发行主体
监管机构 审批制度 募集资金用途 交易场所 发行期限 担保方式
投资人 发行成本
企业债券
公司债券
沪深证券交易所上市
境内注册登记的具有 公司及发行境外上市
法人资格的企业
外资股的境内股份有
限公司
国家发改委主管，央 行、证监会协管
中国证监会
中期票据
短期融资券
具有法人资格的非金融企业
银行间市场交易商协会
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场 按照计划分期发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
它是由企业发行的中等期限的无担保债，属于非金融机构的 直接债务融资工具。中期票据常见期限多在3—5年间，弥补了我 国债券市场3—5年期限信用产品短缺的状况。
对于发行人，中期票据的融资资金，主要可以用于补充流动 资金、置换银行贷款、支持项目建设和战略并购等。
• 其他新兴经济体
以马来西亚为例，中期票据也已经成为该国公司债务市场的重 要组成部分。2004年，在马来西亚公司债务市场中，中期票据 的比重已经高达26％(Muhammad bin Ibrahim和Adrian Wong,2005)。
中票和短融在我国的发展
2 中票和短融的发展历程
• 2005年5月25日，中国人民银行颁布了《短期融资券管理方法》， 启动了新的债券市场创新品种——短期融资券的发行。短期融资 券作为一种无担保的信用产品的出现，是我国金融改革的一个 突破口。
押、无担保
无担保
无担保（大多数）
商业银行 信托公司 保险公司 者等
、、、证基个券金人公 公投司 司资、 、证 财 个人券 务投公 公资司 司者、 、等信 基
托公司 金公司
、商 业 、信 托
等
银 行 、 证 券 公 司 、商 业 银 行 、 公司、基金公司 信托公司、
保险公司等
证券公 基金公
司、 司、
• 20世纪80年代以后
中期票据市场迅速发展，并在90年代初达到顶峰。在美国投 资级别的公司债务证券余额中，中期票据的比重从1983年的18 ％ 直线上升到1990年的42％ (Crabbe 等，1993)。
20世纪90年代迄今，美国中期票据在投资级别公司债务证券 余额中的份额一直稳定在15％—25％之间，在全部公司债务证 券余额(包括垃圾债)中的份额稳定在10％—20％之间。
随着中期票据市场 的发展，目前美国公司 债务市场已经形成了商 业票据、中期票据和公 司债券三足鼎立的态势。
2 中票和短融的发展历程
中期票据的起源与发展——其他地区
• 欧洲
欧洲的中期票据市场起步较晚，最早的中期票据出现于1986年， 但发展速度毫不逊色。欧洲的中期票据余额在1990年尚不足100 亿美元，到1993年即达到680亿美元。此后，在结构票据的推动 下继续高速发展。据估计，在欧洲中期票据的发行中，大约有 30％—40％属于结构票据。
较低
较高
低
低
1 基本概念
短期融资券概念
l短期融资券（Commercial Paper）
企业短期融资券，在国外发达金融市场被称为商业票据，是 指一国境内具有法人资格的企业单位，在其银行间债券市场发行 并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期 融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行和 交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期 （1年以内）资金的直接融资方式。
华润电力发行中期票据
中期票据概述
目录
1 基本概念 2 中票和短融的发展历程 3 在我国的发行制度 4 市场管理 5 现状分析 6 案例分析
中期票据理论概述
1 基本概念 2 中票和短融的发展历程 3 在我国的发行制度 4 市场管理 5 现状分析 6 案例分析
1 基本概念
中期票据概念
l中期票据（Medium-term Notes）
银行间市场概念
1 基本概念
l银行间市场
银行间市场由同行拆借市场、票据市场、债券市场、外汇市 场、黄金市场等构成。银行间市场有调节货币流通和货币供应量， 调节银行之间的货币余缺以及金融机构货币保值增值的作用。
1 基本概念
票据市场概念
l票据市场（paper market )——中票和短融所交易的市场
票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、 本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现 短期资金融通的市场。
票据市场是短期资金融通的主要场所，是直接联系产业资本 和金融资本的枢纽，作为货币市场的一个子市场，在整个货币体 系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分。票据市 场可以把“无形”的信用变为“有形”，把不能流动的挂帐信用 变为具有高度流动性的票据信用。
• 20世纪70年代
中期票据市场的发展并不顺利，其主要原因在于(Crabbe等，1993)：
Ø 一、以公募形式发行、且发行证券的期限超过270天就必须在美国 证监会注册，高昂的注册成本使得中期票据只能转向私募债券市场；
Ø 二、没有二级交易市场，缺乏流动性。
ห้องสมุดไป่ตู้
2 中票和短融的发展历程
中期票据的起源与发展——美国
核准制
核准制
注册制
固定资产投资、收购 符合股东会或股东大 产权/股权、替换银行 会核准的用途，且符 贷款、补充营运资金 合国家产业政策
募集的资金应用于企业生产经营活动
银行间市场/交易所 交易所/银行间市场
一般5－10年
一般3－7年
银行间市场
一般3－5年
1年以内
第三方担保、资产抵 第三方担保、资产抵
押、无担保
1 基本概念
商业银行的相关业务
l中期票据和短期融资券的承销
企业发行的中票和短融由商业银行承销，商业银行开办承销 业务需申请。
l中期票据和短期融资券的投资
可参与投资的机构有商业银行、保险公司、基金公司、证券 公司和信用社。其中商业银行是最主要的投资机构。
1 基本概念 2 中票和短融的发展历程 3 在我国的发行制度 4 市场管理 5 现状分析 6 案例分析
2 中票和短融的发展历程
中期票据的起源与发展——美国
• 20世纪70年代以前
美国的公司债务市场除了银行贷款以外，只有商业票据和公 司债券两种证券。1972年，为弥补商业票据融资和公司债券融 资之间的缺口，通用汽车承兑公司首次发行了期限不超过5年的 债务工具。由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被 形象地称作“中期票据”。