２０１９年有色金属钛行业深度分析报告目录投资聚焦 (1)投资逻辑 (1)投资策略 (1)风险因素 (1)钛行业概况 (2)需求分析：高端需求引领钛材消费快速增长 (3)航空领域引领高端钛材消费增长 (5)化工领域钛材用量继续上升 (9)应用场景不断拓宽，海洋领域钛材消费增长潜力大 (11)供给分析：环保限制扩产，高端钛材供不应求 (13)全球钛矿资源丰富，国内进口依赖度高 (13)国内钛工业稳定发展，产业结构迈向中高端 (15)环保趋严态势下，钛材产能扩张或不及预期 (19)价格分析：钛材价格步入上行通道 (20)风险因素 (22)投资建议 (22)行业评级 (22)重点公司推荐 (24)插图目录图1：钛产业链图示 (2)图2：钛下游应用图示 (3)图3：2015-2018我国钛加工材消费量 (4)图4：2018年中国钛加工材不同消费领域占比 (4)图5：美国钛材消费结构（2017） (4)图6：俄罗斯钛材消费结构（2017） (4)图7：大型商用飞机用钛量不断提升 (5)图8：2018-2037年全球民用飞机市场需求情况 (6)图9：2018-2037年全球民用飞机数量增长地域分布 (6)图10：2018-2037年中国民航机队规模增长情况 (6)图11：预计2018-2037年中国新增不同类型飞机数量 (6)图12：中国商飞公司飞机产品图 (7)图13：2018年各国军用飞机现役数量 (8)图14：全球主要战机钛材用量比例 (8)图15：2018年我国空军各型号战斗机数量 (9)图16：2018年中美俄三国战斗机代系组成情况 (9)图17：我国化工领域钛材消费结构 (10)图18：2013-2019年我国PTA月度产量增长情况 (10)图19：海洋领域钛及钛合金应用案例 (11)图20：海洋领域钛材用量预测 (12)图21：全球钛矿储量统计 (13)图22：2018年全球钛矿储量分布 (13)图23：全球钛铁矿及金红石产量 (14)图24：2018年全球海绵钛产量 (14)图25：2013-2018年中国钛精矿产量统计 (15)图26：2013-2018年中国钛精矿进口量统计 (15)图27：2012-2018年中国海绵钛产能统计 (15)图28：2012-2018年中国海绵钛产量统计 (15)图29：2012-2018年中国钛加工材产量统计 (16)图30：我国钛加工材分布情况 (17)图31：2018年中国各类型钛加工材进口数量变动 (18)图32：2018年中国各类型钛加工材出口数量变动 (19)图33：2018-2020年中国海绵钛产量预测 (20)图34：2018-2020年中国钛加工材产量预测 (20)图35：2018年以来钛精矿进口情况 (21)图36：2018年以来钛精矿及金红石价格走势 (21)图37：2018年以来四氯化钛及海绵钛价格 (21)图38：2018年以来钛材价格 (21)图39：2018年以来海绵钛和钛材价格涨跌幅 (22)图40：2015-2019Q1钛材行业上市公司营收及增速 (23)图41：2015-2019Q1钛材行业上市公司净利润及增速 (23)图42：宝钛股份历史沿革 (24)图43：宝钛股份营业收入及同比 (25)图44：宝钛股份归母净利润 (25)图45：2018年宝钛股份营收结构 (25)图46：宝钛股份毛利润结构 (25)图47：宝钛股份各业务毛利率情况 (26)图48：宝钛股份经营期间费用率情况 (26)图49：2012-2018年宝钛股份钛产品产销量 (26)图50：2012-2018年宝钛股份钛材销量及同比 (26)图51：2018年国内钛材企业产量排名 (27)图52：2018年宝钛股份钛及钛加工材产量国内占比 (27)图53：宝钛股份十大生产系统图示 (27)图54：宝钛股份下游主要航空客户 (28)图55：2018年宝钛股份航天航空钛材销量国内占比 (28)图56：西部材料七大业务板块 (31)图57：西部材料营业收入及同比 (31)图58：西部材料归母净利润 (31)图59：2018年西部材料营收结构 (32)图60：2016-2018年西部材料产品毛利率情况 (32)图61：西部材料钛制品产销量情况 (32)图62：西部材料管理层持股情况 (33)表格目录表1：钛金属基本信息 (2)表2：钛和钛合金的应用领域 (3)表3：2016-2018年中国钛加工材在不同领域用量 (4)表4：C919和ARJ21钛材用量预测 (7)表5：未来20年我国军用飞机对钛合金材料的需求测算 (9)表6：2019-2021年国内PTA新增产能情况 (10)表7：PTA装置用钛材列表（以50万吨/年生产能力为例） (10)表8：各国船用钛合金情况 (11)表9：我国海水淡化用钛需求测算 (12)表10：国内钛合金材料消费量预测表 (13)表11：攀枝花钒钛磁铁矿资源分布情况表 (14)表12：2018年中国主要海绵钛生产企业产量及占比 (15)表13：2016-2018年中国各类钛材产量及占比 (17)表14：2016-2018年中国钛产品进出口数量变化 (18)表15：2018-2021年国内海绵钛企业扩产情况 (19)表16：2018年以来宝鸡地区环保政策及对钛产业影响 (20)表17：海绵钛成本计算 (21)表18：钛材行业重点公司盈利预测 (23)表19：宝泰华神海绵钛产能及供应宝钛股份情况 (28)表20：宝钛股份盈利预测与估值情况 (29)表21：西部材料稀有金属材料销量情况 (33)表22：西部材料子公司员工持股情况 (33)表23：西部材料盈利预测与估值情况 (34)▍投资聚焦投资逻辑高端需求驱动和应用场景拓宽，钛材消费保持稳定增长。
我国钛加工材主要应用于化工和航空航天领域，在下游PTA大量新建产能以及民航机队数量和军机数量持续增长的背景下，高端钛材消费将保持稳定增长。
同时海洋领域钛材消费发展前景广阔。
预计2019- 2021年我国钛材消费量将达到6.31/6.97/7.72万吨，2019-2021年CAGR为10.4%。
预计到2025年我国钛材消费将超过11万吨，达到2018年的2倍规模。
钛材产能有序扩张，高端产能仍呈现供不应求态势。
2018年我国钛加工材产量6.34万吨，2015-2018年年均增速为9.3%。
受持续收紧的环保政策影响，预计未来三年我国钛材产量扩张至8万吨规模。
2018年钛材进口量8680吨，继续保持20%以上高增速，显示出国内高端钛材供应仍然紧张，进口依赖程度高。
钛材价格提升，行业景气度向上，企业盈利能力增强。
受需求增长和原材料价格上涨影响，2018年以来海绵钛和钛材价格显著上涨，后市在消费拉动下，钛材价格涨势有望保持。
下游消费好转，企业订单数显著增长，受益于量价齐升，钛材行业企业盈利有望在2019年迎来爆发式增长，行业景气度抬升明显。
投资策略需求稳定增长，价格步入上行通道，钛材行业景气度向上。
2018年以来钛材企业盈利能力显著改善，2019年预计将持续增强。
建议把握行业高景气周期，优选拥有技术优势和完整产业链钛材企业，重点推荐宝钛股份，建议关注西部材料。
一、推荐产能规模和技术优势领先的钛材生产企业。
钛材价格上涨，下游订单放量，产能规模优势保障公司尽享行业景气度回升带来的业绩增厚。
同时高端钛材技术集中度高，航天航空等领域应用对企业技术研发实力提出较高要求，拥有领先技术优势的企业有望率先开拓新兴市场应用，推动公司发掘新的业绩增长点。
推荐宝钛股份，建议关注西部材料。
二、拥有上游海绵钛原料的企业盈利能力更强。
2018年以来，受下游需求增长和原材料价格上涨影响，海绵钛价格大幅上涨约40%，下游钛材价格整体上涨幅度低于20%，海绵钛作为钛材原料，价格大幅上涨将对钛材企业盈利水平形成压制。
预计自产海绵钛原料的企业可享受全产业链价格上涨带来的盈利增厚，推荐宝钛股份。
风险因素下游钛材消费增长不及预期，海绵钛价格波动的风险。
▍钛行业概况钛的物理和化学性质钛是一种银白色的过渡金属，化学符号Ti，熔点为1660℃，密度为4.54g/cm3。
钛的特征是重量轻、强度高、有良好的抗腐蚀能力。
由于其稳定的化学性质，良好的耐高温、耐低温、抗强酸、抗强碱，以及高强度、低密度，被美誉为“太空金属”。
钛常见的化合物为二氧化钛（TiO2，即钛白粉）和四氯化钛（TiCl4）。
表1：钛金属基本信息项目内容项目内容英文名称Titanium 熔点1660℃化学符号Ti 沸点3287℃原子序数22 密度 4.54g/cm3相对原子47.87 常见化合物二氧化钛TiO2、四氯化钛TiCl4质量资料来源：金属百科网站，中信证券研究部钛产业链钛的产业链可以分为以下部分：1）钛铁矿、金红石等原始矿产的选矿处理获得品位更高的精矿；2）通过对精矿的再加工提纯，制备高纯度二氧化钛，用于生产钛白粉；3）通过对二氧化钛氯化、还原生成四氯化钛，制备中间产品海绵钛；4）通过对海绵钛的熔铸加工，制取晶体结构致密的钛锭，用于生产钛材及各种钛合金。
图1：钛产业链图示资料来源：新材料在线网站，中信证券研究部钛及钛合金的应用钛是20世纪50年代发展起来的一种重要的结构金属。
钛合金具有密度低、比强度高、耐蚀性好、导热率低、无毒无磁、可焊接、生物相容性好、表面可装饰性强等特性，广泛应用于航空航天、石油化工、船舶、海洋工程、医疗、建筑、体育用品等领域。
图2：钛下游应用图示资料来源：金属百科网站，中信证券研究部 表2：钛和钛合金的应用领域 应用领域 具体用途航空航天 喷气发动机部件、机身部件、火箭、人造卫星、导弹等部件 压气机和风扇叶片、盘、机匣、导向叶片、轴、起落架、襟翼、阻流板、发动机舱、隔板、翼梁、燃料箱、助推器化学、石化等工业 用于氯碱、纯碱、塑料、石油化工、冶金、制盐等工业的电解槽、反应器、蒸馏塔、浓缩器、分离器、热交换器、管道、电极等船舶 潜艇耐压壳体、螺旋桨、喷水推进器、海水换热系统、舰船泵（阀及管子） 海洋工程 海水淡化管道、海洋石油钻探用泵、阀、管件等生物医疗 人工关节、人工植牙和正牙、心脏起搏器、心血管支架、手术器械等 体育器械 高尔夫球头、网球拍、羽毛球拍、台球杆、登山棍、滑雪杖、冰刀等 生活用品 眼镜架、手表、拐杖、钓鱼竿、厨具、数码产品壳体、工艺品、装饰品等 建筑 建筑物的屋顶、外壁、装饰物、标牌、栏杆、管道等 汽车汽车的排气和消音系统、承重弹簧、连杆和螺栓等资料来源：金属百科网站，中信证券研究部▍ 需求分析：高端需求引领钛材消费快速增长2018年我国钛加工材合计消费量5.7吨，化工和航空航天是消费主力。
2018年，中国钛加工材消费量达到5.7万吨，同比增长4.2%，2015-2018年CAGR 为15.5%。