金融市场对行情传导的途径
3、通过国际间接投资进行的传导

国际间接投资包括:
国际信贷
购买外国公司的股票和其他证券

引起资金从充裕的国家流向资金不足的国家， 为各国经济发展提供了资金来源。 加剧国际金融市场的波动，尤其是加剧金融投 机活动，使金融风波迅速在不同国家间传导。

四、国际行情的其他传导渠道
美国1832～1933的102年间，共经历了6个中
长周期，平均持续时间为17年
又称为“建筑业周期”
三、经济周期的阶段划分 （一）四阶段划分
Y：衡量经济活动总量的指标，如GDP增长率 T：时间，常以年为单位
（二）两阶段划分
注意：波峰和谷底都是时点概念
四、马克思主义经济周期理论
卡尔· 马克思 Karl Marx
如生产下降、商品滞销、工厂倒闭、失
业增加
暂时强制性地解决了市场相对狭小的
矛盾，使生产适应需求变化，为生产 的发展强行开辟道路。
（二）危机的周期性
周期性有两重含义：
危机会重复出现； 重复出现的间隔时间，即周期的长度是
相对固定的。
周期的长度如何决定？

“物质基础”——固定资本更新
为摆脱危机提供了物质条件； 为危机的再次爆发奠定了物质基础

“经济周期是在主要以工商企业形式组织其活动的
那些国家中所看到的总体经济活动的波动形态。
一个周期包含同时发生在许多经济活动中的扩张，
接下来是同样一般性的衰退、收缩和复苏，复苏
又与下一个周期的扩张阶段相结合；这一系列的 变化是周期性的，但并不是定期的；经济周期的 持续时间，从一年以上到十年或十二年不等；它 们不能再分为性质相似的更短的周期。”

结论：存在着大周期和小周期，一个大周期包括 ２-３个小周期，一个小周期平均为40个月
美国1807-1937的130年中，共经历了37个小周期， 平均长度为3.51年 也称为“库存循环”


库存循环

开始复苏，订单增加，库存减少，为恢复企 业认为合适的库存量，则库存投资； 步入繁荣，利润增加，企业认为合适的库存 量不断上升，库存投资持续； 景气达顶峰，预料之外的库存增加；
2000年中期 2001年初 2001年第二季度
二、经济周期的类型

按周期长度划分为四种：


基钦周期，短（小）周期，40个月
朱格拉周期，中周期，9-10年


康德拉季耶夫周期，长周期，50年
库兹列茨周期，中长周期，20年
基钦周期 短（小）周期 40个月

基钦，《经济因素中的周期与趋势》，1923年 利用英、美两国1890-1922年间物价、银行结算和 利率等统计资料
1.金融危机对世界市场行情的传导
危机频繁发生并迅速传播的一个重要原因： 金融的全球化和自由化

各国金融市场日趋开放 货币自由兑换和自由出入


外国金融机构自由活动
现代信息技术大量用于金融交易
四、国际行情的其他传导渠道
2、劳动力的国际流动对世界市场行情的传导
两种流动：
永久性劳动力国际迁移
季节波动和随机波动；狭义的波动仅指周期性 波动。狭义的波动与周期、循环含义一致。

周期与危机
危机和萧条、衰退概念的含义基本一致，但程
度较为严重，只是经济周期性循环波动中的一 个阶段。
古典型经济周期（Classical Cycle）

早期经济学家对经济周期定义是建立在 实际GNP绝对量的变动基础上。
•1798－1853
棉花阶段 •1853－1908 铁路阶级 •1908－1959 汽车阶段 •1959－2010 电脑及信息阶段
库兹列茨周期 中长周期 20年
库兹列茨，《生产和价格的长期变动》，
1930年
分析了英、美、德、法、比等国1866-1925
年间53种商品的统计资料
结论：存在15-25年周期的中长期循环
把握经济周期内涵的要点

经济周期的规律性； 经济周期的特殊性； 经济周期是客观存在的经济现象，任何国 家的经济发展都无法避免； 研究经济周期的关键是研究国民收入波动 的规律与根源。

“周期”与“循环”、“波动”、 “危机”

周期与循环
是同义语。
周期与波动
广义的经济波动包括周期性波动（循环波动）、
（三）偶发性因素


偶发性因素——也称为随机因素，是指那 些对经济会有较大影响，但又难以预料的 因素。 如自然灾害、政治动荡、战争的爆发、大 罢工等。 特征：

难以事先预料，其出现带有突发性； 不可控制性。

偶发性因素往往成为短期内行情变化的决 定性因素。
第三节 行情的国际传导
一、国际贸易对国际行情的传导 1. 国际贸易对经济状况的传导
行情的趋势和主流是与经济周期的运动是一致的 经济危机时，行情的趋势和主流是下降的；经
济高涨时，行情的趋势和主流则是上升的。
经济周期变化的阶段性决定了行情也具有阶段性
经济周期从一个阶段转入另一个阶段，意味着
行情发生重要的、有时甚至是转折性的变化。
五、经济行情的变化与经济 周期变化的关系


购买外国企业股权达到控制的比例
以利润进行再投资
三、跨国公司国际直接投资 行为对行情的传导
1.
跨国公司的投资活动对生产能力的传导

直接投资带来新的设施，增加东道国的资本 存量，扩大生产和就业。
2.
3.
跨国公司的直接投资对国际贸易的促进
跨国公司对技术、管理水平和研发能力的 传导
三、通过国际金融市场 进行的行情传导
关系的基本矛盾

生产的社会性和生产资料的资本 主义私人占有形式之间的矛盾。
基本矛盾的具体表现

资产阶级—扩大生产 无产阶级—需求相对 缩小 无限扩大的生产力与 有限支付能力的矛盾

企业内—有组织性 社会生产—无政府 状态


个别企业有组织性 与社会生产的无政 府状态的矛盾
经济危机的作用
对社会生产力的破坏
般性的，而且特别适合古典型经济周期。
（二）马克思主义经济周期 理论的特征
以经济危机作为研究的中心；
高度重视生产领域的分析；
认为经济制度的内部缺陷是危机的成
因；
具有革命性。
五、经济行情的变化与经济 周期变化的关系
经济行情的波动与经济周期间存在着密切的
有机联系，经济周期的变化制约着行情的变 化
三、非周期性因素的种类
（一）长期因素

长期因素——是指对市场行情的影响超过1年的 因素。

如重大的技术突破、人口增长、经济区域化的
发展、全球范围的产业结构调整、大国间关系
的变化、历时较长的战争、全球气候的变化等。

长期因素对行情的发展具有长期性、背景性的 影响。
（二）季节性因素
季节性因素——指导致市场行情发生季节性 （以四季为周期）波动的各种因素。 分为两类：
LOGO
第二章
世界市场行情变化的
因素分析
第一节
周期因素
一、经济周期的含义
经济周期（Economic
Cycle），也称为
商业循环（Business Cycle）
指总体经济活动的扩张和收缩交替反复
出现的过程。
密切尔（W.C.Mitchell）和伯恩斯 （A.F.Burns）对经济周期的定义 P24
行情的变化比经济周期的变化更加错综复 杂
行情的发展是极其不规则的
每一个经济周期的时间长度和阶段更替不同
行情不仅受经济周期的制约，而且还受非周期
性因素的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ响
行情是周期性因素和非周期性因素综合作用
的结果，有时非周期性因素还起到主导作用。
第二节 非周期性因素
一、非周期性因素的概念

非周期性因素（Non-cyclical Factors）
外来通胀 压力
传导途径
国内传导过程
三、跨国公司国际直接投资 行为对行情的传导

跨国公司（联合国贸发会议界定）

跨国公司是在两个或更多国家建立子公司或分 公司，由母公司进行有效控制和统筹决策，从 事跨越国界生产和经营活动的经济实体。
在国外创办新企业（合资、独资）

跨国公司国际直接投资的主要形式：



经济周期的长度，由大工业中具有决定意 义的部门的固定资本的平均使用寿命，即 更新期限来决定。
（三）周期的阶段性

四阶段：
危机（Crisis）
萧条（Depression） 复苏（Recovery） 高涨（Boom）

周期各阶段的特征 P28

注意：
马克思对经济周期四个阶段的描述是带有一

康德拉季耶夫周期 长周期 50年

康德拉季耶夫，《经济生活中的长波周期》， 1925年 对英、美、法、德等国1789-1925年的36种 指标数据进行分析 结论：资本主义经济发展进程中存在着50年 长波周期循环 开创了长波理论 也称为“技术进步和革新循环”



长波理论的现实考察

美国经济1798年至今大致上可划分为四个 长波周期
（1818—1883年）
恩格斯 Friedrich Engels
（1820—1895）
（一）马克思主义经济周期 理论的主要内容
侧重点在于经济危机，是关于经济危
机的理论。

危机必然性 危机周期性 周期阶段性
（一）经济危机的必然性