得以实现．至于是公司法上的公司还是非公司 法上的公司并不重要。另外。公司的名称中应当标明“特殊目的公司”字 样．以引起相关交易人的注意。同时，为避免普通公司假借特殊目的公司 名义对外发行资产支持证券．还应规定普通公司不得在名称中使用。特 殊目的公司”字样． ２００７年４月，人民银行起草了＜资产证券化法》（建议稿）。表明我国 立法者这对于资产证券化的积极态度。该建议稿目前仍处于审议阶段。 笔者建议这部法律对ｓＰｃ的法律地位和运作作ｍ规定．从而消除借助公 司模式开展资产证券化的法律障碍．构建信托模式和公司模式并行的资 产证券化机制。『作者：青岛理工大学】
二、产品创新特点
通过对商业银行近几年理财产品的比较分析．可以发现民生银行理 财产品的最大特点是创新性强．创新特点表现在四个方面．即：投资挂钩 对象丰富、紧跟全球投资热点、紧跟消费转型、紧跟资本市场机会。 特点一：产品标的挂钩对象品种丰富 ２００５年是银行理财产品全面走向市场的元年。与其他商业银行一 样．民生银行推出的理财产品基本结构．是以债券票据、信托投资计划为 投资标的．挂钩对象则是汇率、美国道琼斯指数表现等。经过一段时间的 探索与发展，对产品差异化的不懈追求．民生银行逐渐脱离了与其他银 行产品高度雷同的境地． ２００６年９月，民生银行率先推出生物能源商品指数挂钩理财产品． 挂钩标的为高盛商品指数（ＧＳＣｒ）．以糖、玉米、小麦三种商品组成的一篮 子商品指数表现值。在民生银行首创以商品指数为标的的理财产品后． 光大银行、招商银行、中信银行等纷纷跟进。在后来一年多的时间内．民 生银行不断推出新的的商品指数挂钩型产品，如表２列示。从农产品、能 源、矿产等资源性商品，到铂金、黄金贵金属以及咖啡、艺术品等奢侈消
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（接第５８页）家个人基金。这在我国银行业尚属首家．表明其在中国艺术 金融化时代来临时．又一次走在了前面。 特点四：把握资本市场机会创新 ２００６年以来我国股市出现罕见的井喷行情。银行资金进入资本市 场的合法通道只有申购新股。为了让客户分享资本市场红利．民生银行 于２００６年９月从上海开始．改造并推出与资本市场关联的理财产品．以 。好运”为此类产品的品名。所谓改造即在原票据债券投资理财产品中增 加新股申购投资内容．在没有新股申购期间．投资上市交易债券、央行票 据、逆回购、银行存款和信贷资产回购。接着又在全国先后推出六个新股 申购“好运”系列产品。如２００７年２月推出与新股收益挂钩产品（预期年 最高收益６．５％）：５月推出国内市场新股投资＋全球新股指数表现挂钩 （预期年最高收益２５％）：６月推出国内市场新睃投资＋香港回归红筹股 投资（预期年最高收益２０％）；１２月推出主要投资于新股申购产品（预期 年最高收益１５％）：２００８年１月推出新股网上网下申购，带赎回机制的 产品（预期年最高收益２５％）。每一个新产品都是前一个产品的升级换代 版．产品之间既有关联又不雷同。反映了产品设计者努力适应资本市场 的变化，寻求客户收益最大化。因而得到市场极大的认同与接受。 三、启发与借鉴 民生银行从早期理财产品以直接投资偾券市场．或直接投资信托公 司的信托计划的稳健型理财产品为主．到近期推出的明显呈现多样化理 财产品．并且预期收益率有大幅提高的过程．是一个产品做大做强做特
产品名称
费品，涉及范围之广．令其他银行难以望其项背。
寰２ 民生银行商品指数型人民币理财产品
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一、产品发展强劲态势
民生银行作为股份制中小银行．理财产品发展大有赶超国有大银行 之势。根据最新银行理财产品资料统计分析。近几年民生银行产品规模 及发展速度位居前列．
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银企之桥
谈银行理财产品特色的创新
以民生银行为例
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近几年．随着商业银行个人金融业务的快速发展．新的理财产品层 出不穷，向多样化、个性化发展。推动这一发展的内在动力来自金融机构 的产品创新热情。中国民生银行作为刨新潮流的代表．深入分析其创新 特色对其他商业银行不无借鉴作用。
军艺术领域长期战略，２００８年将迈出第五步——设立艺术（转第５３页）
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择不同的路径开展资产证券化，实现资本市场资源配置的帕雷托最优。
构和企业投资。因此，商业银行不能设立ｓＰｃ为其流动化机构。
二、构建特殊目的公司面临的法律障碍
由于资产证券化运作的复杂性．如皋没有良好的制度保障各环节的 良性运转。使其在法律框架内规范有序进行．就可能导致金融风险失控． 与资产证券化的初衷相悖。因此，从风险最小化的角度考虑，ＳＰＣ规则的 构建．应当首先在现行法律中寻找依据。如果现行法律给ＳＰＣ预留了生 存空间．就町在现行法律的基础上，通过增加、修订某些条款．对有关规 则作扩大或变通解释．来构造ｓＰｃ的交易制度．而无需另行制定专门 法。然而，我园现行规范商事主体及交易的法律，如《公司法》《证券法） ‘商业银行法》等．并未给ｓＰｃ的合法存在及运作留有弹性较大的空间， 相反．还为ＳＰＣ的设立及运营设置了重重障碍．主要有以下几方面： １．企业法人资格的障碍。因为ＳＰＣ是一个特殊的法律实体．一般是 一个空壳公司．没有或只有很少的经营场所、人员．业务仅限于证券化。 而《公司法》规定。公司设立须具备经营场所、经营条件、发起人、注册资 本等实质条件。此外．＜公司法》规定有限责任公司不能发行股票．只能发 行债券．因此．从灵话发行包括优先股在内的多种资产支持证券的角度 考虑．ＳＰＣ采取股份有限公司的形式是最为可取的。但我国对股份有限公 司设立条件和组织机构的规定过于复杂．比如要求注册资本不低于５００ 万元．发起人不少于２人．董事５一１９人，监事不少于３人．等等。因此即使 能够设立股份有限公司形式的ＳＰｃ。也与证券化的低运作成本相悖。 ２．证券发行的障碍。＜公司法）及（证券法》规定公司发行新股及债券 的条件比较严格．比如在最近三年内连续盈利并可向股东支付股利．累 计债券总额不超过公司净资产额的４０％．最近三年平均可分配利润足以 支付债券一年的利息．禁止将募集的资金用于非生产性支出．等等。而 ｓｉｃ在发行证券时根本无盈利。净资产很少，依据现行《公司法＞＜证券 法》的规定不可能满足证券发行的条件。 ３．子公司模式的法律障碍，，ｓＰｃ通常由发起人设立．为发起人的全资 或合资子公司。在发起人为商业银行的情况下．子公司模式将面临现行 法律关于分业经营规定的法律障碍。《商业银行法）规定．商业银行在中 华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务．不得向非银行金融机
洼：统计对象为我国１９家内资商业银行
。非凡。人民币理财第九期
２００６—９—５
挂均矗盛商品指教（糖．玉米、小麦）
表ｌ显示．本币理财产品规模从２００５年的第五名升至２００６年第二 名，到２００７年跻身第一名，一直名列前茅。外币理财产品虽然起步较晚． ２００５、２００６年排名靠后居第十三名．到２００７年跃上第三名。产品规模的 行业地位大幅提高。 除了规模，产品的品种种类亦居商业银行之首。投资领域从银行间 债券市场。到企业债、资产证券化产品、货币基金、信托计划等：挂钩指数 从利率、汇率。发展到股票、石油、黄金等资源类指数和艺术品、休闲生活 品投资基金；创新视野由国内延伸到国外．由以高端客户为重点到逐步 倾斜至普通客户．投资期限从三个月、半年、一年、两年不等。 因此。无论从理财产品规模发展和种类多样化．民生银行都展示着 从产品设计、构造到销售的与众不同．足以成为理财产品创新研究的最 佳范例。