再按该会员投资者该合约的 净持仓亏损由大到小确定
强行减仓制度
强减条件
-权利金价格出现连续涨停 -以涨停板价格申报不能平仓
▪ 权利金连续涨停
D2
D1
D0
交易日
D0 D1 D2
强行减仓制度
数量的确定
D2日收市后, 以涨停申报未 成交的、且保证金须追加数 额≥按D0日标正股收盘21%( 看涨)或20%(看跌) 的所有持 仓。
投资者保证金账户
客户保证金账户示例
股票(可冲抵) 50%
16%
现金
16%
50%
24%
ETF (可冲抵) 10%
10% 24%
已冻结保证金
保证金计算原则
1. 覆盖次日最大亏损可能
1
2
2.结算会员向投资者收取的交易保证金不得 低于交易所
3
3.保证金冲减制度（后期）
4
4.维持保证金每日计算
ETF保证金计算公式
看涨期权空头（short call）初始保证金= 权利金前收盘价+ ETF前收盘价×15% 看涨期权空头（short call）维持保证金= 权利金收盘价 +ETF收盘价×15% 看跌期权空头（short put）初始保证金= 权利金当日涨停价+ETF行权价×15% 看跌期权空头（short put）维持保证金= 权利金收盘价 + ETF行权价×15%
• 保证金是卖方履行期权合约的财力担保 。
保证金制度
• 保证金的收取是分级进行的
• 会员保证金由交易所向会员收取， 用于会员的交易结算。
• 客户保证金由会员向客户收取， 比例应高于对会员收取保证金的 水平。
交易流程中的保证金收取
开仓
买入看涨开仓 买入看跌开仓
多头开仓不需保证金
卖出看涨开仓 卖出看跌开仓
对手方分配
按盈利从高到低分档，先 分配高盈利的多头持仓， 某档未满则按比例分配
强行减仓 制度
强减的价格
-当日权利金涨停板价格
对手方范围
-净多头合约单位持仓盈利 大于零的客户的净多头持 仓均纳入强行减仓的对手 方范围。
强行减仓制度
盈利10%以上
盈利20%以上
盈利大于0
单位净持仓盈利大于等于D0 交易日标的证券收盘价的20% 的净多头持仓。
空头开仓需交保证金
查询/撤单
查询委托/成交记录 撤单委托 查询浮动盈亏
查询委托/成交记录 撤单委托 查询浮动盈亏
平仓 行权
卖出看涨平仓 卖出看跌平仓
平仓不需保证金
买入看涨平仓 买入看跌平仓
平仓不需保证金
净多头可提出行权 看涨行权：准备现金，买入股票 看跌行权：准备股票，收入现金
净空头可能被行权 看涨空头被行权：准备股票，收入现金 看跌空头被行权：准备现金，买入股票
个股保证金计算公式
看涨期权空头（short call）初始保证金= 权利金前收盘价+正股前收盘价×21% 看涨期权空头（short call）维持保证金= 权利金收盘价 +正股收盘价×21% 看跌期权空头（short put）初始保证金= 权利金当日涨停价+行权价×20% 看跌期权空头（short put）维持保证金= 权利金收盘价 + 行权价×20%
不够的再从已提出行 权申请的净多头合约 数量中扣除。
扣除顺序
保证金冲减制度（二期）
头寸状况(同一标的证券)
买进低行权价看涨期权、卖出高行 权价看涨期权 (看涨期权多头价差)
买进高行权价看跌期权、卖出低行 权价看跌期权 (看跌期权空头价差)
买进高行权价看涨期权，卖出低行 权价看涨期权 (看涨期权空头价差)
爆 60% 不能购买期权的资金部分，
炒 但此部分资金可用于卖出期权
30%
10%
• 还可以继续购买 期权的资金规模
• 已经用于购买期权的资金规模
强制平仓制度
超过限仓 -持仓量超出其限仓规定的
-结算准备金/可用 保证金余额小于零
-且未能在规定时 间内补足
结算准备金 不足
交易所强制 平仓的情形
违规受罚
-因违规受到交易所强 行平仓处罚的
紧急措施
-根据交易所的紧急措施应 予强行平仓的
强制平仓制度
强平 顺序
持仓类型
单个 会员
空头投机部位持仓、 期权组合部位持仓、 期权套期保值持仓
总持仓量
净持仓 亏损
多个 会员
需追加 保证金
按追加保证金由大到小的顺序， 先平需要追加保证金大的会员
按上一交易日合约总持仓量由大到小， 先选择持仓量大的合约作为强平
其他风险控制制度
结算担保金制度
模拟阶段暂不实行
1
3
强制平仓制度 强行建仓制度
大户报告与 限仓制度制度
2
4
合格投资人制度 五级保障制度
保证金制度之外 的风险控制制度
大户报告和限仓制度
限仓
规定交易参与者或投资者可以持有 的、按单边计算的某一合约投机持 仓的最大数量。 目前个人投资者个股期权合约持仓 限制为10000张，ETF期权合约为 50000张。
对手方 分配
按照申报平仓未成交数量与各级对 手方净多头盈利持仓数量之比进行 分配，每档满了之后向下一档分配 。
强行减仓制度
·强制减仓的执行
于D2日收市后执行 强制减仓结果作为D2 交易日的交易结果。
执行时间
如果当日亦为行权日 ， 执行强制减仓后才进 入行权程序。
行权日执行
先从该客户未提出行 权申请的净多头合约 数量中扣除
期权的风险控制 及交易策略
基金与衍生品部 2012年8月
目录
期权模拟交易风险控制主要内容
1
保证金制度
2
结算度
5
强制平仓制度
7
合格投资人制度
6
保证金冲减制度
交易所结算及风险管理
8
五级保障制度
保证金制度
• 保证金制度(Margin System)，是指清算所 规定的达成期权交易的卖方应交纳履约 保证金的制度。
买进低行权价看跌期权，卖出高行 权价看跌期权 (看跌期权多头价差)
卖出看涨期权、卖出看跌期权
保证金计收方式 无
买进与卖出头寸的行权价差× 合约乘数
MAX(卖出看涨期权的保证金， 卖出看跌期权的保证金)＋保证 金较低方的权利金市值
备注 买进头寸的到期日必须 与卖出头寸的到期日相 同，方可适用。
买进头寸的到期日必须 与卖出头寸的到期日相 同，方可适用。
大户报告与 限仓制度
防止市场风险过度集中于 少数交易者和防范操纵市 场行为。
目的
一般规律
一般距离交割期越近的合约 月份，持仓限量就越小；小 盘股的仓位限制较大盘股低 。
限制期权买入的规模
防 止
• 个人投资者购买期权的金额规模不能查过其在 券商资产的某一百分比。 •不同投资者视专业水平和风险承受能力，次百 分比可以略有不同。