国际清偿力
通常所说的国际储备是狭义的国际储备即自
有储备，广义的国际储备又叫做国际清偿力 。反映了一国持有的现实的对外清偿能力， 还包括该国潜在的借款能力。 国际清偿力也反映了一国货币当局干预外汇 市场的总体能力。因此国际清偿力通常被视 为一国货币当局维持汇率水平的重要依据。
国际清偿力的结构
进出口结售汇
数量
控制
外汇配给 进口许可证 QDII/ QDPI QFII
资本管制下的DFII和QDII
2002年 DFII(Qualiti fied foreign institutional investor) 合格机构、 汇出入 资金 监控、投资范围 和额度限制 2006年 2014年
QDII(Qualit ified domestic institutional investor) 基金、银行、 保险
r LM LM’ r LM E LM‘ BP
r
w
E
E’
BP IS’ IS
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IS
Y Y1
Y1
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Y
★资本完全流动下的小国开放经济（浮动 汇率制） 货币政策有效、财政政策无效
r LM LM’ r LM E BP
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BP
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IS（e1） IS（e0） Y Y2
IS’(e0) IS(e0) IS’(e1) Y Y1

香港的联系汇率制

香港自1983年10月开始实行港元与美元的联系汇率制度，是一种典 型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能 是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港 外汇基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负 债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定 比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发 钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港 币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。
津巴布韦
津巴布韦出租车司机希卡姆巴无奈地说： “是的，我是一个百万富翁，一个什么 也买不起的百万富翁。津巴布韦现在 遍地都是百万富翁。
2008年6月，津巴布韦通货膨胀率达百分之20万， 2009年1月16日津巴
布韦发行了世界上最大面额的新钞——100万亿元面额的钞票。 2009年1 月，央行发行100万亿津巴布韦元的大钞，1的后头有14个0，也算是一 项世界纪录。为了抑制有如脱缰野马的通胀，津巴布韦政府在4月正式废 掉国币，宣布以美元和南非币为流通货币，不过旧津巴布韦元还是在民 间继续流通。
市场进行干预从而
稳定汇率
重汇率用于不同的
结算或兑换
无论货币是否自由兑换，所有的国家都有可能对
汇率进行控制，所以说，所有的国家都或多或少 的会对外汇进行管制。
二、外汇管制的效率
正的效应

有利于出口，限制进口，保护本国产业，维持国 际收支顺差，维持一定量的国际储备； 稳定汇率，隔绝外来冲击，有利于内部经济的稳 定； 实现经济和政治意图。
第三章 外汇管理和国际储备
学习内容：外汇管制的措施和方法； 汇率制度的基本类型； 外汇储备管理。
第一节 外汇管制

外汇管制，又叫做外汇管理，是指一国政府对外
汇的收、支、兑换方式和比较等方面所采取的具
有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。


我国外汇管制由外汇管理局负责。
各个国家实施外汇管制的原因和目的大体上是为
1、自有储备（国际储备）
（1）黄金储备(Gold Reserve)： 货币性黄金（Monetary Gold）
（2）外汇储备：外币资产—国际货币
特里芬难题；储备货币多元化 2013 年以来，一些国家的央行已将人民币列入官方 外汇储备，并不断提高其所占比重 （3）在IMF的储备头寸（ODS） （4）特别提款权(Special Drawing Rights，SDR)
二、汇率制度的基本类型
固定汇率制度：本币对外币规定有某种平价，现实
汇率受到货币平价的制约，围绕平价在小范围内波动 。各国政府有义务采用货币政策和运用外汇储备等各 种手段维持汇率波动的界限。
浮动汇率制度：汇率随外汇市场供求状况的变动而
变动。1973年以后，世界主要工业国家实行的都是有 管理的浮动汇率。
2007年次贷危机的根本原因是国际货币体系存在的
制度缺陷，美国也是美元储备货币地位的受害者。 很多人提出建立新的非主权储备货币。
为什么美国不愿意美元的 储备货币地位被替代？ 美联储能长时间维持宽松 的货币政策得益于美元的 特殊地位
储备货币发行国与非
储备货币发行国的不 对称问题P276
储备货币发行国与非储备货币发行国的 不对称问题P276
占据较多份额 2)货币价值相对稳定，以固定比例的硬通货或强大的经 济、政治实力为后盾 3)金融市场的深度和广度较高，资产流动性强，货币自 由兑换。 4）被各国所接受


P279-283
特里芬难题
（单一储备货币）

储备货币多元化 储备货币多元化在一定程度
上缓解了特里芬难题。但增加了储备管理 的复杂性，大大增加了非储备货币国的 汇率风险。
一个国家是选择固定汇率制度还是选择浮动
汇率制度？
根据三元悖论或不可能三角，如果要实现独立
的货币政策和资本的完全流动，就不能选择固 定汇率制度，只能选择浮动汇率制度。实际上 ，各国会根据自身的经济的发展情况以及政策 目标来选择汇率制度。现实的情况不仅仅只有 严格的固定汇率或浮动汇率制度。
三、IMF对成员国汇率制度的分类
严格固定 无独立法定货币的汇率安排 汇率制度 （硬钉住） 货币局制 美元化 货币联盟
中间汇率 制度 （钉住汇 率制）
其他传统固定钉住制度 （小于1%，2月，小于2%）
水平区间钉住（至少1%，3月超过2%） 爬行钉住制（小幅调整） 爬行区间钉住（1%-2%）
浮动汇率 制度
不事先公布干预路径的管理浮动
单独浮动（清洁浮动）
国际收支平衡表示外汇资本的流动恰好弥补
经常账户盈亏：
sp BP=CA+K=CA(Y,Y , ) K (i, i ) p

BP曲线表示外部 平衡点的集合 有三种情况： 资本完全流动； 资本不完全流动； r0 资本完全不流动
0
r
BP BP
BP
Y
★资本完全流动下的小国开放经济（固定 汇率制） 财政政策有效、货币政策无效
负的效应


增加管理成本，价格扭曲，不利于市场竞争，容 易形成黑市，产生寻租行为； 不利于国际经济关系，导致贸易摩擦
第二节
汇率制度
1.汇率制度的含义
2.汇率制度的基本类型及选择
3.IMF汇率制度分类
一、汇率制度的含义
汇率制度（exchange
rate regime）是指一 国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动 方式（调整）等问题所作的一系列安排或规定 。
爬行盯住（CRAWLING
PEG）
指汇率按预先宣布的固定范围作较小的
定期调整或对选取的定量指标的变化做 定期的调整。 在爬行盯住制度下，货币当局每隔一段 时间就对本国货币的汇率进行一次小幅 度的贬值或升值。 2007年，人民币汇率限定波幅0.5%， 为爬行钉住。2012年，人民币汇率限 定波幅为1%，2014年调整为2%，为爬 行区间钉住。
黄金的贵金属特征，使其成 为保值的最佳储备，是最后
支付手段
外汇储备

对外流动性资产
主要形式：国外银行活期存款和外国政府债券

外汇储备存放在国外： 便于清算；便于资产管
理。

一国外汇储备增加，有等额的资金流出
----顺差意味着为逆差国提供融资
外汇储备

作为储备货币必须具备的条件：
1)货币发行国的经济实力强大，在国际贸易和投资领域
三元悖论
在资金完全流动的情况下，固 定汇率制下的货币政策是无效 的，而浮动汇率制下的货币政 策则相当有效。也就是说：如 稳定的 汇率制度
果将资金的完全流动、稳定的
汇率制度、独立的货币政策作 为三个独立的目标，那么经济 当局只能选择其中的两个目标， 而必然放弃另外一个目标。
资金的 完全流动
独立的 货币政策
货币联盟

货币联盟是指一国使用与其邻国相同的货币，也就是货币区域一体化， 典型的货币联盟就是欧盟。

20世纪60年代欧洲共同经济体提出建立欧洲货币联盟，以实现区域内
各国间的政策协调，1971年，欧共体提出创立单一货币的计划，1979
年，欧洲货币体系开始生效，1989年4月，提出《德洛尔报告》，建 立欧洲货币联盟和单一货币成为欧共体的主要目标。1993年11月，欧
QDPI(Qualit ified domestic private investor) 有一定风险应对 能力的个体出国 投资
3.价格管制
汇率的间接控制
主要以外汇基金为 缓冲体通过对外汇
汇率的直接控制
公开的复汇率： 官方规定双重或多
汇率的直接控制
隐蔽的复汇率： 财政补贴或关税； 采用影子汇率； 外汇转移证或外汇 留成制度。
相对于非储备货币发行国来说，储
了稳定汇率和国际收支，维持本国经济的平稳发
展，实现内外均衡。
一、外汇管制的主要内容
货币 兑换 数量 管制 价格 管制
本国货币与外国货币在外汇
市场上能否自由兑换
外汇收入和支出的管理
对汇率进行直接或间接的控
制
1.货币兑换
货币兑换
限制
不限制
货币不能自 由兑换
经常账户兑换管 制或/和资本账
货币可自由 兑换