个比较规范的说法。 例如香港理工大学的陈工孟教授和郑子云教授给出的 定义是：评估客户各方面财务需求的综合过程，包括消费、收入与财产分 析、 保险保障、 投资目标、 退休计划、 员工福利、 税务策划和房地产策划等。 表! 聚类结果 省 北京 天津 上海 辽宁 江苏 浙江 福建 山东 广东
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第一产业在国民经济中所占比例大于 !+ / ，第三产业比例在 "+ / 以 上， 第二产业比例在 (# / 与 +# / 之间。 通过以上分析可以得出：第一，我国各地区间的经济发展与产业结 构的差异是很明显的。第一类地区的人均 $%& 是第三类地区的 ( 倍以 上， 产业结构的分工也比第三类地区合理得多。 第二， 不合理的产业结构 是制约经济发展的重要因素。 产业结构越高级化， 经济就越发达； 产业结 构越初级化， 经济发展越不发达。 要实现经济的高速发展， 就要及时地调 整产业结构， 使产业结构越来越适应经济发展的需要。 （ 责任编辑： 邱娅男 ）
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个人理财的理论基础
莫迪利亚尼的生命周期理论及其最新进展 消费者在相当长的时间内计划消费和储蓄行为， 以在整个生命周期
内实现消费的最佳配置。即一个人将综合考虑其过去积蓄的财富、 现在 的收入、 将来的收入以及可预期的支出、 工作时间、 退休时间等诸因素， 决定一生中的消费和储蓄， 以使消费水平在一生中保持在一个相当平稳 的水平而不出现大幅波动。 个人的福利不仅取决于其最终阶段财富， 还取决于其整个生命周期 里消费的商品和闲暇； 管理一段时间内市场风险的有效途径是多期风险 对冲， 而非单期风险分散化； 个人劳动收入的价值、 风险程度以及可调节 性非常重要，在生命周期各阶段进行投资组合优化选择时应优先考虑； 习惯养成将增加对保障性产品 （ 能抵抗投资收入下降 ） 的需求； 由于交易 成本，代理问题以及部分消费者的有限知识，动态的资产分配工作应当 且将由金融中介机构实施， 而非他们的零售客户。 H- H 投资组合理论 投资组合理论是由美国著名学者马科维兹提出， 并由夏普等人加以 完善发展的。马科维兹通过 “ 预期报酬—方差分析 ” 方法， 得出在各种证 券组合情况下的一般规则 ) 在给定的预期报酬下， 期望组合风险最小 E 在 给定的组合风险下， 期望投资收益最大。上述要求体现了投资组合理论 的基本目标。投资组合理论还强调 ) 在证券投资中要重视个别证券的特 性， 认真分析该证券外在和潜在的价值及风险性 E 在投资组合中， 要重视 若干证券之间的相关性，尽量把那些相关系数小、相关程度低的证券组 合在一起，使证券的高风险和低风险相互抵消，以取得市场平均报酬 率。 如果把相关系数高的证券组合在一起， 要么导致风险更大， 要么导致 收益更低。在以后夏普所创立的资本资产定价理论中， 增进了组合投资 方法的实用性， 进一步完善了投资组合理论。 研究投资组合理论旨在投资决策中， 寻求一种最佳的投资组合。这 一理论对个人投资决策的启示是：个人进行任何投资都存在一定风险， 在投资过程中应避免过度集中于某一个投资项目，引起过度投资，增加
投资风险 E 应通过组合投资， 减少风险。掌握投资组合理论， 对于个人进 行多元化投资， 分散风险， 提高投资收益具有重要作用。 H- " 资本资产定价理论 资本资产定价理论认为，投资者冒着较大的风险进行投资时，本着 获取高收益原则，应当以低风险收益的原则为基础和保障，以保证最低 限度也能获得市场平均收益率。 这一理论首先由夏普于 !KMI 年提出， 后 经特瑞诺尔、 莫辛等理财学家的共同努力， 得以进一步完善。 资本资产定价理论的基本模型是： ! " # ! 1 N !" O ! % $ ! 1 P 式中 ) ! " 表示第 " 种证券的必要收益率； 通常以 ! 1 表示无风险利率， 政府债券利率表示；!" 表示第 " 种证券的 ! 系数；! % 表示市场证券组合 必要收益率 E O ! % $ ! 1 P 表示市场证券风险溢酬；!" O ! % $ !1 P 表示第 " 种 证券的风险溢酬。 上述公式表明， 任何风险性资产的必要收益率等于无风险收益率加 上风险溢酬， 市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。 H- I 套利定价理论 这一理论认为， 风险性资产的收益率不只是同单一的共同因素之间 具有线性关系，而是同多个共同因素之间具有线性关系，从而从单因素 模式发展成多因素模式， 以期能更好地适应现实经济生活的复杂情况。 按照这一理论， 证券或资产的预期收益率为 ) ! $ # ! 1 Q %$! O !R! $ ! 1 P N %$H O !RH $ ! 1 P N … %$& O ! R0 $ ! 1 P 式中， %$! ， % $H ， %$& 为第 $ 种资产的收益率对因素的敏感度 E O ! R! $ O !RH $ ! 1 P ， … O ! R0 $ ! 1 P 为各种因素的风险溢酬。 !1 P ， 套利定价理论与资本资产定价模型有两点主要区别 ) 第一，资本资 产定价理论确定的风险因素是市场证券组合的随机收益， 而套利定价理 论则事先不确定风险因素，它可以包括若干个风险因素，诸如行业生产 力水平、 通货膨胀、 长期和短期政府债券收益差异、 债券风险报酬等 E 第 二，套利定价理论没有资本资产定价理论模型的许多假设条件的局限， 所以， 它更具有一般的适用性。 目前，国内的个人理财业虽然发展很快，但对其概念和内涵还研究 得不多， 对其所依赖的理论基础也缺乏探讨。各金融机构所从事的个人 理财业务多是其原来所开展业务的功能扩展。 笔者认为生命周期理论是 个人理财的理论基础。在此理论基础上， 金融机构应关注客户的生命周 期来设计其产品和提供服务。以客户的财富和闲暇的终身消费为出发 点， 加强产品创新和服务创新， 实施客户关系管理， 以客户为中心， 明确 客户的需求和愿望， 并针对客户的特点， 如年龄、 职业、 受教育程度、 收 入、 资产、 风险偏好和风险承受能力， 量身定做， 提供个性化服务。 参考文献 S!T SHT S"T SIT 杰利・ V・偌森布鲁门 - 个人理财计划 S W T U・微克多・ 霍尔曼， 夸克・霍， 克里斯・罗宾逊 - 个人理财策划 S W T - 陈晓燕， 徐克恩， 陈工孟， 郑子云 - 个人财务策划 S W T - 北京： 北京大学出版社， HLL"李善民， 毛丹平 - 个人理财策划理论与实践 S W T - 北京： 中国财政 （ 责任编辑： 刘翠玲 ） 浩， 男， 现为天津财经大学在读 WY5 !KMX 年生， 何永晨， 译 - 北京： 中国财政经济出版社， - 第 M 版 - 何自云， HLL"译 - 北京： 中国金融出版社， HLL"-
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第一作者简介： 王新文， 女， 现为河北大学人口所人 !).- 年 !* 月生， 口学专业 *##* 级研究生， 河北省保定市， #.!##*0
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表* 类均值表 地区类别 第一类 第二类 第三类 区 地区类别 第一类 第二类 第三类 人均 $%& ’元 "# ()* !( +(, - ..# 第一产业 比重 ’ / *0 ) !#0 !)0 ! 第二产业 比重 ’ / ("0 . ()0 + (*0 第三产业 比重 ’ / +"0 ( ")0 , ",0 *
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个人理财概念及理论基础浅议
本刊 # $ %&’() *+*, %&’(- ./’012- 034
经济问题探讨
用 D 规避财务风险 D 达到企业价值最大化为目标。 （ 服务对象的风险承担能力不同。个人的风险承担能力相对较弱D 在 H） 进行风险、 收益相权衡时D 往往把安全性放第一位D 收益性放第二位； 而公 司因拥有相对雄厚的财力D 为了追求较高的利润D 能够承担较高的风险。 （ 关注的时间长短不一样。个人理财是以个人的生命周期为时间 "） 基础的 D 关注的时间一直到其生命的终止；公司理财往往有一个持续经 营的假设 D 即公司在可以预计的将来不会终止营业。 （ 依据的法律法规不同。 个人理财依据的是 《 个人所得税法 》 、 社会 I） 《 保障及保险、 遗产等方面的法律法规； 公司理财遵守的是 《 公司法 》 证券 法》 以及与企业税收、 会计等方面相关的法律法规。 （ 行业管理不同。在成熟市场里， 为了提供更好的服务， 取得公众 J） 的信任， 加强行业的管理和自律， 往往会成立专门的行业组织。如 !KKL 年成立的国际注册财务策划师理事会， 指导成员国建立和维护行业的职 业标准， 负责职业培训， 组织职业资格考试， 颁发从业资格证书等。而公 司理财通常是企业内的行为。 （ 主要内容不一样。 个人理财包括储蓄、 投资 （ 含教育投资 ） 、 保险、 M） 税务、 退休保障、 遗产管理等内容； 而公司理财包括的主要内容有： 预算、 筹资、 投资、 控制、 分析等。