就是等量风险带来等量报酬
完全正相关
完全负相关
证券组合的基本概念
3．系数
系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。
证券组合的系数
附件
1.协方差：
2.相关系数：
3.系数：
系数的计算
证券组合的基本概念
美国几家公司2006年度的系数
公司名称
系数
General Motors Corp（通用汽车公司）
Ai——各证券在全部投资额中比重
组合的风险=ΣΣWai WaJ ÓiJ
Ai——该证券在全部投资额中比重
AJ——该证券在全部投资额中比重
ÓiJ——证券报酬率的协方差
例：假设有A债券的预期报酬率为10%，标准差为12%，B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%，假设等比例投资于这两种证券，即各占50%，相关系数为0.2，计算收益和风险。
3
0.6
0.4
13.2%
11.78%
4
0.5
0.5
14%
12.65%
5
0.4
0.6
14.8%
13.79%
6
0.2
0.8
16.4%
16.65%
7
0
1
18%
20%
课堂练习：
1、某企业有A、B两个项目，其收益的概率分布为：
概率
A的报酬率
B的报酬率
0.25
28
10
0.5
15
13
0.25
-2
10
要求：
A、B项目的预期收益率分别为14%,11.5%,Ａ、Ｂ风险分别为10.65%,1.5%,假设对A、B各投资20%,80%，AB组合的相关系数为0.4，那么计算一下A、B组合的预期收益率和风险。
两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。
但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。
证券组合的风险与报酬
证券估价
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。
证券组合的基本概念
1.风险报酬均衡原则
2.相关性
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.与报酬
证券组合的风险与报酬
证券估价
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。
一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？
川东公司
旺百公司
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8%，则：
计算投资报酬率
投资报酬率的计算公式：
K代表投资的报酬率；代表无风险报酬率
如果无风险报酬率为10%，则上述两个公司的投资报酬率为：
川东公司
旺百公司
练习
你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
Microsoft Corp（微软公司）
Yahoo Inc（雅虎公司）
Motorola Inc（摩托罗拉公司）
IBM（国际商用机器公司）
AT&T（美国电话电报公司）
Du Pont（杜邦公司）
1.88
0.79
0.72
1.35
1.65
0.62
1.33
我国几家公司2006年度的系数
股票代码
公司名称
系数
000037
收益=14%×20% + 11.5%×80% =12%
风险= 0.2×0.2×1×10.65×10.65 + 2×0.2×0.8×0.4×10.65×1.5 + 0.8×0.8×1×1.5×1.5 = 2.83%
结论
由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。
深南电A
1.20
000039
中集集团
0.56
000045
深纺织A
0.86
000060
中金岭南
2.34
600637
广电信息
1.49
600641
万业企业
1.20
600644
乐山电力
1.53
600650
锦江投资
1.00
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
你愿意吗？
保险公司愿意吗
思考
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。
计算标准离差
川东公司
旺百公司
标准离差越小，风险越小
问：假如有A、B两个项目，A项目预期报酬率为10%，标准差为12%，
计算期望报酬率
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况发生的概率
报酬率
川东公司
旺百公司
繁荣
一般
衰退
0.20
0.60
0.20
30%
20%
10%
90%
20%
-50%
计算期望报酬率
证券组合的期望报酬率
如果你的室友付给你100元钱，你愿意与他签订一份价值50万元的保险合约以确保他的汽车如果在一年内丢失可以得到赔偿吗？根据以往的资料，汽车盗窃发生的概率为千分之一。但是如果一旦发生盗窃，你就要按保险合约全额支付。
VA=12/10=1.2
VB=20/18=1.11
标准离差率越小，风险越小
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
风险报酬率是风险报酬额与投资额的比率。
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
代表风险报酬率；b代表风险报酬系数；V代表标准离差率。
同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。
证券组合的期望报酬率
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
例题
证券组合的期望报酬率
A项目
B项目
组合
收益
报酬率
收益
报酬率
收益
报酬率
20
40%
20
40%
40
40%
-5
-10%
-5
-10%
-10
-10%
17.5
35%
17.5
35%
35
35%
-2.5
-5%
-2.5
-5%
-5
-5%
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
22.6%
22.6%
22.6%
证券组合的期望报酬率
完全正相关的两种股票
组合的收益=Σ(Ri×Wi)
Ri——各证券的预期报酬率
确定概率分布
确定概率分布
概率分布指所有可能的状况及其概率。
概率分布必须符合两个要求：
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。
计算期望报酬率
期望报酬率的计算公式为：
B项目的预期报酬率为18%，标准差为20%，应该选择哪个项目？
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
确定概率分布
计算期望报酬率
计算标准离差
计算标准离差率
计算风险报酬率
2.单项资产的风险与报酬
标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。
计算标准离差率
标准离差率的计算公式：
可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
两大因素
外部因素
内部因素
两种结果
让好时更好
让差时更差
风险的种类
公司特别风险又叫非系统性风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。
市场风险又称系统性风险或不可分散风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。
用证券组合可以抵消
不能用证券组合进行抵消
第四章风险与报酬
2．由企业领导或企业组织有关专家确定。
实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。
3．由国家有关部门组织有关专家确定。
确定各行业的风险报酬系数，定期公布。
第三章风险与报酬
风险
单项资产的风险与报酬
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。