《量化投资策略与技术》结课报告学科专业: 研究方向：姓名：学号：2015年7月9日目录1.1备选对象................................................................1.2择股标准................................................................2投资组合的构建2.1目标股票的收益率........................................................2.2最优投资组合............................................................ 3预期收益和风险4风险对冲策略附录A :原始数据表A1:财务指标.............................................................. 表A2 :投资组合股票收益率（节选）........................................... 表A3 :投资组合日收益率（节选）............................................ 表A4 :资产组合预期收益率（节选）........................................... 表A5 :沪深300股指期货日收盘价和收益率（节选）............................ 附录B :代码B1:择股.................................................................... B2:投资组合风险-收益的计算................................................ B3:最优投资组合求解........................................................1目标股票的选取1.1备选对象从上海主板、深圳主板、中小板和创业板分别随机选择10只股票，列示于表1.1中：表1.1投资组合备选对象所属板块股票名称股票代码中国国贸600007首创股份600008包钢股份600010华能国际600011日照港600017上港集团600018上海电力600021中国石化600028三一重工600031万科A 000002.SZ世纪星源000005.SZ深振业A 000006.SZ零七股份000007.SZ中国宝安000009.SZ 深圳主板士佔A南玻A 000012.SZ沙河股份000014.SZ深康佳A 000016.SZ深华发A 000020.SZ深赤湾A 000022.SZ新和成002001.SZ鸿达兴业002002.SZ伟星股份002003.SZ华邦颖泰002004.SZ ,.疋德豪润达002005.SZ中小板“精功科技002006.SZ大族激光002008.SZ天奇股份002009.SZ传化股份002010.SZ盾安环境002011.SZ特锐德300001南风股份300004来美药业300006汉威电子300007 .,_ 立思辰300010创业板,,,鼎汉技术300011新宁物流300013亿纬锂能300014银江股份300020大禹节水3000211.2择股标准本文使用财务选股的方法选择投资组合的目标股票，所使用的财务指标来源于2014年度上市公司财务报表，具体标准为：①每股收益（EPS）排名前16位；②净资产收益率（ROE）排名前16位;③销售净利率（NPM）排名前20位同时满足以上三个条件的成为备选股票。
使用R软件对原始数据进行处理（处理过程见附录B1），选择出满足条件的10只股票，剔除停牌股票后，共有8只股票进入投资组合。
!投资组合股票（表 1.2）表1.2股票代码股票名称所属市场备注600007 中国国贸600011 华能国际上海主板600018 上港集团600021 上海电力000002.SZ 万科A深圳主板000022.SZ 深赤湾A 停牌002008.SZ 大族激光002010.SZ 传化股份中小板002001.SZ 新和成002003.SZ 伟星股份停牌2投资组合的构建2.1目标股票的收益率8只股票的日收益率和累计收益率如图 2.1和2.2所示:图2.1日收益率图2.2累计收益率股票的相关系数矩阵如下：万科A 华能国际上海电力新和成大族激光传化股份中国国贸上港集团万科A 1.000 0.403 0.336 0.292 0.285 0.309 0.484 0.346 华能国际0.403 1.000 0.510 0.281 0.287 0.282 0.354 0.353 上海电力0.336 0.510 1.000 0.305 0.339 0.287 0.382 0.397 新和成0.292 0.281 0.305 1.000 0.417 0.333 0.370 0.333 大族激光0.285 0.287 0.339 0.417 1.000 0.406 0.383 0.332 传化股份0.309 0.282 0.287 0.333 0.406 1.000 0.287 0.244 中国国贸0.484 0.354 0.382 0.370 0.383 0.287 1.000 0.445 上港集团0.346 0.353 0.397 0.333 0.332 0.244 0.445 1.0002.2最优投资组合根据马科维茨的资产组合理论确定最优投资组合，该理论的核心是在给定收益水平下，确定资产组合中每只股票的权重使风险最小；或者在给定风险承受能力的情况下，选择权重使组合期望收益最大。
假设市场上仅有n种资产，其收益率向量记为X =（X i,X2,|l（,X n）T,投资者投资此n 种风险资产的资产组合向量记为 w =（W i, W2,||（,W n）T。
两种资产收益率的协方差记为f 二cov（x「X j）,i,j=1,2,山,n，其对应的协方差矩阵记为（；r）n n。
n相应地，该资产组合的收益率为w i X i，总风险为二pp=w T v w。
i=1最优投资组合的含义是在给定的预期收益水平下，风险最小的投资策略，即:s.t.w T E（X） _ r p其中r p代表预期收益。
数据处理过程见附录B2、B3,计算所得最优投资组合（表2.1）收益率方差（风险）为0.0002671121。
表2.1最优投资组合（节选）股票名称万科A 华能上海新和成大族传化中国上港组合国际电力激光股份国贸集团权重0.11310.4434-0.02570.2366-0.13750.07890.14570.14571日收益率2009/1/5 0.039 0.027 0.034 0.054 0.036 0.052 0.044 0.036 3.917%2009/1/6 0.03 0.013 0.033 0.012 0.053 0.037 0.035 0.023 1.504%2009/1/7 -0.006 -0.003 -0.013 -0.016 -0.005 0.02 -0.004 0.009 -0.246%2009/1/8 0.006 -0.008 -0.019 -0.049 -0.038 0.035 -0.007 -0.042 -1.336%2009/1/9 -0.001 0.024 0.056 0.019 0.061 0.068 0.026 0.009 1.555%2009/1/12 -0.012 0 -0.006 0.003 0.012 -0.021 -0.022 0.023 -0.352%2009/1/13 -0.035 -0.022 -0.025 -0.043 -0.037 -0.056 -0.058 -0.02 -3.384% 注：①文中使用的是无买空限制的投资组合模型，因此可能出现权重为负的情况。
②由于篇幅所限，上表仅列示了日收益率的部分计算结果，完整的时间跨度为2009年1月曰一2015年7月2日。
该投资组合的日收益率和累计收益率分别如图 2.1和图2.2所示：图2.1投资组合日收益率图2.2投资组合累计收益率3预期收益和风险报告采用CAPM模型计算投资组合的预期收益率和风险。
其中，R为资产组合的期望收益率，R f为无风险资产收益率，［代表资产组合的1系数，R M表示市场组合的预期收益率其中，Cov （R i ，R m ）是股票（组合）收益率与市场组合收益率的协方差,Var （R m ）为市场组合收益率的方差。
［也即代表了股票（组合）收益率变动对市 场组合收益率变动的敏感度，因此用来衡量该股票（组合）的系统性风险大小。
本文使用的沪深300指数代表市场组合，经计算可得，投资组合与市场组合的协方差Cov （R,入）=0.000197，市场组合收益率方差Var （R m ） =0.00025，投资 组合的■:i =0.788，预期收益率见附录 A 表A4。
图3.1组合收益率与预期收益率的拟合图3.1显示了组合收益率和利用 CAPM 模型计算的收益率预测值的关系，可 以看出两者存在较强的相关性，两者的相关系数为0.75954,拟合效果较好。
下面探讨当大盘趋势不同时，股票组合的收益率情况。
（I ）大盘上升以2015年3月16日到2015年4月23日这段时间为例，沪深300指数收盘 价从3705.671上涨到4740.892,上涨了 31.049%。
同一时间段，股票组合上涨幅 度为26.9606%,略弱于大盘涨幅，但也有可观的收益（U ）大盘下降以2015年6月13日到2015年7月2日这段时间为例，沪深300指数下跌 幅度为-23.001%，同一时期股票组合的收益率为-13.3968%，在一定程度上规避 了系统性风险，有效减损。
（川）大盘振荡在2014年5月7日到7月11日之间，沪深300指数处于震荡阶段。
最高收 盘价2191.855，最低2115.143,涨幅0.5%，收益率方差5.7768*10』。
同时期股 票组合收益率为14.48%，几何平均收益率0.202%，可见在大盘振荡阶段，股票 组合仍能维持稳定上涨的态势。
4风险对冲策略本文选择沪深300股指期货进行风险对冲，选择最小方差风险对冲模型计算 套期保值比率，计算过程如下：Var(R F )和Var (邸)分别为现货组合、股指期货和风险对冲后组合的收益率方差,C S S T R S _ C F F T R FRH一C S S T二 Rs - h R F,C F F TC S ST其中，S T 为股票组合T 日收盘价，S T 1为股票组合T+1日收盘价，F T 为股指期货T 日收盘价，F T 1股指期货为T+1日收盘价；C S 为现货头寸，C F 为期货头寸，R S 代表现货收益率，R F 为期货收益率，h 为套期保值的比率。