2017年嘉信理财互联网证券经纪业务启示分析报告
2017年11月
目录
一、研究嘉信理财的意义及公司的概况 (5)
1、嘉信理财的市场地位 (5)
（1）嘉信理财简介 (5)
（2）嘉信理财与美国同行的市值比较 (5)
（3）嘉信理财与美国同行的收入与净利润的比较 (6)
2、研究嘉信理财的意义为国内互联网+证券寻找对标公司 (7)
3、嘉信理财的业务结构 (7)
二、嘉信理财的发展历程 (8)
1、嘉信理财成立初期（第一阶段，20世纪70年代） (8)
（1）成立初期的行业背景 (8)
（2）公司的应对之道 (9)
2、美国二十年的牛市（第二阶段，20世纪80、90年代） (9)
（1）美国股票市场的大牛市 (9)
（2）公司在第二阶段的经营情况 (10)
（3）公司在第二阶段采取的策略 (11)
3、美国IT泡沫破裂后的三年熊市（第三阶段，2001年-2003年） (13)
（1）美国股票市场步入熊市 (13)
（2）公司在第三阶段的经营情况 (14)
（3）公司应对第三阶段的措施 (15)
（4）与竞争对手在这一阶段的比较 (18)
4、市场复苏（第四阶段，2004年-2007年） (21)
（1）美国股票市场持续上扬 (21)
（2）公司在第四阶段的经营成果 (21)
（3）公司在第四阶段的策略 (23)
5、金融危机（第五阶段，2008年-2009年） (25)
（1）美国股票市场重挫 (25)
（2）公司的经营情况 (25)
（3）公司应对第五阶段的措施 (27)
（4）公司与竞争对手收入及利润的对比 (30)
6、后金融危机时代（第六阶段，2009年下半年至今） (31)
（1）后金融危机时代的新牛市 (31)
（2）公司的经营成果 (31)
（3）公司在第六阶段采取的经营措施 (33)
三、嘉信理财的启示 (38)
1、公司的经营结构变化 (38)
2、嘉信理财经营数据启示 (40)
（1）员工人数是证券经纪业务起步阶段的重要条件 (40)
（2）低廉佣金是新券商快速抢占证券经纪业务市场份额的必然条件 (40)
（3）客户资产是资产管理的基础 (42)
（4）综合金融及现金管理是未来的方向 (43)
我们通过观察美国证券经纪商的发展历程，通过对标嘉信理财，希望找到中国互联网+证券目前所处于的历史阶段、经营策略及未来的战略转型提供一些思考。

我们认为证券经纪业务遵循的业务发展路径为佣金交易-资产管理-综合金融。

我们发现嘉信业务结构最为显著的变化是佣金、资产管理、利息净收入三者之间的占比变化。

在后金融危机时代，公司净利息收入不断提升，现金管理成为了净利息收入的主要来源。

在公司发展的过程中，手续费及佣金收入占比不断走低，而资产管理业务收入的占比则大幅提升，到后金融危机时代，利息净收入成为了公司的主要业务，其中投资业务贡献较大。

低廉的佣金是新券商快速抢占证券经纪业务市场份额的必要条件。

对于新券商来说，由于没有较多的客观条件约束，也不会对利润过分追求，导致新券商更加重视客户数量、市场份额等经营指标。

因此唯一的方式就是通过行业痛点，从大券商手里争抢客户。

而低佣是新券商普遍采取的策略。

随着互联网时代的到来及公司业务结构的改变，线下营业部的作用被弱化，但互联网具备的平台属性，通过大数据、业绩对比、排名等方式强化了资产管理业务发展，并促使公司客户资产不断创下新高。

客户资产的增长反过来又促使资产管理业务进一步发展，形成了两者的良性互动。

由于嘉信理财旗下施瓦布银行的存在，公司打通了客户的银行与证券交易账户的联系，从而获得了庞大且资金成本极其低廉的资金，。