铅酸蓄电池行业分析
报告
2013年5月
目录
一、后汽车时代汽车保有量增长推动铅酸电池行业长期景气 (3)
1、我国汽车销量增速放缓，但保有量处于快速增长阶段 (3)
2、我国汽车保有量空间巨大，预计将达到4亿辆左右的水平 (4)
3、配套+售后市场空间广阔，铅酸电池行业有望连续5年保持15%以上的增速 (5)
4、汽车售后市场具有反周期特性，铅酸电池板块投资价值低估 (6)
二、政府“美丽中国”新政推动行业整合，环保诉求下竞争格局持续改善 (7)
三、整合背景下：门槛提高，产业链话语权提升，盈利扩张潜力大 (10)
纵观历史，我国铅酸蓄电池由于技术壁垒低、政府监管松懈、行业竞争环境恶劣，在整个铅金属产业链中长期处于弱势地位，企业盈利能力处于低位。

对比国外，随着我国汽车消费群体的年轻化、理性化和普及化，售后市场的健康成熟将推动铅酸电池行业的稳健发展，特别是政府在控制产能、环保监管方面的加强，铅酸电池行业集中度将持续提升，龙头企业将充分受益，为我们创造了汽车领域难得的投资机遇。

随着09 年汽车市场爆发性增长，近几年汽车保有量处于快速扩张期，将助推铅酸蓄电池行业需求长期维持景气；2011 年以来政府对民生环保问题重视，铅污染治理相关配套政策将提高铅酸电池行业技术壁垒、增强规模效应优势、行业竞争格局将长期扭转，彻底改变过去供过于求的弊病；供求关系的逆转将改善行业经营环境，提升行业景气度，龙头公司盈利能力有望持续扩张。

一、后汽车时代汽车保有量增长推动铅酸电池行业长期景气
1、我国汽车销量增速放缓，但保有量处于快速增长阶段
2012 年我国汽车销量增速回调（+2.5%），13 年/14 年增速将回归合理，预计复合增速将维持+10%左右。

但由于较低的保有量基数和较高的销量规模，保有量增速将保持在15%以上。

目前，我国汽车保有量超过1 亿辆，假设汽车销量翻倍，汽车保有量饱和值将翻4 倍，围绕保有量规模的售后汽配市场空间极其广阔。