近年来，国有企业不断转型发展，管理体制和经营机制发生深刻变化,运行质量和经济效益显著提升,国有企业所管理的 国有资产总量不断增加。
300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 国有企业户数 年末国有资产总量 年末从业人员数 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300
浙江
浙江国资大会 《关于全面深化国有 企业和国有资产管理 体制改革的意见》 安徽省省属企业混合 所有制经济发展座谈 会
江苏
安徽
四川
1、力争3年内全面完成全省国有企业的公司制改造,促进混合所有制经济发展；2、加快 《关于深化国资国企 国有资产证券化,鼓励国有企业利用多层次资本市场上市挂牌,已上市公司通过分布注入 改革促进发展的意见》 优质资产的方式实现整体上市 《关于深化国有企业 改革的意见》 1、通过引进战略投资者、股权置换、项目合作、改制上市等多种形式,实现国企投资主 体多元化；2、对国有独资企业,一律进行规范的公司制改造;对竞争性行业的国有独资公 司,一律进行混合所有制改造；3、不断提升国有资本证券化率,到2020年,力争提高到50% 1、经过5年左右的努力，基本完成公司制股份制改革，70%左右的国企发展成为混合所有 制经济，形成市场化的经营机制；80%左右国有资本集中到关键领域和优势产业，实现省 属国有资产总量、营业收入双超“万亿”；2、加快推进国企特别是竞争性领域企业改制 上市；3、经过5年左右努力,省属国有资本证券化率提高到60%；4、促进产融结合,支持 有条件的企业集团设立财务公司、融资租赁公司、小额贷款公司等
（二）混合所有制改革具体方案
各省市的国企改革方案因此均提到要加快国有企业股份制改革,引入多元化投资主体;利用多层次资本市场,推动国有企
业上市等内容,部分省市还提出了国有资产证券化率的具体目标： 省市 国企改革文件或会议 重点内容 1、建成统筹协调分类监管的国资监管体系；2、国资委系统80%国资集中在战略性新兴产 业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业；3、加快推 进企业公司制股份制改革，加快整体上市或核心业务资产上市；4、简历公开透明规范的 国资流动平台；5、明确功能定位并实施分类管理 1、国有资本在持有比重上不设下限；支持国有资产重新配置和优势企业重组；组建国有 资本运营和国有资本投资公司；2、到2020年，混合所有制企业户数比重要超过80%，二 级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业
•民资和外资带来的先进技 术和管理理念使得国企的市 值进一步提升 •国资持股比例下降,杠杆上 升,国资整体对经济的控制 力进一步增强
2019-？
•国企改革和民资外资的投 入共同作用,推升国企业经 营效率和业绩 •国企公司治理将会得到进 一步的完善,国企改革告一 段落
6
1.2 混合所有制内涵及具体改革方案
型的关键,也是新一轮国企改革的主要动力。
新的一轮国企改革有五大方向：
国企的分类管理 发展混合所有制 企业内部改革 加强国资管理 解决历史遗留问题
--从产权结构、所有权监管和公司治理、立法三个方面对公益性、垄断性和竞争 性国企进行差异化管理 --鼓励民间投资主体、股权投资基金、非公资本积极参与国有企业改制重组和国 有控股上市公司增资扩股 --完全现代企业制度，建立健全激励约束机制 --探索对国有资本投资运营公司的有效授权,实现以管资本为主,完善监管体制 --解决低效问题，在短期薪酬激励之外实施长效激励约束计划
所有者权益 （万亿）
利润 （万亿）
从业人员 （万）
国有及国有控股工业企业
1998
2009 2009/1998
6.49
2.05 0.32
3.36
14.66 4.36
7.49
21.57 2.88
2.68
8.52 3.18
0.05
0.93 18.6
3747.78
6839 0.48
私营工业企业
1998 2009 2009/1998 1.07 25.6 23.92 0.21 16.2 77.14 0.15 9.12 60.8 0.06 4.04 67.33 0.007 0.97 138.57 160.8 2973.84 18.49
1.1 国有企业改革历程
（一）国有企业在国民经济中的重要性
作为国民经济的骨干力量,国有企业的转型发展是中国经济转型升级的关键。改革开放以来,国有企业改革不断深入推进, 运行质量和经济效益显著提升,总体上已经同市场经济相融合,在经济社会发展中发挥着重要的作用。
企业个数 （万）
工业产值 （万亿）
资产总额 （万亿）
湖北
江西
《关于进一步深化国 资国企改革的意见》
8
1.3 混合所有制实践
中石化混合所有制改革
2014年，中石化率先宣布启动混合所有制改革。2月19日晚，中石化董事会 同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进 行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本 持股比例将根据市场情况厘定。这标志着，民众期盼已久的国企改革正式启动。
上海
《关于进一步深化上 海国资改革促进企业 发展的意见》
广东国资国企改革发 展工作会议
广东
北京
1、明确市属国有企业分类，将80%以上的国有资本集中到提供公共服务、加强基础设施 建设、发展前瞻性战略性产业、保护生态环境、保障民生等领域。城市公共服务类和特 《关于全面深化市属 殊功能类企业中的国有资本占到国有资本总量的60%以上；3、积极发展混合所有制经济； 国资国企改革的意见》 4、加快推动企业改制上市，推进具备条件的一级企业实现整体上市，使上市公司成为国 有企业发展混合所有制经济的主要形式；5、积极设立运用各类基金，通过专业机构进行 管理，积极参与国有企业改制上市、重组整合、资产并购
重 要 举 措
•放权让利 •大中型国企实行承包责 任制 •小型国有企业实行租赁
•建立现代企业制度 •股份制和公司制试点改革 •通过存量资产的流动和重 组，对国有企业实施战略 性改组
•成立中央和地方国有资 产监督管理委员会 •国企改革以抓大放小为 主，同时以产权多元化和 治理结构建设为中心
成 果
初步完成了国企从面向计划 到面向市场的转变 完成了现代企业股份制改革
公司治理不规范
“一把手负责制”现象普遍
中长期激励和约束机制不健全
上述问题，造成的最直接和明显的后果有两个，一是国有企业普遍资产回报率低，二是国有企业贪腐严重。
3
1.1 国有企业改革历程
（四）国企改革三个阶段
初步阶段 （1978-1992） 制度创新 （1993-2003） 纵深推进 （2004-2014）
三资（外商及港澳台）工业企业 1998 2009 2009/1998 2.64 7.54 2.86 1.68 15.27 9.09 2.13 12.45 5.85 0.88 5.43 6.17 0.04 1.01 25.25 775.19 2450.43 3.16
1
1.1 国有企业改革历程
（二）国有企业近年来的发展
贵州
重庆重庆国资大会源自1.2 混合所有制内涵及具体方案
省市 湖南 国企改革文件或会议 《关于进一步深化国 有企业改革的意见》 重点内容 1、国企员工持股方面举措；2、用2年时间，基本完成上一轮国企改革任务和遗留问题处 理，目前省属监管企业层面国有资产证券化率达到了50%左右，到2020年竞争类省属国有 企业证券化率要达到80%左右 1、建立国有资本投资运营公司；2、围绕发展混合所有制经济，使股份制成为混合所有 制经济的主要实现形式、上市公司成为国有企业的重要组织形态；3、具体做法是：公司 制股份制改革、企业改制上市和各类所有制资本重组融合 1、对竞争类企业全面实施股权多元化和混合所有制改革，其终极目标是上市；2、道路 交通、机场、农场等特定功能类企业应强化投融资能力，提供运营效率；3、推进同类别 省属国企或下属子公司的类似业务重组整合 1、推动国有资本向重点行业和关键领域、优势企业、企业主业集中，在重组整合中发展 混合所有制经济；2、组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资 本投资公司
5
1.2 混合所有制改革内涵及具体方案
（一）混合所有制改革内涵
发展混合所有制经济是十八届三中全会明确提出的改革方向。推进混合所有制改革,实现国有资本、集体资本、
非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，本质上是吸引民资和外资在资金、技术和理念上的投入,从 而提升国企整体的经营效率。 具体来说,可以通过推进国有企业公司制、股份制改革,推进改制上市,有条件的实现整体上市。鼓励民间投资 主体积极参与国有企业改制重组和国有控股上市公司增资扩股，积极引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重
组整合、国际并购。在有条件的企业和领域加快向非公资本推出符合产业导向、有利于转型升级的合资合作项目。
时间安排上，我们认为混合所有制改革可能分三步进行：
2014-2016
•释放制度红利,提升投资人 对国企的预期,吸引民资和 外资的介入 •国企业市值不断上升,进入 的非国有资本享有的潜在红 利越多
2016-2019
2012年各类型国有企业资产总量比重
25% 22%
2012年各类型固有企业户数比重
16% 30%
7%
9%
46%
45%
国有独资企业、公司
公司制企业
企业化管理事业单位
国有控股企业
国有独资企业、公司
公司制企业
企业化管理事业单位
国有控股企业
2
1.1 国有企业改革历程
（三）国有企业现行管理体制弊端频现