第四部分资本成本与资本结构第四部分资本成本与资本结构【学习目的和要求】通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：1.资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；2.营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；3.财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；4.联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；5.资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；6.资本结构的决策因素及其定性分析；7.资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。

【重点与难点】本章的重点包括：1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；5、资本结构的决策方法的原理及其应用。

本章的难点包括：1、个别资本成本和综合资本成本的计算；2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。

【练习题】一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。

）1.下列说法不正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。

A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。

该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（）。

A.8.46%B.7.05%C.10.24%D.9.38%*6.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）。

A.1.2倍B.1.5倍C.0.3倍D.2.7倍*7.下列关于最佳资本结构的表述，不正确的是（）。

A.公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构B.公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构C.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点的销售量时，运用负债筹资，可实现最佳资本结构D.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点的销售量时，运用股权筹资，可实现最佳资本结构*8.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A.15/4B.3C.5D.8*9.某公司产品销售收入为1000万元，变动成本率为60%，财务杠杆系数为2，所得税税率为40%，普通股共发行500000股，每股净收益0.96元，该公司要求每股净利润增长50%，则销售应增长（）。

A.10%B.15%C.20%D.30%*10.如果企业的资金来源全部为自有资金,且没有优先股存在,则企业财务杠杆系数( )。

A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1*11.已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0—10000元范围内，其利率维持5%不变。

该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。

A.5000B.20000C.50000D.20000012.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。

A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用13.下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。

A.增发普通股B.增发优先股C.增发公司债券D.增加银行借款*14.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。

A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量15.通过调整企业目前的资本结构，不会受到其影响的是（）。

A.加权平均资本成本B.财务杠杆系数C.经营杠杆系数D.企业融资弹性*16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。

预计发行价格为600万元，所得税税率为33%，则该债券的税后资本成本为（）。

A.3.64%B.4.05%C.2.41%D.3.12%17.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（）。

A.100万元B.675万元C.300万元D.150万元18.一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）。

A.发行债券B.长期借款C.发行普通股D.发行优先股*19.一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（）。

A.经营杠杆系数越小，经营风险越大B.经营杠杆系数越大，经营风险越小C.经营杠杆系数越小，经营风险越小D.经营杠杆系数越大，经营风险越大20.财务杠杆作用存在的前提是由于存在（）。

A.普通股股息B.资金成本C.固定成本D.固定财务费用21.下列各项中,运用普通股每年利润(每股收益)无差别点确定最佳资金结构时,需计算的指标是( )。

A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额*22.在企业的全部经营资本中，负债资本占70％，在这种情况下（）。

A.举债经营会使总风险加剧B.举债经营不引起总风险的变化C.企业只有经营杠杆效应，而无财务杠杆效应D.企业只有财务杠杆郊应，而无经营杠杆效应*23.在公司债券和股票筹资额比例（2：3）保持不变的情况下，债券总额一旦超过100万元，综合资金成本由8％上升至10%，则根据债券筹资额确定的筹资总额分界点为（）万元。

A.约67B.100C.150D.25024.红星公司发行普通股，第一年股利率为11.75％，筹资费率为6％，普通股成本为22％，则股利年增长率为( )。

A.12.5％B.8％C.6％D.9.5％25.须支付固定性资金成本的债务资金占企业资金结构的比重越大，企业的财务杠杆系数将会( )。

A.不变B.越小C.不一定D.越大二、多项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。

）1.在计算个别资金成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。

A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股*2.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有( )。

A.降低企业资金成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力3.下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有( )。

A.高低点法B.因素分析法C.比较资金成本法D.息税前利润——每股利润分析法*4.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。

A.产品边际贡献总额B.所得税税率C.固定成本D.企业自留资金5.使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件为( )。

A.项目的预期收益与企业当前资产的平均收益相同B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同D.资本市场是完善的6.下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（）。

A.固定经营成本B.单位边际贡献C.产销量D.固定利息*7.财务管理中杠杆原理的存在，主要是由于企业（）。

A.约束性固定成本的存在B.酌量性固定成本的存在C.债务利息D.优先股股利*8.资本结构的增量调整方法主要有（）。

A.股转债B.增发新股C.进行企业分立D.进行融资租赁*9.对于同一投资方案，下列表述正确的有（）。

A.资金成本越低，净现值越高B.资金成本越高，净现值越高C.资金成本等于内部收益率时，净现值为零D.资金成本高于内部收益率时，净现值为负数10.在市场经济环境中，决定企业资本成本高低的主要因素包括（）。

A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.项目融资规模*11.下列说法正确的是（）。

A.总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B.如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C.如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些D.如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些*12.计算留存收益成本的方法包括（）。

A.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，则需要考虑）B.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，不需要考虑）C.资本资产定价模型法D.风险溢价法*13.降低经营风险可以采取的措施包括（）。

A.增加销售额B.减少产品单位变动成本C.增加产品单位变动成本D.降低固定成本比重14. 以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的是（）。

A.净收益理论B.营业收益理论C.传统理论D.权衡理论*15. 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时（）。

A.考虑了风险因素B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C.能提高每股收益的资本结构是合理的D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响*16.假定企业的成本－销量－利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法不正确的是（）。

A.边际贡献越大，经营杠杆系数越小B.边际贡献越大，经营杠杆系数越大C.销售额越小，经营杠杆系数越小D.销售额越大，经营杠杆系数越小17．在个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（）。

A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本*18.总杠杆系数（）。

A.可以反映经营风险和财务风险的大小B.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响C.反映了经营杠杆与财务杠杆之间的关系D.可以反映出息税前利润变动对每股收益造成的影响19.下列说法正确的是（）。

A.固定成本在销售收入中的比重大小对企业风险没有影响B.在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆C.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险D.“边际贡献/息税前利润”这个表达式仅仅适用于计算单一产品的经营杠杆系数20.下列说法正确的是（）。

A.债务对投资者收益的影响称为财务杠杆B.财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险C.财务杠杆系数＝息税前利润/税前利润D.财务杠杆系数表明的是息税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度三、判断改错题（正确的打“∨”，错误的打“×”并对错误进行改正。

）*1.资金成本是指企业筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集费之和除以筹资金额。

（）*2.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。

（）3.资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率,也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。