在我国，主承销商的尽职调查最早于1999年证券公司配股项 目中使用，2000年和2001年主承销商分别在增发和IPO中实 施尽职调查。2001年4月，尽职调查首次增加对发行人回访 的内容，并首次要求主承销商承担相应责任。至此，尽职调 查被引入投资银行业务的主要领域。
1.3 尽职调查的目的
对买方的作用 1、是否可以或者应不应当进行交易？ 2、如果可以，在什么价格和条件下进行交易？ 信息不对称 收益 风险
2.1 基本情况
股东和实际控制人情况 实际控制人：最终的国有控股主体或自然人 自然人：姓名、简要背景、所持有的企业股份被质押的情况， 该自然人对其他企业的主要投资，与其他主要股东关系 法人：姓名、成立日期、注册资本、主要业务、资产规模及 所持有的企业股份被质押的情况 股东及控股股东的营业执照、公司章程、财务报告及审计报 告
1.2 尽职调查的产生和发展
尽职调查（Due Diligence）最初起源于英美法案例法，随后 被编入成文法。 尽职调查包括两层含义： 1. 应尽的义务和职责 2. 为获取足够信息而付出的各种努力
美国1933年颁布证券法后，整个证券行业将其作为证券公开 发行上市中的操作标准。起初仅限于证券上市中，作为承销 商免责的理由，随后延伸到兼并收购等其它情形中，被用于 发现风险，了解卖方等方面。
1.5 尽职调查的原则
独立性原则 全面性原则 客观性原则 重要性原则 灵活性原则 谨慎性原则 保密性原则 合作原则
1.6 尽职调查的分类
业务尽职调查
• 了解公司的商业模 式 • 价值链分析
财务尽职调查
• 审阅公司财务报告 • 分析公司财务状况 • 提示财务风险
法务尽职调查
2.2 独立性经营
业务独立 拥有完整的业务流程和独立的生产经营场所，有独立的采购、 生产、销售体系，具备独立完整的经营业务及自主经营能力， 对生产供销系统和下属公司有独立的控制权，而且与控股股 东、实际控制人不存在同业竞争

卖方组织结构的情况 卖方生产流程情况 同业竞争独立 拥有独立、完整的人事管理系统，制订了独立的劳动人事管 理制度，独立签订了劳动合同 董事、监事、总经理、副总经理及财务负责人等不存在其他 领取薪酬的安排 高管的任职情况 是否在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除 董事、监事以外的其他职务，或在控股股东、实际控制人及 其控制的其他企业领薪的情形 其他重点人员如核心技术人员、财务人员等
2.1 基本情况
股权变动情况 历次增资、减资、股权结构变动的合法、合规性 净资产、股权结构和实际控制人是否发生重大变动 实际控制人、控股股东变动对公司经营和偿债能力的影响 重大股权变动的相关文件 股权转让协议、有关主管机关的批准文件、资产评估师的评 估报告、审计机构的审计报告和验资报告以及工商变更登记 文件等
2.3 内部管理和运作规范性
公司章程 有限责任公司章程 股份有限公司章程 一人有限责任公司章程 国有独资公司章程
2.3 内部管理和运作规范性
公司治理、规范运作和内控制度 公司治理 在所有权和经营权分离的条件下，由于所有者和经营者的利 益不一致而产生的委托代理问题
公司治理结构是否维护股东的权利并确保全体股东受到平等 待遇 能否保护利益相关者的合法权利，并鼓励公司和利益相关者 以创造财富和工作机会为目标进行积极合作 是否能够保证及时准确地披露包括财务状况、经营状况、所 有权状况和公司治理状况在内的任何重大相关信息 是否能够确保董事会对公司的战略性指导地位并切实发挥董 事会的监督制约功能
1.4 尽职调查的参与者
买方 卖方 中介机构 专门的工程师、IT专业人才以及环境问题专家 在国外，中介机构的成本常参照雷曼公式为计算基础：购买 价格的第一个100万美元的5%，第二个100万美元的4%，第 三个100万美元的3%，第四个100万美元的2%，第五个直至 第二十个（含第二十个） 100万美元的1%。对于交易额较大 的，例如超过1亿美元的交易，一般平均的费率在0.5%至1% 之间。
2.3 内部管理和运作规范性
内部组织机构设置及运行情况 内部组织机构设置是指企业按一定形式和结构来划分和调配 人力、物力和智力的方法，是为实现共同目标而采用的管理 行为，主要包括各职能部门、业务或事业部和分公司的情况 了解卖方的内部组织结构图，了解卖方的内部组织结构和内 部机构设置的基本情况 必要时应调查各机构之间的管理、分工、协作和信息沟通关 系，分析其组织机构设置的必要性、合理性和陨星学的有效 性 必要时应根据公司章程，结合发行人组织结构，核查发行人 组织机构是否健全、清晰，其设置是否体现分工明确、相互 制约的治理原则
2.2 独立性经营
资产独立 固定资产 办公楼、厂房、生产设备、车辆等 规划、开工、竣工许可证和租赁不动产等 无形资产 专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权、土地使用 权等 往来款项 经营性往来款项：出售商品、购买原材料、提供或接受劳务 产生的往来款项 非经营性往来款项：由于非经营性活动产生的往来款项 关联关系方之间的往来款项
• 确认公司经营的 真实性、合法性、 合规性 • 避免因信息不对 称带来重大交易 风险
目的
• 对公司过去的成长 历史进行分析 • 对未来的发展趋势 作出判断
执行人
• 投资人 • 中介机构，如咨询 公司、投行等
• 历史、现在和未来
• 会计师事务所， “四大”居多 • 少数自行操作
• 历史和现状
• 律师事务所 • 少数自行操作
2.2 独立性经营
机构独立 健全的法人治理结构，设立了股东大会、董事会、监事会， 聘任了总经理，设立了相关职能部门 能独立自主的根据自身业务的特点和内控要求设置内部机构 能独立自主的制定和修改《公司章程》、《股东大会议事规 则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》等制度 生产经营和办公机构与控股股东、实际控制人分开，不存在 合署办公的情形，不存在控股股东、实际控制人干预发行人 北部机构的设置和运作的情况 组织机构独立于各控股股东，控股股东、实际控制人及其职 能部门与卖方各职能部门没有上下级关系，不存在控股股东、 实际控制人向卖方及其下属机构下达有关经营情况的指令或 指示的情况
关注信息 的时间点
• 历史和现状
对投资人 的价值
• 认清商业模式 • 评估未来策略
• 公司“真实”的财 务情况
• 公司法律架构 • 目前的法律风险 和整改方案建议
2. 内容
2.1 基本情况
历史沿革情况 企业设立 股权结构变化 工商注册变更 历次增资、重组、合并、分立等 历年营业执照、公司章程、工商登记等文件 公司设立、改制、重组、增资等批准文件或有权机构的决议 历年业务经营情况记录、年度检验、年度财务报告等 走访相关政府部门和中介机构调查
2.3 内部管理和运作规范性
公司治理、规范运作和内控制度 内部控制 内部控制是指各级管理层为了提高企业运营效率，促进企业 实现发展战略，合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、 财务报告及相关信息完整而实施的一系列具有控制职能的程 序和政策 内部控制环境 业务控制 会计管理控制 信息管理系统控制 内部控制的监督
2.1 基本情况
改制重组情况 改制 改制的相关资料 改制前后资产构成和业务流程 改制时的政府审批文件、营业执照、公司章程、发起人协议、 创立大会文件、评估报告、审计报告、验资报告、工商登记 文件等 走访相关政府部门和中介机构
2.1 基本情况
改制重组情况 重大重组情况 （合并、分立、收购或资产出售、置换，重大增资或减资， 债务重组等） “三会”决议文件、相关主管机关的批准文件、重组协议文 件 审计机构的审计报告、评估机构的评估报告、其他中介机构 的专业意见 债权人同意债务转移的文件、重组相关的对价支付凭证和资 产过户文件等
主要股东的股权结构、主营业务和生产经营等状况 主要股东之间的关联关系（如存在一致行动，需确认一致人 的相关股权关系） 主要股东和实际控制人最近三年内及未来潜在变动情况 主要股东所持股权的质押、冻结和其他限制权利、权属纠纷 的情况
2.1 基本情况
重要权益投资情况 主要子公司、参股公司及其他合营企业，以及有重要影响的 关联方 近三年股权投资的相关资料 子公司经营状况，子公司成立时间、出资比例、注册地、注 册资本、股权结构变更、经营范围、最近一年又一起的总资 产、营业收入、净利润等相关信息和资料 最近三年购买或出售股权时的财务报告、审计报告及评估报 告（如有） 重大项目投资合同及审批文件，分析影响和会计处理合理性 若存在大量交易性金融资产，应查阅其交易性投资相关资料， 了解重大交易性投资会计处理的合理性，取得重大委托理财 的相关合同及发行人内部的审批文件，分析该委托理财是否 存在违法、违规行为
1.3 尽职调查的目的
对卖方的作用 信息不对称 劣质企业驱逐优质企业 格雷欣法则 传递信息 合理定价 针对性
1.3 尽职调查的目的
对中介机构的作用 投资银行 律师事务所 会计师事务所 获取更加全面的信息，减少片面或失误的风险 1933年的美国证券法规定，如果证券发行人或者帮助发行证 券的承销商能够证明自己已经对发行证券的公司进行了“审 慎的”(Due Diligence)调查，并且将调查中所发现的问题对 投资人或者股民做了披露，那么他们就不必为调查过程中没 有发现的信息，因此也就无法披露的信息承担责任。
2.1 基本情况
员工情况 通过查阅员工名册、劳务合同、工资表和社会保障费用明细 表等资料的方式了解员工年龄、学历、职称等构成情况 调查卖方在执行国家用工制度、社会保障制度、住房制度、 劳动保障制度、医疗保障制度等方面是否存在违法、违规情 况 调查卖方员工的年龄、教育、专业等结构分布情况及近年来 的变化情况，分析其变化的趋势 了解卖方员工的工作热情和对工作的满意程度