筹资活动（三）
• 股权筹资所获得的资金，企业无须还本付息，所以，企业承担的财务风 险小，但是，企业承担的筹资成本较高。
• 债权筹资是指企业通过发行债券和向银行借款的方式获得资金的过程。 债权筹资所获得的资金，企业需要偿付利息，借款到期要偿还本金。这 种筹资方式的好处是企业承担的筹资成本较低，可以获得一定程度的融 资便利，而且适度运用借款，可以发挥财务杠杆的作用，为股东和企业 带来更大的价值。但是，企业可能承担较大的财务风险，而且，过多的 借款还容易演化为财务危机。
• 外部筹资是指企业通过金融市场和金融机构，从债权人和股东手中 获得资金。外部筹资的优点是筹资金额大，可以满足企业大规模的 资金需要。缺点是手续繁琐，发行费高。
筹资活动（六）
• 筹资的基本原则是：成本收益原则、风险控制原则和期限匹配原 则。这些原则对保障筹资的科学合理、降低筹资成本和风险具有 积极意义
• 现实的市场却表现出很多不能用经典的风险收益分析框架解释的行为。 – 收益率的长期和超短期反转现象（reversal） – 中短期的趋势延续现象（momentum） – 一月效应，周末效应 – ……。
• 很多经济学家的研究也表明，非理性在人们的投资决策中起到了不可或 缺的作用。
本章小结
• 本章主要介绍了现代公司制度、公司理财的目标、公司理财的主要环 节以及三种常用的财务报表四部分内容
投资活动（三）
• 直接投资是指投资者将货币资金直接投资于目标项目 直接投资的方式包括： 1. 直接投资包括对现金、厂房、机械设备、交通工具、土地或土地使
用权等各种有形资产的投资 2. 投资者在股票市场上买入企业一定数量的股票 3. 投资者购买公司债券、金融债券或公司股票等各种有价证券 间接投资是指投资者以其货币资金购买理财产品，或把资金存到银
行，并定期获得收益的投资行为。与直接投资相比，间接投资的投 资者只享有定期收益的权利，无权干预被投资对象的投资运用和经 营管理决策。
投资活动（四）
• 固定资产投资是指对使用期限超过一年的固定资产进行的投资 • 流动资产投资是指对使用期限不超过一年的流动资产进行的投资
投资活动（五）
投资活动的三大重点 1. 资本预算，在进行投资之前，先要对投资对象进行分析和评估 2. 时间价值，这实际上体现了资金时间价值思想 3. 投资风险，投资有风险，为此，投资者要得到风险补偿
（1）充分考虑了货币的时间价值和风 险因素 （2）反映了投入的资本和获利之间的 关系 （3）在一定程度上能够克服企业在追 求利润上的短期行为
与企业利润最大化的缺点相似， 并且它片面强调股东的利益，忽 视了债权人的利益。
（1）对上市公司比较适用，对非 上市公司很难应用 （2）导致股东与公司其他利益相 关者的矛盾和冲突 （3）股价高低不能完全反映股东 财富的多寡
企业的定义
• 企业是指从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足 社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的一种以盈利为 目的的经济组织。
• 企业有四个基本特征：企业是一种经济组织；企业以盈利为目的； 企业需独立核算；企业是依法设立的。
企业的类型（一）
从不同的角度可以将企业划分为不同的类型 1. 按照投资人的出资方式和责任形式，可以将企业划分为独资企业、
公司理财 Corporate Finance
王汀汀 中央财经大学 金融学院
第一章 导论
1.了解企业的三种法定组织形态及其优缺点 2.理解公司理财目标的含义及其认识 3.掌握公司理财的基本内容和主要环节 4.了解公司理财理论的大致发展
现代公司制度
主要内容： 企业的定义 企业的组织形式 我国的现代公司制度
5. 按照企业规模的大小，可以将企业划分为大型企业、中型企业 和小型企业三类。
企业的组织形式
• 企业是经济的基本单元。在市场经济条件下，企业有不同的组织形态。企 业最常见的三种法定组织形态是独资企业、合伙制企业和公司制企业。
企业的组 织形式
公司制 企业
合伙制企 业
独资企业
有限责任 公司
股份有限 公司
• 企业价值最大化：企业价值最大化是指企业通过财务上的合理运作，实 现企业总价值的最大化。
各种衡量标准的比较（一）
公司理 财的目 标
企业利 润最大易被人们理解和广 泛接受的概念。 （2）企业的利润的最大化反映了社会财 富的增长 （3）利润是企业新创造的价值 （4）剩余产品的多少可以用利润指标来 衡量。 （5）利润是企业最综合的指标
公司理财目标的内容
• 企业利润最大化：利润是衡量企业经营和财务管理水平的标志，利润越 多，表明企业的经营状况越好，财务管理水平越高。
• 每股收益最大化：它说明了单位股本的盈利能力，是上市公司的主要财 务指标，对于非上市公司来说，主要采用权益资本净利率指标。
• 股东财富最大化：股东财富最大化是指企业通过财务的合理运作，为股 东创造最大的价值
投资活动（一）
• 投资活动是在严格的投资预算基础上进行的。投资活动是筹资活 动的延续。
• 投资活动的类型 1. 从投资周期看，可以将投资活动划分为短期投资和长期投资 2. 从投资方式看，可以将投资活动划分为直接投资和间接投资 3. 从投资对象的流动性强弱看，可以将投资活动划分为固定资产
投资和流动资产投资
公司理财的主要环节
• 筹资活动 • 投资活动 • 收益分配活动
企业资金的运动过程
投资 固定资金
金融市场 对外投资
投资回收、收益
货币资金 储备资金
未完工产 品资金
产成品资金 货币资金
工资及其他生产费用 弥补生产消耗
积累（公积金、公益金、留存收益）
资金筹集与投放
资金耗费
资金回收与分配
筹资活动（一）
筹资活动（二）
• 直接筹资是指企业不通过金融中介机构，由资金供求双方直接通过资本 市场进行的资金融通 特点： 直接筹资的优点是具有广阔的融资领域，可利用的筹资渠道和方 式较多。缺点是手续复杂，所需准备的文件材料多，筹资准备时间长， 市场进入门槛较高。
• 间接筹资是指企业以向银行、信托和租赁等金融机构以借贷方式取得资 金的过程 特点：间接筹资的优点是手续简单，活期资金的周期较短，筹资效率较 高。缺点是筹资的规模有限，筹资方式比较单一。
普通合伙 企业
有限合伙 企业
不同组织形式的优缺点（一）
企业的组 织形式
独资企业
优点
缺点
设立成本低，投资者可以 获取全部利润，经营方式 灵活多样，不需要支付公 司所得税，受政府的管制 较少
（1）独资企业的存续期受制于企业主本人的 寿命期。 （2）企业规模一般较小，结构简单 （3）企业主要承担无限责任 （4）独资企业的所有权转让困难。
• 资金的筹集是企业设立、运行和发展的前提条件，也是资金运动的起点 • 筹资活动的类型 1. 从资金的市场来源看，筹资活动分为：直接筹资和间接筹资 2. 从所筹集资金的权益性质来看，筹资活动分为：股权筹资和债权筹资 3. 从所筹集资金的期限看，筹资活动分为：短期筹资和长期筹资 4. 从资金的取得方式看，筹资活动分为：内部筹资和外部筹资
公司理财的理论发展（一）：传统理论
• 资本结构理论 • 投资组合与资本资产定价模型 • 套利定价模型 • 期权定价理论 • 有效市场理论
公司理财的理论发展（二）：信息不对称
• 委托代理理论：企业内部的两个主要委托代理关系 – 股东和经理人 – 股东和债权人
• 信息不对称
公司理财的理论发展（三）：行为金融学
收益分配活动
企业与金融市场间的现金流关系
企业资产：
（1）筹资向投资的转化
流动资产 固定资产
（5） 留存收
益
（2）来自企业的资金流
（4）股利和债务
（3）税 收
金融市场： 短期负债 长期负债 权益资本
政府
公司理财工作的三大重点
1. 公司的税收策略 需要解决的问题：如何在现有税收框架下，使公司应纳税额减少 2. 公司收益分配政策 需要解决的问题：制定合理的股利政策，实现公司价值最大化的目标 3. 最佳资本结构的确定 需要解决的问题：确定合理的债务与股权的比例关系
各期现金流入的时间；n为产生现金流的总期数。
企业价值最大化的优点和不足
• 以企业价值最大化作为公司理财目标有以下优点： （1）考虑了货币的时间价值 （2）有利于克服企业的短期行为 （3）考虑了企业各利益集团的利益均衡 （4）考虑了风险，以及风险和报酬的关系 • 以企业价值最大化作为公司理财的目标也存在一些不足 （1）计算比较困难 （2）对于上市公司而言，股价可能不能真实反映企业的价值 （3）法人股东对股票价格相对不敏感
投资活动（二）
• 短期投资是指企业购入能够随时变现，并且持有时间不超过一年（含 一年）的有价证券以及不超过一年（含一年）的其他资产，包括应收 账款和存货等流动资产。短期投资的特点是期限短，流动性强，但是 盈利能力较差。把资金过多地用于短期投资，会降低资金的使用效率 和盈利能力。
• 长期投资是指投资时间超过一年的投资，主要包括对固定资产和长期 有价证券的投资。长期投资的特点是投资收益较高，投资周期长，资 产流动性较差。所以，企业要进行短期投资和长期投资的合理搭配， 在保持资产流动性和风险适度的前提下，使投资收益最大化。
• 企业最常见的三种法定组织形态 • 公司理财的目标 • 公司理财是研究资金运动和现金流管理的一门学问
（1）没有考虑利润取得的时间 （2）没有反映创造的利润和投入 的资本额之间的关系 （3）没有考虑风险因素 （4）片面追求利润最大化可能会 导致企业的短期行为
各种衡量标准的比较（二）
公司理财 优点 的目标
缺点
每股收益 最大化
股东财富 最大化
与企业利润最大化的优点相似，采用 相对数反映企业的盈利能力，可以用 于不同企业之间财务状况的比较