第 １ 第 ５期 ５卷 ２１ ０ ２年 ５月
管
理
科
学
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报
Ｖ０ ． ５ Ｉ １ Ｎｏ ５ ．
Ｊ ＯＵＲＮ ＡＬ ＯＦ ＭＡＮＡＧＥ ＮＴ Ｓ Ｉ ＭＥ ＣＥＮＣ Ｎ Ｃ ＮＡ ＥＳＩ ＨＩ
Ｍａ ０１ ｙ２ ２
股 市 波动 率 的短 期 预 测 模 型 和 预 测 精 度评 价①
免了对参数的非负性假设． ａａ Ｐｇｎ和 Ｓｈ ｅ 发现 ｅｗ ｒ ｔ
相对 于非 参数 模 型 而 言 ， Ｇ Ｒ Ｈ模 型 的预 测 效 ＥＡＣ
为积分波动率提供了更加可信的估计． 因此 ， 这种
①
收稿 日期 ： ０ ０—０ ２ 修订 日期 ： ０ ０—０ ２１ ３— ２； ２１ ９—２ ． ７
ＡＣ Ｒ Ｈ族模型和随机波动率模型都是利用收益数
据来估 计过 去 的波 动 率 和 预测 未 来 的 波动 率 ， 而 收益 的平方 是 波动 率 的 噪声 估 计 量 ， 这 两类 模 且 型都需 要进 行 复杂 的参 数估 计 ， 因此 这 两类 模 型 对 波 动率 的预测 存 在 较 大偏 差 ， 不 能 直接 应 用 均 于高频 金融 数据 ． 近几年 ， 高频 分 时 数据 估 计 波 动率 即 已实 用 现波 动率 （ｅｌｅ ｏａｌｙ后 文记 为 Ｒ 的方 法 ｒａｚｄｖｌｉｔ， ｉ ｔｉ Ｖ）
ｇ ｌ提 出 的 Ａ Ｃ ｌ】 ｅ Ｒ Ｈ模 型 以及 Ｔ ｙｏ＿ 提 出 的 随 ａｌ ２ ｒ
果 是最 好 的． ａｖｙ Ｒ ｉ和 Ｓｎａａ提 出 了结 构 Ｈ ｒｅ、 ｕｚ ｅｔｎ 性 Ａ Ｃ ｓｕｔｒｌ Ｒ Ｈ．Ｔ Ｒ Ｈ） 型 ． 而 ， Ｒ Ｈ（ｔ ｃｕａ Ａ Ｃ Ｓ Ａ Ｃ 模 ｒ 然
杨 科 ，陈浪 南
（ ．华南农 业 大学 经济 管理 学 院 ， 州 ５ ０４ ；） １ 广 １６２ ２ １２５
摘要 ： 基于幂转换 以及不设定扰动项的具体相关结构和分布形式， 构建 了半参数的短期预测
模 型 来预 测 中国股 市的 波动 率． 型采 用基 于极值 估 计量 的 两阶段估 计 法进 行估 计 ， 计 方法 模 估 的小样 本性 质表 现 良好． 外 ， 此 还通 过 具有 Ｂｏｓａ 性 的 ＳＡ检 验 实证 比较 了新模 型 与其 ｏｔｒｐ特 ｔ Ｐ 他 ６种预 测模 型 的预 测精度 ． 实证 结果表 明 ， 各 种损 失 函数 下 ， 在 半参 数 短期 预 测模 型 是预 测
了 大量研 究 ， 对 该模 型进 行 了扩 展 和 改 进 ． ｎ 并 Ｅ．
出 了 已实现 波 动率 与 已实 现协 方 差 的 理论 解 释 ， 得 出已实现 波 动率 的概率极 限在 一定 的条件下 为 积 分 波 动率 （ｎｅｒｔ ｏａｌｙ ． Ａ Ｃ 族 模 ｉｔ ａｅ ｖｌｉｔ） 与 Ｒ Ｈ ｇ ｄ ｔｉ 型和 随机 波动 率模 型 相 比 ， 已实 现波 动 率 有两 点 优 势 ：） 可 以把波 动 率 当作 一个 观 测 到 的 时 间 １它 序列 ， 解决 了 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模型 和 Ｇ Ｒ Ｈ模 型 中的“ Ａ Ｃ 维 数 灾 难” 问题 ； ） 收益平 方相 比 ， ２与 已实现波 动率
ｇ 、ｉｅ ｌ Ｌｌ ｎ和 Ｒ ｂ ｉｓ 条件 标 准方 差引 入均值 方 ｅ ｉ ｏｂｎ 将
程， 进一 步提 出了 Ｇ Ｒ Ｈ —Ｍ 模 型 ， Ａ Ｃ 使期 望 收 益
率 与 风 险 紧 密 联 系 在 一 起 ． ｅｓｎ 提 出 指 数 Ｎｌ ｏ
Ｇ Ｃ ｅｐ ｎｎｉｌ ＡＲ Ｈ Ｇ Ｃ 模 型 ， ＡＲ Ｈ（ ｘ ｏ ｅｔ ａ Ｇ Ｃ ．Ｅ ＡＲ Ｈ） 避
基金项 目： 国家 自 然科 学基金 资助项 目（０ ７ １６ ； ７６ ３ １ ） 国家社科基金重点资助项 目（ ８ Ｔ ０ ７ ； 育部人文社会科学重点研究基地 重大资 ０ Ａ Ｌ０ ） 教 助项 目（５ Ｊ ７０ ７ ） 广东省 自 ０ Ｊ ９０ ５ ； Ｄ 然科学基金资助项 目（ １ １２ ５ １０ ０２ ； ９ ５ ０ ７０ ０ ０ ３ ） 广东省普通 高校人文社会科学重点研究基 地资助 项 目； 北京大学汇丰金融研究 院 ２０ ０９年资助项 目； 中山大学 “ ８ ９５工程 ” 产业与 区域发展研究创新基地资助项 目．
开始 流 行 ． ｎ ｅｓｎ等 －］ 后 文记 为 Ａ Ｄ ） Ａ ｄｒ ｅ ｓ（ Ｂ Ｌ 给
机 波动率 （Ｖ） 型 ， Ｓ 模 被认 为是 最 集 中地 反 映 了金 融数 据 时间 序列 方 差 波 动 特 点 的模 型 ， 为现 代 成
经 济 计 量 学 研 究 的 重 点． ｏｅ ｌ ¨ 修 正 了 Ｂｌｒ ｅ ３ ｌｓｖ
Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模 型 ， Ａ Ｃ 在 Ｒ Ｈ模 型 中加 入 了条 件 异 方 差
的移动平均项 ， 提出了 Ｇ Ｒ Ｈ模型． ＡＣ 实证结果表
明 ，ＡＲ Ｈ模 型 能 更 好 地 刻 画 收 益 率 序 列 残 差 Ｇ Ｃ 项 的异方 差 性 ． 国外 学 者 利 用 Ｇ Ｒ Ｈ 模 型 进 行 Ａ Ｃ
通信作者 ：陈浪南 （９ ８ ） １５ 一 ，男 ， 福建福州人 ，博士 ， 教授 ，博士生导师．Ｅ ｉ： ｓｌ＠ｍ ｉ ｓｓ．ｄ ．ｎ ｎｈｎ ｍ１０ １ ｃ ｍａ ｌ ｃｎ ａｌ ｙｕ ｅｕ ｃ ；Ｉｃｅ ＠ｘ ００ ．ｎ ｌｎ ． ３
中 国股 市 波动 率精度 最 高的模 型．
关键词 ：已实现波动率 ； 半参数模型 ； Ｐ Ｓ Ａ检验 中图分 类号 ： ８ ０ Ｆ ３ 文献标 识 码 ： 文 章编 号 ：１０ ９ ０ （ ０ ２ ０ ０ １ Ａ ０ ７— ８ ７ ２ １ ）５— ０ ９—１ ３
０ 引 言
经过 多 年来众 多学 者 的大 量 细 致研 究 ， 市 股 波 动 率 的 预 测 模 型 已有 了很 大 发 展 ， 中 Ｅ ． 其 ｎ