Total leverage
• 总杠杆系数。通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁 作用称为总杠杆作用。总杠杆作用的程度可用总 杠杆系数表示。其计算公式如下： • DTL=DOL*DFL • =（PX-VC）/（PX-VC-F-I） • 总杠杆作用的意义，首先在于估计销售额（量） 变动对每股收益造成的影响；其次在于明确经营 杠杆和财务杠杆之间的互补关系（小的DOL和大 的DFL，或相反）。
财务报表分析框架
• • • • • 商业战略分析 会计分析 财务分析(比较和比率分析) 前景分析(预测和评价) 每一阶段的相对重要性主要取决于分析的 目的。商业分析框架可以适用于许多决策 背景，包括证券分析、信贷分析，以及兼 并与收购分析。 （案例1）
商业战略分析
• 商业战略分析是财务报表分析的首要步骤，其主 要目的就是，帮助分析者提升对目标公司、竞争 者及其所面临的经济环境状况的理解，以及它们 之间的相互关系，并保证具体的财务报表分析都 是以现实为基础的。也就是说，商业战略分析希 望通过辩明关键的利润动因和商业风险之间的关 系，帮助分析者作出客观的预测。 • 商业战略分析要求，财务报表的分析者不能仅仅 着眼于所掌握的报表数据，而忽视报表数据与公 司战略之间的关系。
资产负债表分析
• • • • • • 资产负债表战略分析 资产负债表会计分析 资产负债表指标分析 资产负债表趋势分析 资产负债表风险分析 案例4
资本结构分析
• 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源 的构成和比例关系。即长期债务资本和权 益资本各占多大比率。 • 判断资本结构合理与否，其一般方法是以 分析每股收益的变化来衡量。能提高每股 收益的资本结构是合理的；反之则不够合 理。
财务报告的主要使用者
• • • • • • • 投资者(investors, stockholders) 债权人(bondholders) 企业管理者(company`s managers) 税务机构(tax institutions) 供应商(suppliers) 工会(labor unions) 证券分析家(security analysts)
经营杠杆和财务杠杆（风险衡量）
• 经营杠杆度=息税前收益变动的百分比/销售 额（量）变动变动的百分比 • 或=（PX-VC）/（PX-VC-F） • 财务杠杆度=每股收益变动的百分比/息税前 收益变动的百分比 • 或=息税前利润/税前利润 • DTL=DOL*DFL • =（PX-VC）/（PX-VC-F-I）
长期偿债能力分析
• • • • 利息保障倍数 营业现金流量与债务比 资产负债率 债务与权益比率
获利能力分析
• • • • • 净利润率 资产周转率 资产收益率 销售额与固定资产比 资产收益率
市场价值分析
• • • • • • • • • 普通股每股收益 每股营业现金流量 市盈率 留存收益率=（净收益-全部股利）/净收益 股利支付率=普通股每股现金股利/每股收益 营业现金流量与现金股利比 股利率=普通股每股现金股利/普通股每股市价 每股帐面价值=每股净资产 净资产倍率或市净率=每股市价/每股帐面价值
• 若该企业的资金50%（80%）为自有，50%（20%）为借入， 则： • 总资产收益率=（100-50）*（1-30%）/1000=3.5% • =（100-20）*（1-30%）/1000=5.6% • 所有者权益收益率=（100-50）*（1-30%）/500=7% • =（100-20）*（1-30%）/800=7%
Financial leverage
• 财务风险则是指全部资本中债务资本比率的变化 带来的风险（财务弹性）。通常用财务杠杆系数 来表示，系数越大，表示财务杠杆的作用越大， 财务风险也就越大；反之亦然。其计算公式如下： • DFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT） • 或=EBIT/EBIT-I • 利息越大，DFL越大；EPS越大，风险越大。
• • • • •
A公司 B公司 C公司 毛利率 50% 45% 40% 营业利润率 25% 35% 30% 净利率 10% 15% 20% 若是从企业管理的角度来看，净现金流量的意义 则大于净利润。
会计政策和会计估计
• 会计政策仅是指，企业在会计核算时所应 遵循的具体会计原则以及企业所应采纳的 具体会计处理方法。 • 会计估计，是指企业对其结果不确定的交 易或事项以最近可利用的信息为基础所作 的判断。
exemplify
• 例，某企业资产总额1000万元，息税前利润为100 万元，T=30%，年利率=10%。 • 若该企业的资金均为自有，则： • 总资产收益率=100*（1-30%）/1000=7% • 息税前总资产收益率=100/1000=10% • 所有者权益收益率=100*（1-30%）/1000=7% • 若该企业的资金均为借入，则税前利润为零，总资 产收益率和净资产收益率也为零。
会计分析
• 会计分析的目的是评价公司会计数据反映 经济现实的程度。分析者需要评价公司的 会计政策和估计，评价公司会计灵活性的 性质和程度。为了得出可靠的结论，分析 者必须调整报告的会计数据，来消除由于 采用了分析者认为不恰当的会计方法而导 致的扭曲。
财务分析
• 财务分析的目的是评价公司当前和过去的业绩， 并判断其业绩是否能够持续，其中的比率分析和 现金流量分析是财务分析中的重要工具。比率分 析包括在同一行业内的公司之间的比率对比，某 一公司在各个年度或各个会计期间的比率对比， 或把财务比率与一些独立的基准对比。通过比率 分析可以理解财务报表中各项目的可比性，以及 对一些相对重要项目的深入了解，比率分析还有 助于评价经理人员的政策在以下几方面的有效性： 经营管理；投资管理；财务战略；股利政策。
主要的财务报告内容
资产负债表 利润表 留存收益表 现金流量表 报表附注 审计报告
财务报表之间的关系
• 管理者最关注的是利润表； • 利润表是反映企业最终财务成果的财务报 表； • 资产负债表的资产方反映的是企业创造财 务成果的能力，而负债方反映的则是企业 资产的来源结构； • 现金流量表：对利润表而言，反映的是企 业利润的质量；而对资产负债表而言，则 是对其货币资金项目的详细说明。(表1)
The accounting profession ethical
• • • • • • • Public accounting firms Other opportunities for accountants Professional ethics 基本要求，业务能力，技术守则。 Corporate codes of ethics Professional codes of ethics Ethical dilemmas
Break-even analysis
• • • • 基本的损益方程式： 利润=PX-BX-A 加权平均边际贡献率的计算方法为： 加权平均边际贡献率=Σ( cmi /pi×pi /Σpi ) =Σ(cmi /Σpi )
Degree of operating leverage
• 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它 是企业计算利息和所得税之前的盈余（息税前 收益）变动率与销售额（量）变动率之间的比 率。计算公式为： • DOL1=（ΔEBIT/EBIT）/（ΔX/X） • >1则说明，销售量的适当变动会引起息税前收 益的更大变动； • <1则说明，即使销售量发生较大变动，息税前 收益的变动也不会太大； • =1，两者变动一致。
• 若其他条件不变，该企业的息税前利润上升为150万元 （或下降为50万元），自有资金的比例为50%，则： • 总资产收益率=（150-50）*（1-30%）/1000=7% • =（50-50）*（1-30%）/1000=0 • 所有者权益收益率 = （ 150-50 ） * （ 1-30% ） / 500 = 14% • or =（50-50）*（1-30%）/500=0
会计信息提供的基本假设和一般原 则
• 会计主体假设 、持续经营假设 、会计分期 假设 、货币计量假设 。 • 客观性原则 、重要性原则 、有用性原则 、 可比性原则 、一贯性原则 、及时性原则 、 清晰性原则 、划分收益性支出与资本性支 出原则 、配比原则 、权责发生制原则 、历 史成本原则 、谨慎原则 、实质重于形式。 （案例2）
Degree of operating leverage And business risk
• 假设企业的成本、销量和利润保持线性关系，可变 成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保 持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表 示。 • DOL2=X（P-V）/[X（P-V）-F] （用于单一产 品） • DOL3=（PX-VC）/（PX-VC-F） （单一或多 品种产品） • 固定成本小，则系数相对小；固定成本大，则系数 相对大。即，固定成本大，息税前收益可能更大 （销售量大），风险也更大（销售量小）。
财务报表分析与现代企业中，财务会计是进行会计数据处理和 信息加工的系统。 • 作为会计信息提供的一种规范，美国财务会计准 则委员会（ FASB ）在其 1978 年颁布的“财务会 计概念公告第一号：《企业编制财务报告的目 的》”中有这样一些话： • 编制财务报表的目的是为了帮助企业在作出经营 和经济决策时提供有用的信息。
前景分析
• 包括预测公司未来，是商业分析框架的最 后一步。预测和估价则是前景分析的两个 主要步骤： • 第一是预测。分析者可以做出明确的预测 来表达他们对公司前景的评价。 • 前景分析的第二步骤中，分析者把量化的 预测转变为对公司价值的估计。
Types of ownership
• • • • • Sole proprietorships Partnerships Corporations Advantages and disadvantages: 有限责任；永久性；所有权可转让；易于获得外 部资金。 • 重复纳税；信息公开化。 • 母子公司与总分公司