2001年年报科龙“巨亏”15.6亿
1，毛利率变化无常
2，营业费用急升
3，猛提存货跌价准备
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毛利率变化无常
2001上 半年
23.17%
1999年 2000年
2001下 半年
4.87
3.8 1.56 0.23 -0.39 5.4 6.45 6.44
11
3.96 2.2 0.44 4.68 1.4 6.56 5.91
16
1999年合并财务报表
项目 主营业务收入 主营业务成本 1999年 56.2 38.5 1998年 38.1 24.42
主营业务利润
营业费用 管理费用 财务费用 营业利润
基本内容
一，顾雏军简介及控股公司结构
二，财务报表分析应注意的敏感点
三，科龙上市前后财务报表分析
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一，顾雏军简介及控股公司结构
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17.7
7.8 3.6 0.72 5.5
13.7
4.4 3.19 0.7 5.6
投资收益
利润额 净利
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0
6.92 6.44
0.76
6.89 5.91
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1999年各冰箱企业毛利率比较
分两个阶段进行分析：
一、科龙上市后~顾雏军接手前
二、顾雏军接手后的一年
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科龙大事记
1999年5月，科龙在深交所发行A股1.1亿股，筹资10.7亿元

1999年年报盈利6.4亿
顾雏军时代到来
在2001年虽然顾雏军还没有完成对科龙的收购，但是
2001年已经在为他进驻科龙做好了准备：
一，2001年11月顾雏军成为科龙的董事长（为操纵报
表提供了方便）
二，2001年年报科龙“巨亏”15.6亿（为低价收购提
供了理由）
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销售费用急升
营业费用相对销售收入变动
1999年 集 团 母 公 司 子 公 司 13.88%
2000年 23.73%
2001上半年 2001下半年 16.55% 46.77%
2001全年 27.52%
11.41%
0
19.07%
50.46%
31.1%
17.47%
24.64%
4.68%
46.77%
8.15%
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猛提存货跌价准备
存货跌价准备为2.82亿
对
比
年报披露新产品受欢迎，占总销量的78%
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12.6 1.36
8.87%
20.9%

解释是低价促销，但是本年在低价 促销下，毛利率却
不降反升
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销售方面
（1），主营业务收入增长1.58亿，利润增长2亿！！
！
（2），营业费用大降3.55亿
7.5%
2001全 年
17.48%
集团
31.56% 16%
母公 司
子公 司
14.62%
4.77%
21.77%
9.72% --8.37%
17.22%
56.15%
16.43%
29.78%
18.86%
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1999年母公司利润表
项目 主营业务收入 主营业务成本 1999年 33.3 28.4 1998年 34.3 23.2
主营业务利润
营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 利润额 净利
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扬州亚星 60%
襄轴承 29.8%
吉诺尔
上菱
阿 里 斯 顿
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郎咸平的金字塔结构
资本运作 者
私 有 公司
控股 公司
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2000年巨亏6.4亿
2001年巨亏15.56亿 2002年4月顾雏军完成收购，2002年年报科龙盈利1亿 2004年8月，郎咸平在复旦大学发表“格林柯尔在‘国退民进 ’的盛宴中狂欢”的演讲 ，顾雏军要求其道歉，未果，在港起 诉郎


2004年9月，国家审计署调查组进驻科龙电器，调查顾氏收购
（3），销售费用下降高达8.77亿！
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粉饰的财务报表出炉
开始公告净利2亿
鉴于德勤对其出具保留意见的财务报表，后修正为1亿
多
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科龙利润所依赖的投资收益全为长期股权投资，而且
全是其子公司，那么其投资收益全部来自子公司，子 公司毛利率高出母公司40%
科龙母公司 科龙子公司 美菱 海尔
毛利率
14.63%
55.9%
17.79%
20.6%
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1，1999年母公司利润表与科龙合并利润表的对比
2，1999年各冰箱企业毛利率比较
3，现金流量表分析
其实上市首度披露财务报表的公司都习惯拿出漂亮的业绩，这是普遍现象， 如果公司发展不好，一般会通过造假实现“盈利”
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二，财务报表分析应注意的敏感点
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财务报表可能造假时间
1，公司上市首次出具财务报表
2，上市公司被ST前后
3，收购合并后首次出具财务报表
4，国家经济及公司所处产业不景气
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现金现金流量表分析

而1999年，1998年公司分得的股利或利润为零，母公司资产负债表 应收股利为零
显而
易见
子公司未考虑分给母公司任何利润
投资收益的5.4亿子虚乌有
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1999年粉饰报表的结果
2005年5月10日，科龙公告称，公司被证监会立案调查 2005年9月15日 ，青岛海信收购顾持有的科龙股权，控股科龙
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对1999年年报的分析
1999年年报显示公司盈利6.4亿，表面看来与1998年的 利润相近，并且有所增长，但是仔细分析公司的年报 和合并报表却发现有很大问题，1999年的利润结构发 生了变异，6.4亿净利中有5.4亿为投资收益，对此我们 对财务报表的下列项目进行了分析：
3
顾雏军简介
1984年
天津大学热能工程系研究生毕业
1988年9月发明格林柯尔制冷剂
1992年10月
1995年
下海经商
成立格林柯尔中国有限公司
2000年7月，格林柯尔在香港创业板上市 2001年10月，收购科龙电器 2003年6月 2005年9月 2008年3月
入主上市公司美菱电器， 12月 入主上市 公司亚星客车 ，涉四宗罪被捕 ，一审被判刑十年。
案例分析
科龙与顾雏军
---曾经的辉煌
三组成员：冯伟（） 卜旭 韩冰 姜婕 句安 裴学东 朴君龙 叶金钱 石省修 2008年12月6日
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操纵目的
制造巨亏一方面可以实现低价收购，另一方面可以为 收购后实现扭亏盈利做好准备和进一步资本运作提供 空间。
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