中国引领亚太石油消费增长，且依存度年年攀高
亿吨 6 5
表观消费量(左)
生产量(左)
进口依存度(右)
59.3%
70% 60% 50% 40%
4
3
30% 2 1 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 资料来源：国家统计局、海关总署 20% 10% 0%
资料来源：Wind
中国原油储备
我国石油储备体系包括政府储备、企业义务储备和商业储备，政府储备和企业义务储 备属于国家战略储备，商业储备指企业储备中减去义务储备的部分。 战略储备总共三期，我国国家石油储备一期工程已经建成投用，包括舟山、镇海、大 连和黄岛等4个国家石油储备基地，总储备库容为1640万立方米，储备原油1243万吨 ，相当于大约9100万桶。 二期基地计划一共有8个，分别是天津、广东湛江、广东惠州、江苏金坛、新疆鄯善 、新疆独山子、辽宁锦州、甘肃兰州，计划储备1.68亿桶，2680万立方储量，2610万 立方储满(2015年终）20-25万桶/日增量 三期工程的规模预计更大，计划储备2.32亿桶，预计三期工程全部储备完会基本接近 国际上90天净进口量标准（5亿桶） 中国目前石油战略储备(SPR)相当于约30天进口量
%
资料来源：Bloomberg
商业原油库存
美国商业原油库存突破五亿桶，库欣6300万 桶左右，可操作7300万桶，面临胀库风险
美国商业原油库存
资料来源：华瑞信息
资料来源：EIA
成品油价格
汽油价格平均1.9美元/加仑（约 3.72元人民币/升） 柴油平均价格2.1美元/加仑
资料来源：EIA
资料来源：EIA
原油期货基础知识及交易规则
（一）原油基础知识 （二）交易规则 如果你控制了石油，你就控制了世界——基辛格
原油的性质
原油即石油，也称“黑色金子”，习惯上称直接从油井中开 采出来未加工的石油为原油，它是一种由各种烃类组成的黑 褐色或暗绿色黏稠液态或半固态的可燃物质。
资料来源：中国石化
API重度
资料来源：Bloomberg
资料来源：Bloomberg
美元指数
美元作为国际原油市场主要货币，当美元走弱时，以美元计价的原油价格 从欧元、日元或其他货币角度看价格降低，从而促进需求，美元走强则抑 制需求。
美元指数 WTI期货价格
美元/桶
102 100 98 96 94 92 90 88
70 60 50 40 30 20 10 0
三地原油均价在80美元以 下时，给予5个点的利润 率 高于80美元时，每上升5 美元，扣减利润率1个 点，直至为0 高于130美元时，成品油 价格基本不动，采取补贴 形式
中国原油产量
中国原油产量 2014年我国四大油田产量
资料来源：Bloomberg
资料来源：Wind 大庆、克拉玛依、长庆油田归属于中石油， 胜利油田是中国石化集团公司下属的第一大 油气田
VLCC（very large crude Carrier）可装 200万桶原油
原油国际主要航道
波斯湾——好望角——西欧、美洲运输航线 波斯湾——龙目海峡、加锡海峡——日本原油运输航线 波斯湾——苏伊士运河——地中海——西欧、北美运输航线
资料来源： 南华研究
影响全球原油贸易运输的“咽喉”
西德克萨斯轻质原油 39.6 WTI 北海布伦特原油 BRENT 阿曼原油 38.1 33.34
迪拜原油
资料来源：《能源金融》
30.4
2.13%
原油的工业分类
分类根 据 原油类 别 分类标 准 低硫 按含硫量分类 按含氮量分类
含硫
高硫
低氮
高氮
<0.5
0.5~2.0
>2.0
<0.25
ห้องสมุดไป่ตู้
>0.25
备注：我国多以低硫、高氮油为主
美国原油产量
页岩油革命以来，美国年增量100万桶/日（5000万吨增量） 美国原油产量已经从去年高位日产960万桶降至目前的910万桶，2015年原 油日平均产量930万桶，EIA预计今年原油日平均产量877万桶。
资料来源：Bloomberg
资料来源：EIA
美国页岩油主产区
页岩油主产区北达科他州的巴肯（Bakken）、怀俄明州的奈厄布拉勒（Niobrara）、德克萨 斯二叠纪盆地（Permian Basin）、德克萨斯的伊格尔福特（Eagle Ford）、路易斯安那州 的海恩斯维尔（Haynesville）和宾夕法尼亚州的马塞勒斯（Marcellus）
2014年全球原油探明储量排名
2014年地区原油储采比
2014年地区原油储采比
年 140
中东地区储采比
120
100 80
60 40 20 0 北美 拉美 欧洲 中东 非洲 亚太 全球 资料来源：Wind 资料来源：BP
非OECD国家石油消费份额已超过OECD国家份额
世界石油消费从OECD国家向非OECD国家转移，世界石油消费从北美和欧洲 地区向亚太地区转移 2014年，非OECD国家的市场份额已经超越了OECD国家
资料来源：《能源金融》
原油的计量单位
桶（barrel）和吨（ton）是常用的两个原油计量单位。欧佩克和欧美等西方国家 原油计量单位用桶来表示，而中国与俄罗斯等国则常用吨（t）作为原油计量单位 。 一吨油相当的桶数=1/p * 6.29桶（油） 大庆原油换算系数=6.29/0.8602=7.31 ，胜利原油换算系数=6.29/0.9082=6.93 升（L） 158.98 1 1000 立方米 （m3） 0.15898 0.001 1 加仑（美） 加仑（英） 42 0.26418 264.18 34.973 0.21998 219.98 桶（油） 1 0.00629 6.29
霍尔木兹海峡：连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海的必经海上通道，承担着全球 近40%石油的出口供应，海湾地区产油国90%以上的原油都需要通过这条航道向 外出口，被誉为西方的“海上生命线” 马六甲海峡：位于印度洋北部、马来半岛和印度尼西亚的苏门答腊岛之间，是 连接中国南海和安达曼海的一条狭长水道。中国进口原油4/5通过马六甲海峡运 输
美国页岩油“打不死的小强”
2015年美国页岩油产量下降5%左右
资料来源：Bloomberg
资料来源：Bloomberg
提高生产率 开采高产井 关掉低产井、中产井 油服生产运营成本下降，开采成本预计降低30%，整体上完全成本在40美元 /桶，而现金成本更是低至16美元/桶 套期保值
美国原油开采企业产量套保比例
资料来源：《石油化工常用词汇》
原油炼制流程图
一次加工：根据各个成 分沸点不同 (常压蒸馏 减压蒸馏) 二次加工：对重质馏分 和渣油进行转化，得到 更多的轻质油品 (催化 裂化 催化重整 延迟 焦化)
资料来源：上海国际能源交易中心
2014年美国一桶原油的最终产品
根据美国能源信息署（EIA）数据统计，2014年美国一桶原油 （42加仑）的最终产品下表所示：
美元/桶
+8.3美元/桶
毛利率达到50%
原油321裂解价差 30 25 20 15 10 5 0
资料来源：Bloomberg
原油主要运输方式
油轮分为： 小型Small Tanker(小于2万 吨） 中型Medium Range(2~5.5万 吨） 巴拿马Panamax(5.5~8万吨） 运费级Aframax(8~10.5万吨） 苏伊士Suezmax(12~16万吨） 巨型轮VLCC（20~33万吨） 超大型ULCC（大于32万吨）
原油贸易形式
原油贸易分为国营贸易和非国营贸易，国营贸易实行自动进 口许可证管理，没有数量限制。包括联合石油、联合石化、 中海油中石化联合贸易有限责任公司、中化集团和珠海振戎 公司，进口原油长期占国内进口原油总量90%左右。 非国营贸易：实行配额管理，企业进口资格由商务部审批， 配额由商务部分配，具有非国营贸易经营权的企业29家。
地炼进口权放开
截至目前，全国地炼共有18家炼厂获得发改委原油进口配额，其中11家已 经获得商务部进口资质，合计使用进口原油配额8262万吨，进口允许量 4769万吨
资料来源：金银岛
成品油定价机制
原油价格参照国际三地原油价格定价（国际三地原油价格为布伦特、辛塔 与迪拜） 成品油出厂价格＝“三地原油均价”＋“加工成本”＋“适当利润”（40 美元-130美元）
资料来源：Bloomberg
中国原油资源分布
我国石油资源集中分布在渤海湾、松辽、塔里木、鄂尔多斯、准噶尔、珠江口、 柴达木和东海陆架八大盆地，其可采资源量172亿吨，占全国的81.13％；我国石 油可采资源中优质资源占63％，低渗透资源占28％，重油占9％。 我国页岩气储量世界第一，涪陵页岩气田探明储量增加到3806亿立方米，除北美 之外最大的页岩气田
资料来源：EIA
原油裂解价差
炼油厂的利润由裂解价差决定，3桶WTI原油可以加工成2桶汽 油1桶馏分油，6桶路易斯安娜州轻质原油可以加工成3桶汽油 2桶馏分油和1桶渣油。
资料来源：巴克莱
高毛利
2015年 美湾地区毛利18.6 美元/桶 欧洲平均7.2美元/桶 +2.6美元/桶 亚洲 8美元/桶
API重度：衡量一种油品相对于水的轻重程度 计算公式：API =141.5/p-131.5(p为石油密度）
分类 轻质原油 中质原油 重质原油 超重油
资料来源：上海国际能源交易中心
API API〉34 API20~34 API10~20 API〈10
国际原油主要交易品种API度
品种 API度 含硫量 0.24% 0.37% 1.04%