宁波大学科学技术学院考核答题纸（2014--2015学年第2学期）课号：＿＿＿＿＿＿课程名称：公司金融阅卷老师：＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿上市公司股利分配问题分析摘要：股利分配是现代公司财务管理活动核心内容之一。

股利分配政策是以公司股东利益最大化为目标，在考虑公司长远发展，平衡公司内外部相关者利益的基础上，对利润剩余进行分配而采取的基本方针策略。

合理的股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件。

西方国家早在二十世纪五十年代开始股利理论研究，经过五十多年的发展已取得了巨大成果，为公司财务管理和政府制定有关法规提供了有益的帮助。

我国随着股票市场的发展，上市公司越来越多，其股利分配政策各有差异。

但总的来说，在我国尚不完善的股票市场中，股利分配很不稳定并且未能遵循股东利益最大化目标。

股利分配的不规范损害了广大投资者获得股利的权利，制约了上市公司的长期发展，不利于股票市场的规范发展，股利分配不规范的问题有待解决。

关键词：股利分配，股票政策，股票股利的价格一、股利分配的内容股利分配是指股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准。

股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付方式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。

其中最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司内部所留用，因为这可能会对公司的股票的价格产生影响。

股利分配的最终享有者为企业的所有者。

但是由于现代企业存在着两重所有权结构（所有者终极所有权、法人所有权），股利分配主要体现在所有者与企业法人之间的分配。

（一）股利支付的方式股利支付方式有多种，常见的有以下几种：现金股利。

现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。

财产股利。

财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。

负债股利。

负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也是发行公司债券抵付股利的。

财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。

这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用。

股票股利。

股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。

（二）股利支付率股利支付率为当年发放的现金股利与当年净利润之比。

其计算公式为:股利支付率=当年发放的股利/当年净利润=每股股利/每股收益该比率反映了公司现金股利占其净利润总额的百分比，即公司将其税后利润中的多少拿出来以股利的方式分配给投资者，将多少利润留在公司进行再投资。

（三）每股股利每股股利为当年发放的股利总额与年末普通股股份总数之比，反映平均每一股普通股发放股利的多少。

二、我国上市公司股利分配的主要形式及存在的问题（一）我国上市公司股利分配的主要形式1．股利分配形式多样化一般的，西方各国上市通常以派现、送股为股利分配的主要方式，这其中，现金股利占主要部分。

我国上市公司除这两种形式外，还衍生出另外四种分配方式：派现并送股、派现并转增、送现并转增和派现、送股并转增，而且，现金股利亦不是股利分配的主要方式。

由于大部分公司资金紧张，现金股利与股票价格之比，即股票收益率甚至低于银行存款利率，从而使现金股利失去其应有的市场吸引力。

2．股票红利为主、现金分红为辅上市公司中股票红利基本上占上市公司中股利分配的80%，现金股利较少，一般只有10%。

并且，分红派息时间短、期间长。

分红派息最迟安排在次年4月底，这是新一年的工作已经进行了1/3；而真正实施分红派息方案往往要拖到半年，有时共至延长到年底。

3．国家股、法人股分红派息困难伴有配股的分红政策需要国家和有关法人大笔资金，而国家又无法大量投入，若放弃配股不仅是国家受到损失，而且会削减其原有的股权比例；若让配股和红股上市流通，则因国家股、法人股和个人股取得的不同造成新的分配不公。

4．不分配股利的公司逐年增多。

从近几年看，有一半的公司即使有能力支付股利也不发放股利。

这说明，一方面，上市公司整体利益滑坡，一些企业名不副实，虽然通过上市筹集了资金，但经营管理不善，没有能力支付股利：另一方面，除少部分盈利企业由于资金紧张，将当年实现的收益全部留存企业，用于扩大再生产外，大部分盈利企业实现的利润缺乏充分的现金保障。

5．股利分配信息披露不严肃、有漏洞分红主要采用送股形式，资金实际上留归企业，加之大比例的配股使企业通过利润分配有了相当客观的一笔自有资金，对这笔资金具体的投向、其效益如何，上市公司大多没有单独说明清楚。

一些公司甚至将资金投向证券、房地产高风险性行业，一些公司脱离自己的主营业务从事自己很不熟悉的行业，冠之以多元化经营。

同时。

一些公司在没有召开股东大会，没有讨论具体的分红派息方案之前，它的分红派息、送股方案已流传开来，并公开出售。

有的上市公司的方案朝令夕改，造成股价大幅度波动，庄家则趁机吸纳，牟取暴利。

（二）、我国上市公司股利分配存在的问题1.上市公司股利政策缺乏稳定性纵观国际证券市场，几乎所有的公司都倾向于采取平稳的股利支付政策，股利支付率几乎不受公司利润波动的影响，公司管理者在确信持续增加的利润能够支撑较高的股利水平时，才会提高股利支付率，而且他们将逐步增加股利，直到一个新的股利均衡地实现。

即使公司面临亏损，公司管理者亦将保持平稳的股利支付率直到他们确信亏损不可扭转。

而我国的上市公司基本上没有一个稳定的股利政策，股利分配随意性很大，投资者无法了解、把握公司的股利政策，因而对现金股利缺乏兴趣。

2.上市公司分红利率仍然偏低2000年以来，我国上市公司对股东的分红比例持续处于较低的水平，平均分红占净利润的比重不到50%，若扣除税收，占净利润的比例将更低。

这个水平已经远远低于同期银行的存款利息率。

2000-2004年间，连续四年分配红利的公司仅为上市公司总数的4．5%，低派现率直接影响我国证券市场的投资价值。

股票是一种高风险高收益的证券品种，应给予投资者超过国债的投资回报率。

以2001年平均现金股利支付率为35．3%来计算，股票投资者的回报率只有0．95%，还不到同期国债利率水平的一半。

这使得投资者不看重现金股利分配，而看重股价的波动，助长了投资者的投机行为，不利于树立正确的投资观念。

3.从派现能力的角度分析，有些公司拥有给投资者分配的现金流量却也不分配据对沪深上市公司2003年年报的分析，在公布2003年年报的上市公司审，有140家公司的资产负债率低于40%。

而在这140家公司中，有24家公司的每股收益大于0．2元。

但是，这些公司都没有派现。

股票是一种高风险的金融资产，股东一旦投资便不能赎回资本，而对公司的资产只拥有剩余索偿权；在相关利益者中，股东承担的风险最大。

因此，给股东较高的投资报酬作为对其承受高风险的补偿，是上市公司的责任。

但是，我国的上市公司却大多数缺乏这种应有的责任感，不分配的现象带有普遍性4.增股的支付与股价的波动相关性大股利理论认为，公司股票价格正相关于现金股利的启动和增加，股利变化明显地传递了公司管理者对于公司现在和未来盈利状况的预期信息。

一般说来，能够实施稳定股利政策的公司，通常是业绩优良且稳步增长的公司，投资者对这类公司抱有良好的投资预期，其股价也相应保持稳定。

在我国证券市场上，高比例送股和转增股的股票，一直受到市场追捧，而连续派现且支付率较高的股票表现平平，且长时间遭到市场冷落。

这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，助长了投资者的投机行为。

（三）、我国上市公司股利分配问题产生的原因1.二级市场比较欢迎送股，而反感派送现金这主要是因为我国股市还不成熟，红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。

投资者主要是期望从股利波动中获利。

也有一些与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机利益，利用其影响促使管理当局分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。

而西方成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。

2.配股比例限制有关法律规范中对股利政策约束不够，导致上市公司股利政策随意性较强。

3.配股建设滞后有关法律限制上市公司配股比例在10配3以下。

有的上市公司为了从股票市场上多圈钱，只好不顾自身的能力和发展前景，大规模进行股本扩张。

4.上市公司股东中控股股东侧重于公司的长远发展，零星股东则倾向于近期利益我国上市公司股权结构中，流通股只占25%左右，个人投资者数量极多，股权高度分散，不能对上市公司形成制约能力，这就形成了目前上市公司中不分配比例越来越高，现金红利越来越少的肆意侵害中小投资者利益的现象。

5.我国上市公司中不少企业效益较差，无剩可分有的上市公司为达到配股要求，操纵利润，而只是账面利润，无力支付股利，也有的上市公司尽管有利润，但变现能力差，流动性不足，无现金可分。

而发放股票股利，公司只要在帐簿上做一笔转帐业务，无须支付任何代价。

这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客观原因。

（四）、我国上市公司低分配现象的启示1.环境扭曲中国上市公司不分配现象大量存在的本质原因在于我国股票市场的制度环境和上市公司体制环境的严重扭曲。

解决这一问题的根本途径在于企业上市选择机制的创新；国家股、法人股的流通；上市公司治理结构的完善；证券市场税收政策的调整等我国股票市场的制度环境的再造加上市公司体制环境的再造。

2.股东财富最大化股利政策实施的终极目标是如何使股东财富最大化，而不能形成以企业融资“圈钱”为上市企业最大目标的企业利益与股东权益的对立。

3.股票价格股票价值应为以上市公司资产经营、盈利分红状况等因素决定的股票内在价值为轴心上下波动。

股票价格由其内在价值所决定，才能减少我国股票市场的投机性，培育出寻求股息形式的长期投资者。

4.股票政策采取什么样的股利政策，应根据企业的具体情况而定。

通常，如果企业是高成长型的企业，会吸引一些对持续的股利现金流量不很在意的投资者，即企业可采取暂不分红的股利政策。

成长率较低的企业可能吸引寻求股利形式收入的投资者，即企业应采取定期支付红利的股利政策。

5.盈利能力上市公司应在提高自身盈利能力上下功夫，而不能盲目依靠股市“圈钱”的外部融资，要积极增强自身的内源式融资能力。

三、完善上市公司股利分配的对策股利分配的理性化从根本上说有待于改善上市公司治理结构。

在企业内部建立完善的利润分配机制，真正从企业发展的战略角度制定股利分配政策，与此同时，采用强制性的法律规范予以引导也是不可或缺的手段之一。