富人与机构的游戏 对投资人设置一定的门槛
• 了解并正确认识私募股权投资 • 对风险的识别能力与承受能力 • 门槛的最终体现是对投资者净值资产的要 求
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积极的投资管理 均由专业的管理团队来完成
• 对资本市场的认识
• 聘请中介机构的全程介入 • 聪明≠专业
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概述· 特点（续）
• 所有权（投资者）、管理权（专业投资管理机 构）、监管权（托管银行）三权分立，相互制约， 保障资金安全。 • 投资退出渠道多样化，有IPO、挂牌交易（产权 市场、柜台交易）、售出、兼并收购（M&A）、 标的公司管理层回购 • 长期投资 • 政府对于创业投资基金：特别扶持、特别监管、 特别立法 • 组合赢利模式
• • • • •
私募基金管理的内容 募——基金募集 投——项目投资 管——项目服务 退——项目退出
创投基金募集的策略
必须做的三件事 1、选择正确的基金法律模式 基金模式没有好坏之分，只有合适与否 2、正确解读国家的法律、法规 私募与非法集资 3、正确处理管理人和投资者的关系 合格的管理人与合适的投资人
一、 概述
(一)定义： VC (venture capital) 全美创业投资协会(NVCA)把VC (venture capital)其定义为： 由专业投资者投入到新兴的、迅 速发展的、有巨大竞争潜力的企 业中的一种股权性资本。
风险投资、股权投资、产业投资基金 创业投资----系指向创业企业进行股权投 资，以期所投资创业企业发育成熟或 相对成熟后主要通过股权转让获得资 本增值收益的投资方式。(《创业投资 企业管理办法》)
与其他投资方式的对比
概述· 参与主体
（三）参与主体
• • • • 投资者 具有投资价值的企业 投资管理者 银行(*)
概述· 分类
（四）分类 1、按投资性质分类
• • • • • 创业风险投资基金 并购基金（MBO/LBO） 产业投资基金 重整基金（秃鹫基金） 过桥基金（夹层基金）
概述· 分类（续一）
创投基金模式分析
• 有限合伙制 • 公司制 • 信托制
公司制 基金管理人的任命 外部审计机构的聘 用 参与基金管理** 资本退出 审议批准会计报表 基金的终止与清算 税收 资金募集 承诺出资制度 托管人 间接 股东会 不参与 需管理人同意*** 股东会 股东投票 个人股东存在双 重税 50份 20% 不要求
有限合伙制 直接 合伙人会议 不参与 需管理人同意 基金管理人 合伙人投票 不存在 50份 承诺制 不要求
信托制 直接 基金管理人 不参与 不需管理人同意 **** 基金管理人 信托合同约定 不存在 50份 一次到位 必须
概述· 定义
2、 PE（Private Equity） 私募股权投资----是指专业投资管理机构以私 募的方式，将客户投资资金集中起来，以 客户名义注册投资主体并以该投资主体名 义投资于成长型未上市企业，持有该企业 股份，由专业投资管理机构为被投资企业 提供各项增值服务，帮助被投资企业发展， 之后通过被投资企业上市或者以并购股权 转让等方式，实现增值子期基金（天使基金、VC） 初创期基金 成长期基金（扩展期） PRO—IPO基金
3、按基金的组织形态分类： 信托制、有限合伙制、公司制
概述· 分类（续二）
4、按注册地分类：
• 境内设立：境内投资、境外投资 • 境外设立：境内投资、境外投资 5、按资金来源分类：
私募股权基金运营实务
引子：最早的风险投资
• 1485年，探险家哥伦布向葡萄牙国王、西 班牙女王、英国国王以及无数欧洲王公贵 族推销探险计划； • 1492年，西班牙女王伊莎贝拉决定投资哥 伦布的探险计划； • 双方签定了《圣塔菲协议》----世界上最早 的风险投资协议
最早的风险投资协议内容
• 哥伦布准备去发现和占领海洋的岛屿与陆 地，国王封他为海军元帅、新发现地方的 总督；所有的爵位、职位和权利由他的继 承人世袭。 • 哥伦布在占领地经营所获得的黄金、珠宝、 香料以及其他商品的十分之一归他所有； 并且全部免税； • 哥伦布有权取得开往占领地船只八分之一 的股份
新观点: 广义的创业投资=广义私募股权投资 3、与公募基金对比： • 募集方式 • 募集对象 • 信息披露 • 流动性
概述· 特点
（二）特点 • 以股权方式进行投资——专一的投资方向 • 高风险、高回报——三三制，三年十倍 • 富人与机构投资者的游戏——主动对投资 者设立门槛 • 外部投资者与管理者利益的一致——合理 的分配体系 • 专业的管理团队——积极的投资管理模式
国家基金(国家主权基金(SWF)、政府合作 基金、政府引导基金)、 外资基金、民间 私募股权基金
中国创投业的现状及原因
1、行业现状 • “两高”——高风险、高回报率； • “两低”——低门槛、低成功率； • “两多”——资金多、从业者多； • “两少”——好项目少、优秀从业者少；
2、制约创投业发展的因素 • 冲突一、高风险行业却无进入门槛的矛盾 • 冲突二、国人的理财习惯与基金管理模式的矛盾 • 冲突三、强势的基金投资人与基金管理人矛盾 • 冲突四、资金的大量投入与低的成功率的矛盾 • 冲突五、财富的神话与项目质量的矛盾 • 冲突六、高速发展的行业与政府立法滞后的矛盾 • 冲突七、政府当期政策需要与创投行业特点的矛盾
盈利模式
• 盈利公式：企业估值增值＝企业盈利的增 长×市盈率的提高 • 对处于高速成长期的优质企业进行股权投 资，凭借资金和管理团队经验，提升被投 资企业盈利水平，获得企业成长的收益。 推动被投资企业IPO，获得一、二级市场 的市盈率差。 • 只要被投资企业盈利持续稳定增长，无论 上市与否，投资者均可获得投资收益。
• 私募股权基金与风险投资的区别： 私募股权基金行业起源于风险投资，二者 主要区别在投资领域上。风险投资基金投 资范围限于以高新技术为主的中小公司的 初创期和扩张期融资，私募股权基金的投 资对象主要是那些已经形成一定规模的， 并产生稳定现金流的成熟企业，这是其与 风险投资基金最大的区别。
概述· 对比