启示：并 购后 保 险 产品可以补充 现 有的银行产品，现有的银行产品反过来 也会 给 保 险 产品带来销 售 机会，而且银 行 保 险 通常 被 认 为比传 统 代 理 和 经 纪 人 渠 道 更 具 有成 本优 势。这一方面符 合 中国平安的战略需求，另一方面注重了 双方的优势互补，因此也是中国平安并 购深发展成功的关键。
虽能有效降低将Leabharlann 力集中在一个监管 部门而产 生 错 误 判 断 的可能性，可以 提 高监 管力度，但同时 也会 造 成资 源 的浪 费，亟需 成 立一 个 专门 的 监 管 机 构，来 优化金融控股集团公司的经营环境。
启 示：由于 我 国 金 融 体 制 不 够 完 善 、资本 市 场 不 够 发 达、市 场 效 率 不 够 高、金 融 监 管尚 不 到 位，在 市 场 发 挥 作 用的同 时，政 府应 该 适当地 进 行 干 预 和积极正确地进行引导。这一方面需要 政 府对金融 业并 购 提 供 物力、财力的支 持，另一方面也需 要 政 府 通 过 制 定 和 执 行相关法律、政 策，规范并购秩 序，加 强并购管理，为金融业并购创造良好的 环境。
股 份；中国平安及 其 控 股公司持 有深 发 展股 份比例约52. 3 8 % 。至此，深 发展 成为中国平安旗下的控股子公司。
中国平安 并 购 深 发 展 之 后，在我国 实现了真正的金融混业经营，是中国金 融混业经营的一个里程碑。双方优势互 补，有利 于实 现 协 同 效 应，分 散 经 营风 险。
启 示：金 融 混 业 经 营，有利 于 资 源 共享、降 低成本，可以实现优势互补和 金融业务创新，随着金融全球化和自由 化浪潮的不断高涨，目前已经成为中国 乃至国际金融业发展的趋势。
3.要加强金融业并购的监管 并 购之 后，中国平安 拥 有深 发 展和 平安银行两家银行，虽然深发展主要从 事贸易融资和供应链金融等对公业务， 平安 银 行主 要从事 零 售业务及 对平安 集团客户的交叉销售，但是同业之间肯 定存 在 竞争，因此 就需 要监 管层 加强 监 管。同 时，也 要 防止 银 行 和 保 险公司之 间的关联交易和利益输送行为。这就要 求建立健全有关金融业并购的法律、法 规、政 策 和 制 度，借 以 规 范金 融 业并 购 的行为，使得对金融业并购的监管有法 可依。 另一方 面，我 国目前 并 没有一 个对 金融 控 股 集 团进 行监 管的部门。对金 融 行业 采 取 的是 分业 监 管 模式，银 行 业务由银 监会监 管，保 险 业务由 保 监会 监 管，证 券业 务 由 证 监会监 管，信 托 业 务由中国人 民银 行监 管。这 种监 管 模式
二、案例分析及其对金融业并 购的启示
1.金 融 业并 购应 服 从 战 略 需求，注 重优势互补
中国平安的长期战略是成为一个 名副其实的金融控股公司，其基本路径
2012 08·财务与会计·理财版 21
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Finance & Accounting
就 是 通 过并购 的方式，形成一 个涵盖保 险、银 行、投资等 在内的，品种齐全的 金 融 控 股公司。中国平安 在收 购了福 建 亚洲银行和深圳市商业银行之后，银行 业务 仍需 扩 大，收 购深 发展 正 好能 满 足这一战略需求。
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中国平安收购深发展 对中国金融业并购的启示
邵春燕
一、案例简介
中国平安成 立于19 8 8 年，总部位于 深 圳蛇口，是中国第一家 股 份 制 保 险 企 业。深 发 展 成 立于19 8 7年，是我国第一 家面向社会公众公开发行股票并上市的 商业 银 行。美国新 桥 投 资 集 团（以下简 称 新 桥 投 资）成 立于19 94 年，总部设在 美国德 拉 维 尔，是 亚 洲最 大的私 人 股 权投资机构之一。20 04年新桥投资入 主 深 发 展，成为深 发 展 第一 大 股 东，深 发展也因此成为外资控股的境内商业 银行。
2.金融混业经营是大势所趋 金 融 混 业 经 营，是 指 银 行、证 券 公 司、保险公司等机构的业务互相渗透、 交 叉，而 不仅仅 局限 于自身 分 营业务 的 范 围。目前 在 全 球 范 围内，保 险公司 采 用银行 保险混业经营的方式 来为自己 在金融市场中赢得立足之地。受我国经 济发展水平、资本市场发展状况以及金 融业发展水平的制约，我国金融业最初 实 行分业 经营是 必 然 选 择。随着 经 济 发 展和资本市场 的完善，通 过 混合并 购 使 金 融 业 综 合发 展已是 大 势所 趋。中国 银 监会与中国保 监会于2 0 0 8 年 年 初 在 北 京 正式 签 署了《中国银 监会与中国 保 监会关 于加强 银 保 深 层次合 作 和 跨业 监 管 合 作 谅 解备忘 录 》，据 此商业银 行 和保险公司在符合国家有关规定以及 有效隔离风险的前提下，按照市场化和 平等互利的原则，可以开展相互投资。
4.要加强金融业并购的风险管理 和技术创新管理
金融业混业经营是一把双刃剑，既 可能会 给 企 业带来可 观 的收 益、分 散 经 营风 险，也可能 会产 生 风 险 传 递、规 模 不 经 济。中国平 安 并 购 深 发 展 后，一方 面其 旗 下的平安 银 行 和深 发 展会因为 同业竞争受监管限制，因此必须对其进 行 整 合，整 合 过 程中肯 定存 在一系 列 的 风 险；另一方 面，中国 平 安 还 要 应 对 保 险、银 行等业务自身的风 险以 及 混 业 经 营 的 风 险，因 此，有必 要 进 行有 效 的 风 险控制。
启示：金融控股集团一方面要应对 各方面业务自身的风险，另一方面也要 应对混业经营的特殊风险，因此风险管 理 就 显得至关 重 要。这 就 要求金融 控 股集团必须采取风险防范措施，在并购 中不断健全和完善管理体制，增强自身 抵御风险的能力，进而提高自身的风险 管理水平。同时，金融 业并购之后，金 融公司业务的多样化和复杂化对金融 公司的 技 术要求也 相 应 提高，我国目前 金融 业技 术 水平普 遍较 低，迫切需 要加 大 技 术 投 入，进 行 技 术 创 新，以 提 高金 融业并购之后的竞争能力。 ■
中国平安之 所以 选 择 深 发 展，一方 面是因为深 发 展的股权 比 较 分 散，如果 拥有其30%的股份就可以完全控制这 家银行；另一方面是新桥投资控制深发 展的目的是为了改 变深 发展的公司管 理，进而 提 高深 发 展 的 企 业价 值，然 后 获利退出；同时，中国平安和深 发展同 在 深 圳，双 方知 根 知 底，风 险 的可 控 性 较 强，收 购后 的 整 合 会比 较 顺 利，更容 易实现协同效应。
20 09年6月12日，中国平安发布公 告 称，与深 发 展 达 成《 股 份 认 购 协议》 和《 股 份 购 买协 议 》。整 个 并 购 过 程 分 为两步：第一 步，中国 平 安 的 控 股 子 公 司平安人寿认购深发展定向增发的新
股；第 二 步，平 安 集 团受 让 美 国 新 桥 投 资 持 有 的深 发 展 股 份。2 010 年 6月，中 国平安与其关 联 公司通 过 受 让 新 桥 投 资 持 有 的深 发 展 股 份 和 认 购非公 开发 行股 份成为深 发展第一大股东；2 010 年 9月1日，中国平安与深 发 展同 时 发 布 并购预案：深 发展按每股17.75元的价 格向中国平安定向增发16 . 3 9亿股 新 股，交易总额为2 91亿元，中国平安以 旗 下平安 银 行7 8 . 2 5 亿 股 的 股 份（约占 平安 银 行总 股本 的9 0 . 75 %）以 及2 6 .9 2 亿 元 现 金 作 为支付 对 价。2 011年7月， 深 发 展向中国平 安非公 开发 行 新 股 换 取其所持平安银行股份的交易顺利完 成，深 发 展 持 有平 安 银 行 约 9 0 . 75 % 的
（作者单位 ：山东财经大学会计学院） 责任编辑 周愈博
中国平安的目标 是 逐 步发 展 成为 一 个 涵 盖 保 险、银 行、投 资等 在内 的品 种 齐 全 的 金 融 控 股 集 团。为此，中国平 安20 03年与汇丰银行联合收购了福建 亚洲银 行，2 0 06年收购了深 圳市商业 银 行，并 将 两 者 整 合成平 安 银 行。但 此 时 银 行 仍是 平安的短板，要 想 达 到 保 险、银 行、投资三项业务的均衡，就 要 扩 大 银 行业务。为此，平 安 决 定收 购 深 发展。
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2 0 0 9年11月，《商业银 行投 资 保 险公 司 股 权试 点 管 理 办法》的 颁 布，标 志着 我国金融 混 业 经营步入一 个 崭新 的时 代。
此次并购使得中国平安成为国内 第一家 真 正 意 义 上 的 金 融 控 股 集 团， 同 时 也 是 我 国 金 融 混 业 经 营 的 一次 有 益 探 索。一方 面，中国 平 安 由 此 获 得了 一 个 全国范围经营的 银 行，成为国内 保 险业第一家拥有全国性银行控股权的 公司，有利于其扩大规模和营销网络， 实现其与深发展的战略性合作。另一方 面，深 发 展 通 过 换 股 的方 式 实 现了分享 保 险 业丰 厚 利 润 的 机会，而且中国平 安 还可凭借其丰富的个人客户基础帮助深 发 展开 拓 零 售 银 行业务，使 得深 发 展可 以 为客户 提 供 更 全 面 的 金 融 产 品 和 业 务 服 务，分 散 经 营 风 险。这 有 利 于 我 国 金融资源的整合和金融体制改革。