游戏行业品牌企业三七互娱调研分析报告
1.公司概况：手游行业第三极，流量运营龙头 (5)
1.2股权结构：游戏业务高管持股比例超30%,积极与员工分享发展成果 (7)
1.3财务分析：盈利能力稳中有升，研发开支逐年增长 (8)
1.3.1收入利润稳步上升，盈利能力持续向好 (8)
1.3.2 研发开支逐年上升，销售费用增长迅速 (9)
1.3.3经营现金流储备充裕，为业务拓展保驾护航 (10)
2.买量优势：精准营销实现买量革新，头部效应扩张市场份额 (11)
2.1买量竞争结构：头部效应日趋明显，占据有利位臵获取市场优势 (11)
2.2买量方式变革：摒弃粗放式投入，抓住趋势实现精准化营销 (12)
2.2.1行业推广由联运向买量模式转变，三七互娱掀起新推广模式高潮 (12)
2.2.2买量市场竞争日趋激烈，渠道效率提升突显优势 (13)
3.产品优势：核心IP+多元品类突破，研运一体提升实力 (15)
3.1立足传奇类游戏IP，向多元化品类发起冲击 (15)
3.1.1优质IP储备充足，紧随手游市场发展步调 (15)
3.1.2扩充SLG、卡牌、MMO等新品类，积极布局文创细分领域 (16)
3.2注重游戏开发团队稳定，研运一体有效提升质量 (17)
3.2.1公司研发流程规范，程序严谨运转高效 (17)
3.2.2稳定公司研发架构，加大游戏研发投入 (17)
3.2.3研运一体路径稳定，自主研发成果丰硕 (17)
4.出海优势：丰富经验奠定基础，差异定位前瞻运营带来突破 (19)
4.1国内市场红利消退，海外市场仍存蓝海 (19)
4.2手游出海势头强盛，差异化运营硕果累累 (21)
4.2.1 SLG成出海游戏主流，游戏特征适合买量公司 (21)
4.2.2出海经验丰富成果丰硕，游戏储备充足后劲强大 (22)
4.2.3细分市场采用本地化运营，因地制宜开展差异化营销 (23)
盈利预测与估值 (24)
风险提示 (25)
图表1：各公司手游市场占有率（手游收入口径） (5)
图表2：2019全球移动游戏市场中国企业竞争力10强 (5)
图表3：三七互娱品牌架构 (5)
图表4：三七互娱主营业务构成占比 (6)
图表5：2019年手机广告投放风云榜 (6)
图表6：2019年广告投放金额(估算)手游榜Top20 (7)
图表7：三七互娱股权架构（截至2019年11月） (8)
图表8：三七互娱管理层履历 (8)
图表9：三七互娱营业总收入及增长率 (9)
图表10：三七互娱毛利率及净利率 (9)
图表11：三七互娱手游及页游收入占比 (9)
图表12：三七互娱手游行业市场占有率 (9)
图表13：游戏公司2019前三季度研发费用及研发费用率对比 (9)
图表14：三七互娱单季度研发费用（百万元）及研发费用率 (9)
图表15：游戏公司2019前三季度销售费用及销售费用率对比 (10)
图表16：三七互娱季度销售费用率 (10)
图表17：三七互娱经营现金流净额及现金流量比率 (10)
图表18：单用户导入充值图例 (12)
图表19：单游戏买量回收图例 (12)
图表20：2019年6月移动互联网全行业排名前十位 (13)
图表21：2014-2019第三季度销售费用金额（亿元） (13)
图表22：2019年上半年买量素材趋势图 (14)
图表23：2019年上半年买量游戏数趋势图 (14)
图表24：传统模式及新模式推广手机游戏路径对比 (14)
图表25：“量子-天机”系统经营模式 (15)
图表26：2019Q3广告投放数TOP10手游广告数占比 (16)
图表27：广告投放金额（估算）TOP10广告金额占比 (16)
图表28：永恒纪元/大天使之剑H5与其他奇迹类游戏畅销榜排名变动 (16)
图表29：屠龙破晓/一刀传世与市场其他传奇类游戏畅销榜排名变动 (16)
图表30：公司独家代理产品《拳魂觉醒》 (17)
图表31：2008-2019年中国移动游戏市场实际销售收入及增速 (19)
图表32：中国游戏市场规模在全球市场占比 (20)
图表33：2019年美国移动游戏市场流水TOP100各产地游戏数量分布 (20)
图表34：2019全球重要移动游戏市场流水TOP100流水及其中国产游戏流水同比增长率 (20)
图表35：2018年主要国家收入前50名手游中SLG游戏数量及中国SLG游戏占比 (21)
图表36：《罪恶之城》韩国版宣传海报 (22)
图表37：公司已上线海外游戏情况汇总 (22)
图表38：公司海外市场游戏储备汇总 (23)
图表39：《镇魔曲》海外版游戏广告图 (23)
图表40：公司主营业务拆分（单位：亿元） (24)
图表41：可比公司估值表 (25)。