海外上市究竟利大于弊，还是弊大于利？
案例分析
百达公司高级决策会议
百达电信公司财务摘要 （2006年6月30日）
固定资产：300，214，453，000元 流动资产：90，312，118，000元 总资产：390，526，571，000元
负债总计：240，315，784，000元 主营业务收入：33，200，321，000元
从这里可以看出，我国现在的证券市场还不是一个有效吸纳、配置
资本的市场，更不用说建立和健全企业家激励与约束机制，其对国企股 份制改革的推动作用也是越来越弱。正因为如此，大型国企为了企业改 革、发展的需要，自然选中海外市场。
国内上市的其它限制 中国政府对国内企业上市，要经历辅导、审批、排队等诸多烦琐
营业成本：22，780，600，600元 净利润：10，417，920，400元
简要分析
行业平均收益率+0.2%! 应当拓展业务
国内市场的基本状况
• 境外上市十大中资股的净资产总额已逾万 亿元，净利润总额超过千亿。但当前国内 股市流通市值最高的前十位企业净资产总 额仅为3000亿元左右，净利润只有区区二 三百亿。其差距之大，可见一斑。难以满 足我公司上千亿的资金需求。
国有大型企业 境外上市的原因
有关数据显示，我国企业上市公司的总市值相当于美国2005年 11月30日的1/100， 我国国内上市企业的平均流通市值只有0. 91 亿美元，是纽约上市公司平均流通市值的近1/90。 从境内外证券 市场的资金规模募集情况分析，2004年深沪两市发行的98只新股 共募资约42. 7亿美元，而香港联交所2004年新上市公司60家，融 资额达到1014亿港元，是上交所募集资金总额的近3倍，纽约证交 所2004年的融资额更是超过数千亿美元。
程序和机会成本，至少需要两年左右的时间，而且不确定因素很多， 随时可能终止上市。而到境外发行股票上市的时间相比国内来说较短， 这一时间，在香港为6个月至12个月，在新加坡为6个月到9个月，在美 国的纽约证交所最短为3个月，在纳斯达克市场为3-6个月，而且预期 明朗 ，很多大型国企选择到境外上市。
在企业再融资方面，国内市场需要企业最近三年净资产收益率需 在6%以上;若是增发和发行可转债，以上指标需在10%以上;此外，申 报材料，配股需间隔12个月等条件，企业再融资成本较高。据有关统 计，证监会发审委对国内上市企业再融资申请的审批通过率仅为50%， 而且企业还面临较大的政策风险。而企业境外上市后再融资相对灵活， 只要上市公司没有欺骗行为，投资者接受，董事会通过，可以随时再 融资。
海外上市推荐地
纽约
香港
鉴于国内大多数企业的成功经历
国企上市之后的盈利状况：
• 以中央企业为例。据国资委统计，中央企 业利润再创历史新高。2005年前10个月， 中央企业累计实现利润4188.9亿元，其中 的66%，也就是2764.7亿元来自中石油、 中石化、中国移动、中国电信、中海油、 宝钢、中远集团7家企业。这7家企业中， 除宝钢是在国内上市外，其余6家的优质资 产都是在海外上市。
筹集资金是企业上市的首要目的，因而业海外上市的费用， 比国内上市高2倍以上， 因此， 如此多的企业选择海外上市显 然不是为了节约上市费用。国内企业选择海外上市的原因相当 复杂， 除了完善公司治理结构、提高海外形象、与国际接轨等 考虑外，就发股融资而言其原因有：
中国证监会的统计数据显示，2003年中国企业海外新上市(IPO)的 数量为48家，筹资金额约70亿美元:2004年的数量为84家，筹资金 额111. 5美元，尤其是2005年由于有交通银行、中国神华集团、中 国建设银行等大型企业，使得这一年中国企业境外上市筹资额达到 了206. 47亿美元。截至2005年底，在海外上市的近310多家中国企 业的市值己经达到了3700亿美元，为深沪两市A, B市场可流通市值 的2. 39倍。其中80%都是具有垄断性资源的优质国有企业。
国有企业海外上市
杨清玲 阎贵铂 谢颖 徐文婧 徐昕 于婷婷 肖乙丹 徐梦莎 尹青云 王毅
海外上市也称境外上市，是指资金需求者在境外股票 市场上通过发行股票(或其它衍生金融工具)，并在境外证券 交易所流通转让，得以向境外投资者直接筹集资金的信用 行为。它是企业在国际资本市场融资的重要方式之一。
中国企业境外上市融资一般有四大步骤，首先是 上市规划，其次是引进策略投资者，第三步是申请上 市，最后是招股挂牌。目前我国企业境外上市有ll种 方式，它们包括:境外直接上市、境外间接上市、境 外买壳上市、A股发行H股，H股、S股、ADR/GDR 发行A股、红筹股发行A股、多重上市(多地上市)、 存托凭证(DR)和可转换债券(CB)。境外上市的地点 主要集中在中国香港、纽约和新加坡等地。
社会公众股东只关心自己的“权利”(分红配股等等)或投机收益，而不关 心甚至干脆放弃自己作为股东的监督权力; 从国家权力机关来说，关注国家资产是否流失(其实不流动也会流失)，而 不太重视和关注上市公司的资本增殖;
从上市公司来说，由于感受不到来自市场的压力，也感受不到来自国家
的压力，在激烈的市场竞争中，便可避开投资者利益，追求自身利益或干 脆偷懒。
时间短， 效率高。
政策导向。
便于资本退出。
优惠政策。
尽管国内上市的IPO成本较低，但综合而言这种成本优势并不 明显，随着市场、监管环境及制度因素的变化，优质大中型企 业海外上市将更为便捷。
1993年7月15日青岛啤酒在香港联交所上市 2000年中石油、中国联通在香港纽约两地上市 2003年中国人寿保险在香港纽约两地上市 2004年12月中国国航在香港、伦敦上市 从2004年开始，国有银行业也开始海外上市的进程 2005年10月建设银行在香港上市 2006年10月27号工商银行在香港上市
在市场整体环境方面，国内股市出现“劣币驱逐良币”现象。由于国内 股市整体投资环境不如海外市场，上市公司鱼目混珠， A股市场缺乏优秀 的上市公司资源。加之国内股市容量不够大，股市上投机者众，投资者寡。 在这种条件下优质大盘国企进入股市，担心受到那些差的上市公司的不良 影响，只有选择海外上市。正因为国内上市存在上述诸多问题，大型国企 境外上市从整体上看更多的是必然的或不得不然的选择。