1.1 供给，已形成四大进口通道
我国已形成四大天然气进口通道，其中海上LNG进口约占天然气总进口量的50%。 （2016年，我国进口LNG354亿立方米，占总进口量的48%。）
图 我国天然气进口四大通道
1.2 需求，年均增速15%
随着天然气价格的逐步理顺，国内天然气消费逐步回升。2017年前9个月，国内天 然气消费达1677亿方，同比增长18%。
管住中间，放开两端
井口价、管输费、门站价、配气费、销终端用户价； 2011年以来逐步推进市场化改革； 井口价：适时放开，充分竞争； 管输费：核定8%的投资收益率； 配气费：核定7%的投资收益率； 终端售价：市场化。
2.1目前天然气价格机制
在天然气各个环节中，包括井口价（气源价格）、管输费、门站价、配气费、销 终端用户价（销售价格）。
天然气产业链
上游供给
中游管储
下游需求
常规天然气
页岩气&煤层气 进口管道气 进口LNG
管道建设
LNG运输 LNG接收站 储气库
工业用气
城镇用气 发电用气 化工用气
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Hale Waihona Puke 1.1 供给，年均增速10%
2016年我国天然气产量达到1368亿立方米，近15年复合增速超过10%。中石油、 中石化、中海油产量合计占95%以上。
图 我国管道天然气价格（元/立方米）
2.59 2.57 2.55 2.53 2.51 2.49 2.47 2.45
图 我国LNG市场价格（元/吨）
4500
4337元/吨
2.56元/立方米
4000 3500
3000
3188元/吨
2.48元/立方米
2500 2000 2016-01-10 2016-07-10 2017-01-10 2017-07-10
图 我国天然气价格组成
2.1气价改革历程
1949-1982年 政府定价时期
天然气价格由国家政府部门根据《价格法》制定，各企业和生产商只能按国家 规定的价格销售天然气。
1982-2005年 价格双轨时期
天然气实行计划垄断价格和市场定价两种不同的定价机制。1982年国务院制 定了50立方米的计划量，双轨制是市场化改革的重要一步，天然气价格不再由 国家完全控制。
天然气全产业链行业分析报告
石化行业，我们关注：
长期
我 们认为未来几年天然气需求维持两位数增长
• 气价改革、煤改气等推动天然气需求持续快速增长； • 关注新奥能源（港股）、新奥股份等
中期 2018年，民营大炼化陆续建成
• 我们预计恒力石化（2000万吨）、浙石化（2000万吨）、 文莱炼化（800万吨）等项目将于2018年下半年陆续建成； • 关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份。
2013年6月 市场化价格改革推广，区分增量气和存量气
在全国范围内推广天然气价格形成新机制。同时为减少改革阻力，非居民用气区分存量气和增量气，增量气价 格一步调整到与可替代能源价格保持合理比价的水平，存量气价格计划分三步调整，当年每立方米提高0.4元。
短期 油价反弹带来的投资机会
• 油价反弹关注油气开采、业绩弹性、综合油气等板块； • 关注中国石化、新潮能源等
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天然气行业主要结论
现状 2000年以来年均需求增速15%
• 今年前三季度，我国天然气需求增速18%； • 我国天然气进口依存度35%，LNG和管道气各占50%左右； • 工业燃气、城市燃气、燃气发电是主要增长点。
在广东、广西两省开展试点，将天然气价格管理由出厂环节调整为门站环节，实行最高上限价格管理，并将定 价方法由“成本加成”定价改为“市场净回值”定价，选取上海市场作为计价基准点，以进口燃料油和液化石 油气作为可替代能源，分别按60%和40%加权计算等热值的可替代能源价格，并按照0.9的折价系数确定门站 价格。
图 我国天然气消费量稳步增长
2500 消费量（亿立方米，左轴） 增速（右轴） 30%
2000
25%
20% 1500 15% 1000 10% 500
5% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3Q17
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1.2 需求，工业燃料等是主要需求领域
我们认为工业燃气、城市燃气、燃气发电将是天然气需求增长的主要领域。
图 2016年我国天然气消费结构
化工用气 12.2% 城镇燃气 35.4%
发电 17.8%
工业燃料 34.6%
1.3 价格，天然气价格仍以指导价为主
目前我国管道气实行政府指导价；LNG价格基本市场化。
图 我国天然气产量稳步增长
1600 1400 1200 1000 800 600 400 产量（亿立方米，左轴） 增速（右轴） 25% 20% 15%
图 我国天然气产量结构（按企业，2016）
中国海洋石 油 9.4%
其他 3.1%
10%
5% 0% 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
改革 管住中间，放开两端
• 管输费实行指导价 • 适时放开气源价格和销售价格
未来 全产业链有望快速发展
风险提示 油气价格回落，气价改革进程。
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天然气需求年增速15%
我国天然气产量年均增速10%； 2000年以来我国天然气年均需求增速15%左右； 目前我国天然气进口依存度35%； 工业燃料、城市燃气、发电用气等是主要需求领域； 天然气价格以指导价为主。
中国石化 15.8%
200
0
中国石油 71.7%
1.1 供给：对外依存度不断提升
天然气对外依存度由2008年的2%提高到2016年的35%。随着需求的进一步增长， 我们预计天然气进口依存度将逐年提升。
图 我国天然气进口依存度
800 700 600 500 400 300 200 100 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 进口量（亿立方米，左轴） 对外依存度（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
2005- 2011
政府指导价时期
天然气价格由政府部门制定一个基准价格和上下的浮动范围。2005年国家将 天然气价格精简为化肥用气、工业用气和居民用气三个大类。2011年之前采 用成本加成法，2011年后试点并推广实行净回值法。
2011-
逐步推进市场化改革
2.1气价改革历程
2011年12月 市场化价格改革试点