D C F 模 型
折现年份 折现因子 现金流的现值
永续增长率 终值
零售公
现金流折现
2006A
2007A
2008A
终值的现值 预测期现金流的现值和 企业价值（EV）
现金及现金等价物 交易性金融资产 长期股权投资 债务合计 少数股东权益 内含股权价值
已发行普通股数（百万股） 内含股价
敏 感 性 分 析
4,664.1 25.11
25.11 1.0% 1.7% 2.3% 3.0% 3.7% 4.3% 5.0%
11.0% 26.54 27.50 28.60 29.89 31.41 33.23 35.46
11.5% 25.22 26.05 27.00 28.10 29.39 30.92 32.76
12.0% 24.01 24.74 25.57 26.52 27.62 28.91 30.45
3.0%
0.5 0.94 4,105.7
1.5 0.84 4,635.1
2.5 0.74 5,066.0
3.5 0.66 5,168.0
4.5 0.59 5,236.7
5.5 0.52 5,259.7
53,645.0 49,894.6 103,539.6
13,341.0 7.4
597.4 0.0
384.6 117,100.7
WACC 12.5% 22.92 23.56 24.28 25.11 26.05 27.16 28.46
13.0% 21.93 22.49 23.12 23.84 24.66 25.61 26.71
13.5% 21.02 21.51 22.07 22.70 23.42 24.24 25.18
2016E
54.7 (708.5) (212.5) (248.5) 12,505.8
17,215.1 (4,131.6)
13,083.5 409.3 342.9
1,205.7 (113.2)
56.6 (718.8) (215.7) (252.0) 13,798.2
18,927.5 (4,542.6)
14,384.9 428.2 352.6
单 位 ： 百 万 人 民 币 （ 特 殊 说 明 除 外 ）
估值时点 加权平均资本成本（WACC） 长期增长率（G）
无 杠 杆 自 由 现 金 流
EBIT（含质押存款产生的利息收入） （调整的所得税）
EBIAT 折旧 摊销 营运资金的减少（增加） 其他长期经营性资产的减少（增加） 长期经营性负债的增加（减少） （固定资产购建） （无形资产购置） （新增长期待摊费用） 无杠杆自由现金流
8,379.0 327.9 306.0
1,052.3 (98.8) 49.4
(677.5) (203.3) (238.0) 8,897.0
12,483.1 (2,995.9)
9,487.2 349.2 314.4
1,089.1 (102.2)
51.1 (687.8) (206.3) (241.5) 10,053.1
长期增长率
零售公司 Retail Company
现金流折现模型 Discounted Cash Flow
2009A
2009/12/31 12.5% 3.0%
2010E
2011E
2012E
2013E
2014E
2015E
5,227.7 (1,254.7)
3,973.1 234.5 295.9 886.9
1,246.4 (117.0)
58.5 (730.0) (219.0) (256.2) 15,148.3
6.5 0.47 5,235.7
7.5 0.41 5,169.7
8.5 0.37 5,070.2
9.5 0.33 4,947.8
164,239.6
14.0% 20.18 20.62 21.12 21.67 22.30 23.01 23.82
2017E
2018E
2019E
14,004.2 (3,361.0)
10,643.2 369.8 323.7
1,126.8 (105.8)
52.9 (698.1) (209.4) (245.0) 11,258.1
15,580.9 (3,739.4)
11,841.5 389.8 333.3
1,165.4 (109.4)
(105.5) 26.9
(527.0) (158.1) (272.0) 4,354.8
6,692.5 (1,606.2)
5,086.3 257.5 338.6
1,083.3 (102.4)
51.2 (710.7) (21பைடு நூலகம்.2) (260.0) 5,530.8
8,236.6 (1,976.8)
6,259.8 283.1 297.7
1,097.7 (103.0)
51.5 (657.9) (197.4) (231.0) 6,800.6
9,625.5 (2,310.1)
7,315.4 305.9 299.5
1,034.5 (97.1) 48.5
(667.3) (200.2) (234.5) 7,804.6
11,025.0 (2,646.0)