p xi i
i 1
n
证券组合的基本概念
美国几家公司2006年度的 系数
公司名称 General Motors Corp（通用汽车公司） Microsoft Corp（微软公司） Yahoo Inc（雅虎公司） Motorola Inc（摩托罗拉公司） IBM （国际商用机器公司） AT&T（美国电话电报公司） Du Pont（杜邦公司） 我国几家公司2006年度的 系数
风险的种类
经营风险也叫商业 风险，是指由于生产 经营上的原因带来的 收益不确定性。
两大因素
外部因素 内部因素
财务风险也叫筹资 风险，是指由于负债 筹资而带来的收益不 确定性。
两种结果
让好时更好 让差时更差
风险的种类
公司特别 风险又叫非系 统性风险或可分散风险，是 指某些因素对单个证券造成 经济损失的可能性。
标准离差是各种 可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合 差异，是反映离散 程度的一种量度。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算标准离差
标准离差用下面的公式计算

( K i K ) 2 Pi
i 1
n
标 准 离 差 越 小 ， 风 险 越 小
– 情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就 赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。
– 情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5 万元，还有60%的可能不赔不赚。
• 请计算两个投资方案的期望报酬率。
• 在分析两种情况后，你会如何选择？
2. 单项资产的风险与报酬
证券组合的期望报酬率
股票W
40 40
股票M
40
证券组合WM KP(%)
KW(%)
KM(%)
25
25
15
15
0
0
2006
-10 -10
2006
0
15
25
2006
两种完全负相关股票的报酬
-10
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的基本概念
• 1. 风险报酬均衡原则
无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。
2. 单项资产的风险与报酬
标准离差率是标 准离差与期望报酬 的比值。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险差 率 越 小 ， 风 险 越 小
标准离差率的计算公式：
旺百公司
提
问
佳特公司准备进行投资，有甲、乙两个方案，投资额均为 10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 ------------------------------------------------------------------------------经济 概率 收益(随机变量Xi) 情况 ( Pi) 甲方案 乙方案 ---------------------------------------------------繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 ---------------------------------------------------要求计算期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？ 对上述指标是如何理解的？
提 问
• 你是一个喜欢冒险的人， 如果让你来定某个投资 项目的风险报酬系数的 时候，你会倾向于将其 值定得高一些还是低一 些？
2. 单项资产的风险与报酬
投资报酬率等于 风险报酬率与无风 险报酬率之和 。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
川东公司 旺百公司
(30% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (10% 20%)2 0.20 6.32%
(90% 20%)2 0.20 (20% 20%)2 0.60 (50% 20%)2 0.20 44.27%
第四章 风险与报酬
引 例
证券导报上的数据显示，中国股民自 2001年6月至2004年底投资的1378家中国 上市公司中，42家公司的投资者亏损在 90%以上，852家的投资者亏损在50%，分 别占上市公司总数的3%和61.8%。而新秦 的调查数据亦表明，2005年中国股市亏 损50%的人群占被调查者的32.51%，亏损 30%-50%的人占20.04%，亏损10-30%的为 20.93%，表示有亏损的人占81.24%，持 平或有盈利的人群总共占18.58%。而 2006年中国股票市场的上证综指竟上升 了130%，创造了股市17年来的历史最高。
投资者因冒风 险进行投资而获得 的超过时间价值的 那部分报酬，称为 风险报酬。有风险 报酬额和风险报酬 率两种表示方法。
– 确定概率分布
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
确定概率分布
赢得头奖的概率
1：76275360
死于火灾的概率
1：20788308
K RF 20% 10% b 10% V 100%
2．由企业领导或企业组织有关专家确定。 实际上，风险报酬系数的确定，在很大程度上取决于各公 司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往把值定得低 些；反之，比较稳健的公司，则常常把值定得高些。 3．由国家有关部门组织有关专家确定。 确定各行业的风险报酬系数，定期公布。
计算期望报酬率
川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布 报酬率 经济情况 繁荣 一般 衰退 该种经济情况发生的概率( P ) i 0.20 0.60 0.20 30% 20% 10%
( Ki )
川东公司 旺百公司
90% 20% -50%
川东公司 旺百公司
K K1P K2 P2 K3 P 30% 0.20 20% 0.60 10% 0.20 20% 1 3 K K1P K2 P2 K3 P3 90% 0.20 20% 0.60 (50%) 0.20 20% 1
被狗咬死的概率
1：18016533
被闪电劈死的概率
1：4289651
死于浴缸的概率
1：801923
死于飞机失事的 概率 死于车祸的概率
1：391000
1：6200
确定概率分布
• 概率分布指所有可能的状况及其概率。 • 概率分布必须符合两个要求：
0 Pi 1
P 1
i 1 i
n
2. 单项资产的风险与报酬
– 计算期望报酬率
– 计算标准离差 – 计算标准离差率
– 计算风险报酬率
– 计算投资报酬率
计算风险报酬率
计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。
RR bV
险报酬系数；V 代表标准离差率。
RR 代表风险报酬率；b 代表风
假设川东公司的风险报酬系数为5%，旺百公司的风险报酬系数为8% ，则：
川东公司
RR bV 5% 31.6% 1.58%
就是等量风险 带来等量报酬
• 2. 相关性
完全正相关 完全负相关
随机取两种股票相关系数为+0.6左右的 最多，而对绝大多数两种股票而言，相 关系数将位于+0.5～+0.7之间。
证券组合的基本概念
•3．系数

系数是度量一种证券对 于市场组合变动的反应程 度的指标。
=1
与市场风险一致
<1
小于市场风险
3. 证券组合的风险与报酬
同时投资于多种 证券的方式，称为 证券的投资组合， 简称证券组合或投 资组合。
–证券组合的基本概念 –证券组合的期望报酬率 –证券组合的风险 –证券组合的风险报酬
证券组合的期望报酬率
Kp
例 题
w K
i 1 i
n
i
假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50%
完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况
年
t
W股票 KW 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6%
M股票 K M -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6%
WM的组合 K P 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00%
2002 2003 2004 2005 2006 平均报酬率 K 标准离差
计算期望报酬率
川东公司
旺百公司
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -40 -20 0 20 40 60
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -50 -30 -10 10 30 50 70 90
川东公司与旺百公司报酬率的概率分布图
提
问
• 你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：
这些数字带给 我 们的思考是 什么？
第四章 风险与报酬
• 风险 • 单项资产的风险与报酬 • 证券组合的风险与报酬
1. 风 险
风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生 的各种结果的可能性。
风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。 风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风 险。 风险和不确定性严格来说是有区别的。