香格里拉（亚洲）有限公司融资分析2013年11月18日目录2013年外部融资量预测分析 (3)2012内部增长率 (5)2012实际增长率 (6)2012可持续增长率 (7)2012可持续增长率与实际增长率比较 (8)2013年外部融资量预测分析一、销售增量确定法（一）确定销售百分比销售百分比是指根据历史数据确定资产、负债等相关项目占销售额的百分比，并以此作为未来期的销售百分比。
（二）销售增量确定法销售增量确定法也称公式法，它以销售增量为输入变量，借助于销售百分比和既定现金股利支付政策等，来测算公司未来期的外部融资需求。
其测算公式为：外部融资需求=（资产占销售百分比*销售增量）-（负债占销售百分比*销售增量）-预计销售总量*销售净利率*（1-现金利支付率）=（A*S0*g）-（B*S0*g）-P*S0*（1+g）*（1-d）其中，A、B分别代表资产和负债项目所占销售百分比；S0为基期销售收入；g为预计销售增长率；P为销售净利率；d为现金股利支付率。
从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。
（三）外部融资需求影响因素1.预计销售增长率销售增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。
如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。
在计算外部融资需求分析中，采用三年销售平均增长率表示。
三年销售平均增长率表明企业主营业务连续三年的增长情况，体现企业的持续发展态势和市场扩张能力，尤其能够衡量上市公司持续性盈利能力。
2012年销售增长率（g ）=（11230033/20572493）*100%=18.702%主营业务收入是企业积累和发展的基础。
香格里拉酒店主营业务收入指标高，企业积累基础牢靠，可持续发展能力强，市场扩张能力大。
仅仅三年时间，其主营业务收入总额成倍上涨充分表现了企业运营状况良好，前景明朗。
利用三年销售平均增长率指标计算外部融资需求，更好的反映了香格里拉酒店主营业务增长趋势平稳，连续发展能力稳强，避免因少数年份业务波动而对企业发展潜力的错误判断。
2.现金股利支付率公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。
因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。
现金股利支付率，也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重。
它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。
现金股利支付率=现金股利分配的利润÷经营现金净流量=（已付权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷净利润 =（80548+15452）÷382196=25.12%3.资产利用率虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。
反之，对外部融资的需求就高。
资产利用率大于1，表示资产超负荷运转，资产实际已使用年限比名义已使用年限要长 4.销售净利率销售净利率=净利润/销售收入=382 196/2 057 249=18.578%。
香格里拉酒店销售利润率较高，销售额所产生的利润较大，公司内部积累能力强，对外部融资的需求不高。
（四）外部融资需求计量 1.计算增量销售：增量销售=S0*g=2 057 249*18.702%=384 746.70798（千美元） 2.计算外部融资需求预计2013年销售收入达到2 441 995.70798千美元，即2 057 249*（1+18.702%）=2 441 995.70798。
外部融资需求=（209.428%*384 746.70798）-（7.584%*384 746.70798）-2 441 995.70798*0.524%*（1-25.12%）=769440.89（千美元）2012内部增长率内部增长率是指公司在没有对外融资的情况下的预期的最大增长率，或者说，公司完全依靠内部留存收益的再投资所带来的最大增长率。
公司增长必然伴随着额外资本的投入，内部增长率就是要解释和确定公司仅仅利用内部留存收益来支持所需增加的资产时，公司最大的增长率是多少。
根据公式，且令所有负债融资额、外部融资额需要量都为零，即：外部融资需求=（A*S0*g）-P*S0*(1+g)*(1-d)=0变换后得出：g=ROA*(1-d)/[1-ROA*(1-d)]税后总资产报酬率（ROA）=净利润/平均资产总额*100%现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=（已付本公司权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷净利润以上为2012年香格里拉（亚洲）有限公司的现金流量表和综合收益表，根据数据及公式可得：现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=（已付权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷经营现金净流量=（80548+15452）/382196=25.12%由香格里拉（亚洲）有限公司2012年资产负债表及利润表可得：ROA=净利润/平均资产总额*100%=净利润/[（2012年资产总额+2011年资产总额）÷2]*100%=382196/[(11919941+9972528) ÷2]*100%=3.49%因此，内部增长率g= ROA*(1-d)/[1-ROA*(1-d)]=3.49%*(1-25.12%)/[1-3.49%*(1-25.12%)]=2.68%这意味着，香格里拉（亚洲）有限公司2012年在不对外融资的情况下，公司销售增长率的极限是2.68%。
与此同时，我们可以通过2013年香格里拉（亚洲）有限公司前半年的内部增长率预测其2013年内部增长率：根据2013年香格里拉（亚洲）有限公司现金流量表半年报：现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=53151÷235693=22.55%由香格里拉（亚洲）有限公司2013年资产负债表及利润表可得：ROA=净利润/平均资产总额*100%=净利润/[（2012年资产总额+2011年资产总额）÷2]*100%=471386/[(12342557+11917744) ÷2]*100%=3.89%因此，内部增长率g= ROA*(1-d)/[1-ROA*(1-d)]=3.89 %*(1-22.55%)/[1-3.89%*(1-22.55%)]=3.15%这意味着，香格里拉（亚洲）有限公司2012年在不对外融资的情况下，公司销售增长率的极限是3.15%。
2012实际增长率实际增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。
其计算公式为：销售增长率=本年销售增长额÷上年销售总额=（本年销售额-上年销售额）÷上年销售总额香格里拉酒店2011年销售额为1912089千美元，2012年销售额为2057249千美元所以香格里拉酒店2012年销售实际增长率=（2057249-1912089）/1912089*100%=7.59%2012可持续增长率可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。
财务政策指的是股利支付率和资本结构。
可持续增长率的公式为：g=ROE*(1-d)/[1-ROE*(1-d)]税后总资产报酬率（ROE）=净利润/净资产总额*100%现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=（已付本公司权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷净利润以上为2012年香格里拉（亚洲）有限公司的财务状况表，根据财务状况表、现金流量表和综合收益表（前页）的数据及公式可得：现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=（已付权益持有人股息+已付非控制性股东股息）÷经营现金净流量=（80548+15452）/382196=25.12%由香格里拉（亚洲）有限公司2012年资产负债表及利润表可得：ROE=净利润/净资产*100%=382196/4152444*100%=9.20%因此，内部增长率g= ROE*(1-d)/[1-ROE*(1-d)]=9.20%*（1-25.12%）/[1-9.20%*（1-25.12%）]=7.40%这意味着，香格里拉（亚洲）有限公司2012年在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售增长率的极限是7.40%。
与此同时，我们可以根据2013年香格里拉（亚洲）有限公司前半年的可持续增长率预测其2013年可持续增长率：根据2013年香格里拉（亚洲）有限公司现金流量表半年报：现金股利支付率=现金股利分配的利润÷净利润=53151÷235693=22.55%由香格里拉（亚洲）有限公司2013年资产负债表及利润表可得：ROE=净利润/平均资产总额*100%=净利润/净资产*100%=471386/6650508*100%=7.09%因此，内部增长率g= ROE*(1-d)/[1-ROE*(1-d)]=7.09%*(1-22.55%)/[1-7.09%*(1-22.55%)]=5.81%这意味着，香格里拉（亚洲）有限公司2012年在在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售增长率的极限是5.81%。
2012可持续增长率与实际增长率比较2012年香格里拉（亚洲）有限公司的实际增长率为7.59%，而可持续增长率为7.40%，实际增长率高于可持续增长率。
实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。
香格里拉（亚洲）有限公司处于成熟期，所以容易发生现金短缺。
有如下方法可以改善企业的状况。
1.增加权益资本企业可以在资本市场增发股票，这样，它的可持续增长问题可得以消除。
新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。
香格里拉（亚洲）有限公司处于亚洲市场，资本市场或资本市场较发达，同时香格里拉（亚洲）有限公司为公认大企业，可以得到市场认同从而发售股票，因此这种办法可行。
2.提高财务杠杆提高财务杠杆就是扩大负债比例，增加负债额。
但是企业应该认识到财务杠杆的提高是有一个上限的。
每个企业对外来讲都有一个借贷上限，超过了上限以后，借款可能难以获得，也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。
公司以债权融资方式所获得的资金构成公司的债务在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起积极的作用。
但是，公司的债务越多，偿债的压力就越大，陷入债务危机或破产的可能性就越大。
同时债权人为了避免或弥补可能出现的损失，也会使借贷条件更加苛刻（如提高借贷利率），从而增加债权融资的成本3.降低股利支付率降低股利支付率与财务杠杆相反，股利支付率的降低有一个下限，即为零。