3 .职能
（1） 国际清算
（2） 保值
（3） 投机
（4） 套汇
4 .主要外汇市场
香港
法兰克福
新加坡
伦敦
纽约
东京
四、汇率制度 1 . 固定汇率
（1） 长期不变的固定汇率 （2） 可调整的固定汇率
2 . 浮动汇率
（1） 完全自由浮动汇率 （2） 管理浮动汇率 （3） 盯住浮动汇率 （4） 联合浮动汇率
第二节 货币 利率 汇率
一、货币和利率(r) 1.货币的需求函数：Md=P x L (y , r)
r
Md: 货币需求
P：价格
y
Y：产出
r
L (y , r)：实际货币需求
L (y , r)
r
2. 均衡利率决定
Ms/p
r’’
r’ L (y , r) Md/p, Ms/p
反映：（1）Ms与 r 反方向变动 （2）P与 r 同方向变动 （3）Y与 r 同方向变动
一、购买力平价（PPP 理论）
1.单一价格定律：E$/DM =P$/PDM ◆两国货币的汇率等于两国价格水平之比 ◆同一种商品用同一种货币表示，在贸易自
由化条件下，在不同的国家应该相同。
2.绝对购买力平价公式 （静态） E$/DM =P$/PDM（Pi表示为各国一揽子标准 消费商品的平均价格）
3.相对购买力平价公式
E$/DM, t - E$/DM, t-1
E$/DM, t-1
=πus,t - πG,t (πt=(Pt –Pt-1)/Pt-1)
(1)理论汇率与实际汇率的偏差分析：
a.存在运输成本、贸易壁垒等，无法完全自由化 b.非贸易品的存在 c.各国的消费方式各异 d.市场存在垄断、寡占会导致价格P不随市场变化
R$ -RDM= πues,t - πG,te
三、货币供求与长期汇率:
1.MS/P=L（Y，R）
2.E$/DM =P$/PG s G /L （YG，RG）
Ms$ * L （YG，RG）
E$/DM
=
s
MG
*
L
（Y$，R$）
• 分析: 1.M$s↑→E↑(美元贬值）
(2)修正公式：
a. E$/DM, t - E$/DM, t-1
E$/DM, t-1
= πus,t -πG,t –α-β
(其中 α为非贸易品调整系数；β为生产力提高系数)
b.假设：
E$/DM =P$/PGt t
n
t
PG=a PG+(1-a) PG
P$=b
P$+(1n-b)
P$
(a,
b
t
分别为各国的非贸易品
（5）货币与汇率
• 美元供给↑（在其他条件不变）→E↑（美元贬值）
E
R$
2
1
RDM + (Ee-E)/E
R$ L (y , r) 1
2
Ms/p
• 推论：马克供给↑（在其他条件不变） →RDM↓ →马克预期收益率↓ →E ↓（美元升值）
3.货币 价格水平与汇率（长期）
●长期分析中价格P往往发生变动。
P$
名义汇率
低估
购买力平价决定
高估
实际汇率
t’
t
2.实际有效汇率：
Q=∑ αi * qi （其中αi为第i种货币双边贸易额权数； qi为第i种货币
实际汇率）
六、长期名义汇率 E$/DM
• E$/DM= q PPG$* $/DM
1.货币供给MS的影响 (假设实际汇率不变）
（1） Mus s ↑→Pus↑ →E↑ （2）MsG ↑→PG↑ →E↓
2.R$↑→ L （Y$，R$）↓→ E↑（美元贬值）
3.Y$↑→ L （Y$，R$）↑→E↓（美元升值）
四、从货币供求分析MS与E的关系
1.短期： Ms ↑→R↓→E↑
2.长期：
Ms
↑→P
↑
→π↑→e
E↑→
e
E↑
五、实际汇率q$/DM (短期）
1. q = $/DM
E$/DM
E PG * $/DM
权重）
E$/DM = (P$/PG)*
nt
a(PG/PG)+(1-a)
nt
b(P$/P$)+(1-b)
分析：当美国非贸易品价格P$n上升时，将导致E下降，
美元升值。
二、费雪效应：
1. R$ =RDM + (Ee-E)/E
2. E$/DM, t - E$/DM, t-1
E$/DM, t-1
= πus,t - πG,t
◆ “凯恩斯陷井” ：货币供给Ms的增加将导致利率 R 的下降，但不会无限下降。
二、货币与汇率（E）----短期
1.利率R与汇率E
◆ 预期收益率的影响因素：（P 326）
（1）货币本金增值程度 R
（2）外汇汇率变化幅度 △E
2.利率平价均衡理论：R$ =RDM + (Ee-E)/E (E=$/DM)
a.
E
R$
Eo RDM + (Ee-E/E)
E‘
R$↑→E↓美元升值
R$
b. R$ E
E‘
Eo
RDM
RDM↑R$→ E↑美元贬值
(4)预期汇率Ee对当前汇率E的影响
• Ee↑(贬值）→ RDM + (Ee-E/E)↑→E↑（贬值）
E
R$
E‘
Eo
Ee RDM + (Ee-E/E)
R$
• 结论：预期效果往往影响实际汇率同方向变动。
（1）长期货币供给MS影响分析： 汇率超调
E E2
R$
E3
E1 R$
Ms/p
• MS↑→ R$ ↓→E↑美元贬值（短期）
预期P ↑→Ee ↑→马克预期收益率↑→ E↑ ↑（扩大贬值）
MS↓→ E↓（长期）
结论：长期货币供给MS→E 先升后降 ( E1<E3<E2)
长期的价格水平和汇率
一、购买力平价（PPP 理论） 二、费雪效应 三、货币供求与长期汇率 四、从货币供求分析MS与E的关系 五、实际汇率q$/DM （短期） 六、长期名义汇率 （E$/DM） 七、国际利差和实际汇率
三、外汇市场
1 .参加者： （1）中央银行 （2）商业银行 （3）非银行金融机构
（5）居民个人 2 .交易 （1） 即期交易 a. 即期汇率： 买入价与卖出价 b. 现钞买入价与现汇买入价 c. 套算汇率 （2） 远期交易 a. 升水 b. 贴水
第一部分
整体概述
THE FIRST PART OF THE OVERALL OVERVIEW, PLEASE SUMMARIZE THE CONTENT
(1)当前汇率E变动：E↑→ (Ee-E/E) ↓→马克预期收
E
R$
益率↓
E’‘
E‘
RDM + (Ee-E/E)
R$
(2)均衡汇率Eo的决定：
E
R$
E↑→马克预期收益率↓
E’
→买进美元，抛出马克
→美元升值 E ↓
Eo
RDM + (Ee-E/E) →E回落至均衡点Eo
R$
(3)均衡汇率Eo的变化：（短期）
(3) 美国货币供给增长率↑ →πus ↑e → R$ ↑