套期保值的原理
价格与现货价格同向波动： 走势基本一致。
期货价格和现货价格趋合： 随期货合约到期日的临近，两者趋向相同。
套期保值示意图
预先卖出
平仓获利
期货的双向交易机制 保证金制度和杠杆原理
套期保值的四大原则：
交易方向相反 商品种类相同或相近 数量相等或相当 月份相同或相近
一、企业为什么要参与套期保值？
❖ 1、担心产品价格下跌。
❖ 2、已签约了原料的购进，但要保证下游产品的销售。
❖ 3、虽然认为目前产品价格已进入高价区，但限于产能等条件的限制 而不能卖出，可采取卖出套保。
❖ 降低原材料或产品的库存成本和风险
❖ 担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。
❖ 为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时 在期货市场上进行买入套期保值。
❖案例一:饲料厂锁定采购成本
❖ 案例一：锁定原材料成本
❖ 背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。 之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲 料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定 位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养 殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度 40%的小饲料厂停产以及饲料行业的全年性的亏 损。
❖ 2、已签约了下游产品的售出，但要保证原材料的供应。
❖ 3、虽然认为目前原材料价格已进入低价区，但由于当前缺乏资金或 库存条件而不能采购时，采取买入套保。
❖锁定产品生产或销售利润
❖ 对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免 产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。
❖ 企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”.
❖ 锁定原材料成本 ❖ 锁定产品销售利润 ❖ 降低原材料或产品的库存成本和风险
❖锁定原材料成本
❖ 对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了 避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套 期保值。
❖ 1、担心未采购价格上涨。
数最大化。
❖ 传统套期保值理论的弊端：
❖ （1）企业的经营是一个动态的过程，原材料的买入和 产品的销售同时进行，因此，人们无法实现对企业风险的 动态管理。
❖ （2）企业的经营活动是有成本的，因此锁定了风险， 并不意味着企业不发生亏损。
❖ 等新年度的贷款到位后，可在现货市场上采购，同时平仓 期货。这样，无论价格涨跌，都可以保证生产，同时也达 到了如期还贷和为节约资金费用和仓储费用的目的。
二、套期保值的理论解析
❖ 传统套期保值理论与现代套期保值理论的差异
❖ 1、传统套期保值理论
❖
传统套期保值是指投资者在期货交易中建立一个与现货交易方
❖ 对于饲料行业，原材料如豆粕、玉米、鱼粉等价 格波动非常剧烈，但饲料企业为了竞争的需要， 他们对于自己产品的价格调整是非常谨慎的。同 时养殖行业对饲料价格的高低也有一个接受认可 的过程，因而导致了原材料和产品价格之间的传 导滞后。这种滞后效应往往会造成饲料企业的亏 损和倒闭。
❖ 对策：对豆粕、玉米等原材料进行买入套期保值。
❖ 对策: • 可以通过卖出期货来回避价格下跌带来的风险．
❖案例五：超涨卖出套保。
❖ 如果因期货多逼空等因素导致期货价格超涨，有 条件的企业可以考虑在期货市场“开立未来虚拟 批发市场”．
接卖给他．
❖ 案例六：降低库存成本
❖ 对于现货经营企业，年底银行还贷压力增大。可考虑在现 货市场上抛出现货库存用以还贷，同时在期货市场上买进 同量的期货。
❖ 案例二：已签约了产品的售出，但要保证原材料的供应。
❖ 背景资料：2005年9月中旬，广东、福州地区由于到货量 骤减，玉米价格飞涨。2004年“固定班轮”的诞生，即 被货主承包的货轮以固定的频率、运费，运输固定的品种 到固定的港口。据不完全统计，2004年往返于南北港口 的大型固定班轮八艘，共计玉米配舱30余万吨，往返周期 20-25天。 但9月份受台风和运费等因素影响，固定班轮 未能正常运营，导致广东福建等地玉米大涨，饲料企业虽 然没有得到饲料价格呼应上涨，但为了保证市场的正常供 应，忍痛在高位抢购玉米。
玉米套期保值理论与实践
马法凯
上海生水国际贸易有限公司 业务总监
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期货市场的发展历程
期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交 易，远期交易，期货交易。
现货贸易
远期交易
商品期货交易
金融衍生品
套期保值的定义：
是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖 出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上 卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方 向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利 价格变动时，达到规避风险的目的。
向相反、数量相等的交易头寸。由于在某一特定的社会经济系统内，
商品的期货价格和现货价格受大体相同的因素影响，两种价格的走势
基本一致，在期货合约到期时，由于套利行为将使商品的期货价格和
现货价格趋于一致，这样就可以用一个市场的利润来弥补另外一个市
场的损失。
❖ 2、现代套期保值理念
❖ 用马可维茨的组合投资理论来解释套期保值，组合投资理论认为 ，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组 合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确 定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或者效用函
❖ 案例二的总结：在物流中断的情况下，要想保证 产品供应就要抢购原材料，但做不做套保的结果 却大不一样，一个是你抢购，你买单；另一个是 你抢购，由别人买单。
❖ 对策：对大豆、玉米等原材料进行买入套期保值。 当春节期间东北地区存在运输瓶颈时或因自然灾 害阻断物流时要考虑买入套保。
❖案例三：超低买入套保
❖ 如果因期货空逼多等因素导致期货价格超跌，没 有资金和库容条件的贸易商和加工企业可以考虑 在期货市场“开立未来虚拟玉米或豆粕仓库”．
❖ 如果期货价格涨上去，你就平仓；如果不涨，拉 回来自用．
❖ 案例四：贸易商和加工企业避免价格下跌风险。
❖ 采购之前之后,贸易商和加工企业就踏上“两怕的 变心板”：采购之前怕价格上涨，采购之后怕价 格下跌。