费权现金流混同和挪用风险
四、PPP资产证券化及关注要点
收益权/债权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
股权模式的资产证券化产品结构
四、PPP资产证券化及关注要点
特殊法律问题
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化案例
见附件《案例》
五、资产证券化业务监管要点
监管要点
上海证监局
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目类型：
（1）由最终消费者用户直接付费购买公共产品和服务；
（2）传统领域：污水处理、供水、供气、高速公路、地铁； （3）新兴领域：医疗、养老、教育、文化旅游。
（4）根据项目的消费者市场情况分为垄断项目和竞争性项目。垄断性
1、项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序， 并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作 顺畅； 2、项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约 能力较强； 3、项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已 产生持续、稳定的现金流； 4、原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最 近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。
主要问题： 内部：建设资金易形成长期缺口；外部：长期资本投资链条无法闭合， 缺乏退出渠道；
一、PPP资产证券化的背景
融资背景
债权融资的主要问题：1、期限；2、初始盈利；3、回报周期； 股权融资的主要问题：1、交易场所；2、审核周期；3、估值；
证监会、发改委根据调研提出——资产证券化可能是解决PPP项目融资 最为合适的措施与途径。
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
地方政府债
• 2015年发行地方政府债3.8万亿，2016年6万亿；
•
缓解了地方政府短期偿债压力；
新政 下政 府融 资渠 道
PPP
•
以财政部综合信息平台数据来计算，国内PPP项目数 已经过万，总投资规模已经超过12万亿；
土地财政
• •
新常态下经济增速放缓，地方税收收入增速放缓； 土地出让收入下滑导致政府性基金收入减少；
域政府和社会资本合作有关工作的通知》，国家发改委PPP项目库。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
项目论证、审批、法律等合规性手续的区别
（1）财政部门在项目可行性论证基础上，是否采用PPP模式更强调物有 所值评价和财政承受能力论证。而发改部门则将项目是否适用PPP模式 的论证，纳入到项目可行性研究论证和决策。 （2）财政部门在选择社会资本时更强调采用政府采购法等法规来选择 社会投资者，而发改部门在选择PPP合作伙伴是更强调采用《招标投标 法》等法律法规来选择社会资本。 （3）《公共服务领域PPP工作通知》称，在充分论证项目可行性的基础 上，各级财政部门要及时会同行业主管部门开展物有所值评价和财政承 受能力论证。按照政府采购法相关规定择优确定社会资本合作伙伴。 （4）《基础设施PPP工作通知》称，对拟采用PPP模式的项目，要将项 目是否适用PPP模式的论证纳入项目可行性研究论证和决策。对确定采 用PPP模式的项目，要按照《招标投标法》等法律法规，通过公开招标、 邀请招标等多种方式，公平择优选择具有相应管理经验、专业能力、融 资实力以及信用状况良好的社会资本作为合作伙伴。
PPP资产证券化的问题与难点（二）
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产 证券化
PPP资产证券化关注点
不同回报机制PPP融资分析 不同基础资产证券化需求 难点及关注点 不同资产证券化结构
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析：
政府付费项目特点：
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-可行性缺口补助
1、可行性缺口补助项目的融资分析：
使用者付费项目的特点：
政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予 社会资本或项目公司的经济补助。
融资特点：
政府财政补贴、股本投入和资源补贴（很少）。类似政府付费项目 和使用者付费项目的结合。
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目-政府付费
三、PPP项目现有融资体系
案例：普洱市中心城区河道环境综合整治PPP项目
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-使用者付费+缺口补助
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-方案
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
财政部体系PPP法律与政策文件举例
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目基本交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的重要参与方
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目的三种主要回报机制及特点
财政承受力论证要求：政府付费项目须通过人大将政府支出纳入预算，且纳入中长期财政规划， 并要求每一年度全部PPP项目从预算中安排支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过 10%。
项目：使用者通常只能依赖项目消费，不能放弃或者使用其他项目；如 供水、供气、高速公路和污水处理等。竞争性项目：存在充分竞争，如
医疗、养老、教育、旅游和产业园等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-使用者付费
1、使用者付费项目的融资分析： 使用者付费项目的特点： （1）普遍时间较长，多数长达20-30年。 （2）政府不兜底，完全依赖于市场收益，风险性大。 融资特点： （1）垄断性使用者付费项目，通常采用项目融资的方式，获得银行中 长期贷款较容易； （2）竞争性使用者付费项目，获得银行贷款难度偏大，通常不采用项 目融资的方式。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP项目合同体系
三、PPP项目现有融资体系
PPP融资
PPP业务现有融资模式
金融机构参与方式 案例 退出方式
三、PPP项目现有融资体系
金融机构介入方式和角色
三、PPP项目现有融资体系
存量项目各方诉求及结构
三、PPP项目现有融资体系
增量项目各方诉求及结构
该条款明确了PPP项目的范围。
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP
对PPP模式进行介绍
概念 政策制度和主导方 交易结构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
PPP的概念及架构
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
定义-不涉及所有权的转移，是一种项目组织和交易模式
二、PPP业务的概念、政策制度和结构
附：发改投资[2016]2698号
一、PPP资产证券化的背景
市场背景
2014年9月开始，国务院、财政部等部位相继出台了43号文及系列文件， 规范地方政府举债融资机制： 1、赋予地方政府依法适度举债权限，规模纳入限额管理并进行规模控 制； 2、剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务； 3、推广使用PPP模式。
PPP资产证券化培训
陕西万睿建设工程咨询有限公司
政策研究室 2017年12月
目录
一 二 三 四 五 PPP资产证券化的背景 PPP业务的概念、政策制度和结构 PPP项目现有融资体系 PPP资产证券化及关注要点 资产证券化业务监管要点
一、PPP资产证券化的背景
为何PPP要资产证券化？
背景
政策背景 市场背景 融资背景
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目外部融资方式
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的基础资产
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP项目筛选标准
四、PPP资产证券化及关注要点
PPP资产证券化的重点难点问题
四、PPP资产证券化及关注要点
收费权类基础资产尽职调查关注点
1. 原始权益人的持续经营和资产服务能力 2. 收费权的设立是否具备合法的收费依据，特许经营权剩余收费期限
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
2016年12月21日，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础 设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》 （发改投资[2016]2698号），共同推进PPP项目资产证券化融资。
一、PPP资产证券化的背景
政策背景
联合发文对传统基础设施领域PPP项目资产证券化资产的要求：
（1）政府直接付费购买公共产品和服务，主要包括可用性付费、使用 量付费和绩效付费；
（2）项目特点：项目没有收益来源，属于公益性；例如：道路、桥梁、
水库、环境治理、园林绿化、文化场馆等。
四、PPP资产证券化及关注要点
不同回报机制PPP融资分析-政府付费
1、政府付费项目的融资分析： 政府需要满足的条件： （1）通过物有所值评价和财政承受能力认证（对应进财政库的项目）； （2）列入地方人大决议，将政府付费明确纳入财政预算； （3）（或有）平台公司提供担保。
三、PPP项目现有融资体系
案例：白银市地下综合管廊PPP项目-收入构成
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（一）
三、PPP项目现有融资体系
社会资本的退出路径（二）
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的意义
三、PPP项目现有融资体系
PPP资产证券化的问题与难点（一）
三、PPP项目现有融资体系
资产证券化业务红线 前期检查存在的问题
广义PPP运作方式
二、PPP业务的概念、政策制Biblioteka 和结构现阶段PPP项目主导部门
财政部：统筹负责公共服务领域PPP，《关于在公共服务领域深入推进 政府和社会资本合作工作的通知》，PPP综合信息平台项目库（储备库、 执行库、示范库），三批示范项目；