第6章 货币市场（下）
学习目标 •票据的概念及特征 •商业票据的形式、发行诸要素及价格的确定 •银行承兑汇票与承兑市场 •银行承兑汇票贴现、再贴现市场 •可转让大额定期存单的特性及其发行和转让市场 •回购协议市场的概念及特点 •回购协议的基本要素 •回购协议市场的交易及风险
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6.1 票据概述
6.1.1 票据的概念和特征 票据是出票人依法签发的,约定自己或委托付 款人在见票时或指定日期向收款人或持票 人无条件支付一定金额并可以转让的有价 证券。票据是一种重要的有价证券,它以一 定的货币金额来表现价值,同时体现债权债 务关系,且能在市场上流通交易,具有较强的 流动性。
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6.4 可转让大额定期存单市场
6.4.3 可转让大额定期存单的种类
1)按利率的不同,可以分 为固定利率存单和浮动 利率存单
2)按发行者的不同,可分 为境内存单、欧洲或亚 洲美元存单、外国银行 在国内发行的存单
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6.2 商业票据市场
通过交易商的发行程序如下: ①发行公司与交易商协商承销商业票据的有关事项,并签订 委托发行协议; ②办理商业票据评级事项; ③交易商依照委托发行协议的有关规定确定承销方式,通常 先发布公告及进行其他宣传活动; ④投资者购买商业票据,资金存入交易商账户; ⑤交易商将承销资金划转发行公司账户,并按规定处理未售 完商业票据; ⑥发行公司支付手续费给交易商。
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6.2 商业票据市场
6.2.1 商业票据市场的形成 • 商业票据(Commercial Paper,CP)一般是指以大型工商企业 为出票人,到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担 保的远期本票,是一种商业证券。它不同于以商品销售为依 据的商业汇票、商业抵押票据等广义商业票据。
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6.2 商业票据市场
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6.2 商业票据市场
• B级:该等级表示商业票据发行者有较强的定期偿还能力,可 能会受到条件变化或临时困难的损害。 • C级:表明商业票据发行者支付能力有疑问。 • D级:这种发行是违约的,或者预计到期是违约的,即指该等 级票据发行人无力偿还票据的本金和利息。 • 商业票据的等级不同,发行的难易程度及发行利率水平也就 不同,因此,发行者都主动向评级公司申请评级。
• 近年来,以商业汇票为主体的中国票据市场,在规范的基础 上获得了稳步的发展,其运行呈现以下特征: • (1)商业汇票成为企业重要的融资渠道。 • (2)商业汇票成为中央银行进行经济结构调整的重要的信贷 政策工具。 • (3)票据的再贴现日益成为中央银行重要的货币政策操作工 具。
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6.4 可转让大额定期存单市场
6.4.1 可转让大额定期存单的特性
第一,发行人通常是资力雄厚的大银行。虽然小银行也发行存单,但其发行量 和流通量远远小于大银行。 第二,面额固定,且起点较大。 第三,可转让流通。存单不能提前支付,但可在二级市场上出售转让,这与普通 的银行定期存款大不相同。存单的流动性是存单颇受投资者欢迎的基本原因。
பைடு நூலகம்
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6.3 银行承兑汇票市场
• 承兑 • 银行对汇票的承兑,是指银行对远期汇票的付款人明确表示 同意按出票人的指示,于到期日付款给持票人的行为。承兑 是一种附属票据行为。 • 承兑包括两个行为,一是在汇票上签字写明“承兑”字样;二 是把承兑的汇票交给持票人,这样才算完成了承兑行为。
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6.3 银行承兑汇票市场
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6.2 商业票据市场
6.2.4 商业票据的发行成本
• (1)贴现率。确定贴现率一般根据交易商协会提供的参考利率上下浮动 一个百分点。交易商的参考利率是一个加权平均利率。交易商每日都 按统一规定的期限分类(7天、30天、90天、180天、270天等),向协会 报告当日利率,协会把这些利率加权平均后得出利率即参考利率。 • (2)承销费。主要根据金额大小及时间长短计付。 • (3)签证费。为证明商业票据所记载事项的正确,通常由有权威的中介 机构予以签证。一般按签证金额收费,规定最低起点。签证收费标准随 发行公司有无保证而有差别。 • (4)保证费。金融机构为发行商业票据提供信用证,要收保证费。收费 标准通常按商业票据保证金的年利率计付,如发行量大、资信良好的公 司可酌减。
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6.2 商业票据市场
6.2.2 商业票据的发行要素 (1)发行选择。 (2)发行数量。 (3)发行方式。 (4)发行时机。 (5)发行承销机构。 (6)发行条件。 (7)到期偿还能力测算。 (8)评级。
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6.2 商业票据市场
6.2.3 商业票据的发行程序 • (1)直接发行。其发行程序:①商业票据评级。②发行人公 告发行商业票据的数量、价格、期限等。③投资者与发 行人洽谈买卖条件,包括数量、票据期限等。在美国,直接 发行人允许投资者指定票据到期日。④投资者买入票据, 卖出票据者收进资金。 (2)通过交易商发行。 上述三种承销方式,因涉及承担风险、服务范围及发行成本的 不同,故交易商收取的承销费用也高低不一,其中助销发行 费用最高,其次为招标发行,最低为代销发行。
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6.3 银行承兑汇票市场
• （1）转贴现。银行承兑汇票贴现后,可将汇票持至到期日, 它即可以收到承兑手续费和贴现息的收益,也可将汇票在二 级市场上出售,如售给票据交易商等,转让给其他的金融机 构,由其他的金融机构买进,通常称之为转贴现。这些投资 人之间还可以继续转贴现买卖银行承兑汇票。 • （2）再贴现。再贴现是商业银行和其他金融机构,以其持 有的未到期汇票,向中央银行所作的票据转让行为。它是中 央银行对商业银行和其他金融机构融通资金的一种形式,实 质是中央银行的授信业务。
第四,可获得接近金融市场利率的利息收益。有的国家规定不对活期存款支 付利息,定期存款也有上限控制。
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6.4 可转让大额定期存单市场
6.4.2 可转让大额定期存单市场的形成 • 存单市场的参与者主要有存单发行人、投资者及交易商。 • 存单的投资者绝大多数是非金融公司,有大企业、政府机构 、外国政府及企业,也有金融机构和个人。
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6.3 银行承兑汇票市场
6.3.1 银行承兑汇票市场的构成
• 银行承兑汇票市场,是以银行汇票为金融工具,通过汇票的 发行、承兑、转让及贴现而实现资金融通的市场,也可说是 以银行信用为基础的市场。 • 银行承兑汇票市场主要是由出票、承兑、贴现、再贴现等 几个环节构成的。这里讲讲出票和承兑。
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6.3 银行承兑汇票市场
杜金富 LOGO 等 编著
金融市场学
FINANCIAL MARKETS
(第四版)
东北财经大学出版社
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学习目标……………………………………………4 6.1 票据概述…………………………………………5
6.2 商业票据市场……………………………………8
6.3 商业票据市场……………………………………18 6.4 可转让大额定期存单市场…………………………31 6.5可转让大额定期存单市场……………………………38
可转让大额定期存单(Negotiable Certificate of Deposit,国际 上通常缩写为“CD”)首创于美国,由于它适应性强,发展很快, 目前已成为货币市场的重要金融工具。可转让大额存单像 其他证券一样,可以出售和认购,可以转让流通,并形成流通 转让价格,从而形成了市场。
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6.4 可转让大额定期存单市场
• 商业票据发行者和投资者是票据市场形成的两大要素,它们构 成了票据市场的供求双方。 • 商业票据的主要投资者是大商业银行、非金融公司、保险公 司、养老金、互助基金会、地方政府和投资公司等,通常个人 投资者很少,这主要是由于商业票据面值较大或购买单位(通 常10万美元以上为一购买单位)较大,个人无力购买。
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6.2 商业票据市场
6.2.5 商业票据价格的确定
发行价=面额-贴现金额 贴现金额=面额×贴现率×期限/360 贴现率=（1-发行价格/面额）×360/期限=贴现金额/面额×360/期限
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6.2 商业票据市场
6.2.6 商业票据的评级
• 所谓商业票据评级是指对商业票据的质量进行评价,并按质 量高低分成等级。目前,国际上具有广泛影响的评级机构主 要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司等。 • 为商业票据评定级别主要依据发行人的管理质量、经营能 力、风险、资金周转速度、竞争能力、流动性、债务结构
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6.3 银行承兑汇票市场
①表明其为汇票的文字,明确票据的性质。 ②一定的货币金额,以表示票据所体现的债权价 值。 ③出票人、收款人、付款人名称并由出票人签章。
④出票年、月、日。 ⑤出票人、收款人、付款人地点,不说明地点的 均以其营业或住址为地点。
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6.3 银行承兑汇票市场
⑥到期日。
⑦无条件支付委 托。“无条件”就 被视为见票即付。
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6.3 银行承兑汇票市场
• 汇票贴现也是一种票据转让行为,是指持票人为了取得现款 ,将未到期的已承兑汇票,以贴付自贴现之日起至票据到期 日止的利息为条件,向银行所作的票据转让。银行扣减贴息 ,支付给持票人现款,称之为贴现。 • 贴现的条件主要有:第一,汇票的信用要好;第二,必须提供在 途货物或一笔信用证交易的证明,以保证汇票的自行偿还性 。
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6.3 银行承兑汇票市场
6.3.3 银行承兑汇票的综合利率与价格
• 票据综合利率如与贷款利率比较,首先要将综合利率折成实 际利率。如设R为综合利率,T为汇票期限天数,其计算公式 如下： • 实际利率=[R/(1-T/360*R)]×100%
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6.3 银行承兑汇票市场
6.3.4 我国的票据承兑与贴现市场
①国际进出口贸易的银行汇票承兑。
②国内货物运输的银行汇票承兑。
③国内仓储货物的银行汇票承兑。 ④出口备货融资的银行汇票承兑。
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6.3 银行承兑汇票市场